- يتحدى باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة Tether، تفضيل بنك التسويات الدولية للودائع المصرفية الرمزية، بحجة أن العملات المستقرة المحجوزة بالكامل أكثر أمانًا من الخدمات المصرفية ذات الاحتياطي الجزئي.
- انتقد المدير العام لبنك التسويات الدولية، بابلو هيرنانديز دي كوس، العملات المستقرة بسبب مشاكل مثل إمكانية الاسترداد، وقابلية التشغيل البيني، والنزاهة المالية في جاكسون هول.
- يتصاعد الجدل مع نظر المشرعين الأمريكيين في قانون CLARITY، حيث تخشى البنوك من هروب الودائع إلى العملات المستقرة التي تقدم مكافآت.
- تتجاوز القيمة السوقية لعملة USDT 183 مليار دولار، مع اعتماد كبير في الأسواق الناشئة، مما يثير مخاوف بشأن السيادة النقدية وتكاليف تمويل البنوك.
شهد الصراع الدائر بين مُصدري العملات المستقرة والسلطات المصرفية العالمية منعطفًا حادًا. فقد وجّه باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، انتقادًا مباشرًا لبنك التسويات الدولية (BIS) بسبب تأييده الأخير للودائع المصرفية المُرمّزة. ويجادل أردوينو بأن العملات المستقرة، ولا سيما تلك المدعومة بالكامل بأصول سائلة مثل سندات الخزانة الأمريكية، تُقدّم بديلاً أكثر أمانًا من الناحية الهيكلية لنموذج الاحتياطي الجزئي الذي يقوم عليه النظام المصرفي التقليدي. وتأتي تصريحاته ردًا على خطاب ألقاه بابلو هيرنانديز دي كوس، المدير العام لبنك التسويات الدولية، في ندوة جاكسون هول الاقتصادية، حيث رفض العملات المستقرة باعتبارها بديلاً غير كافٍ للعملات الورقية.
يكمن جوهر هذا الخلاف في سؤال جوهري حول مستقبل المال. قدّم هيرنانديز دي كوس حججًا مفصلة حول سبب وجوب أن تشكّل الودائع المُرمّزة - وهي في الأساس التزامات مصرفية مسجلة على سلسلة الكتل - العمود الفقري للنظام النقدي. وأشار إلى مخاوف بشأن إمكانية استرداد العملات المستقرة، وقابليتها للتشغيل البيني، وقدرتها على تسهيل الأنشطة غير المشروعة. مع ذلك، قلب أردوينو الطاولة، مُشيرًا إلى أن بنك التسويات الدولية "مُحِقٌّ في قلقه" لأن العملات المستقرة تكشف ما أسماه "الإمبراطور العاري" - أي الهشاشة الكامنة في النظام المصرفي الذي لا يحتفظ إلا بجزء ضئيل من الودائع في صورة سائلة.
العملات المستقرة مقابل الودائع المُرمّزة: حجة الاحتياطي
تتمحور حجة أردوينو الرئيسية حول مقارنة ضمانات الأصول. فهو يشير إلى أن العملات المستقرة مثل USDT "مُؤمَّنة بالكامل بأصول سائلة (أي سندات الخزانة)"، بينما الودائع المصرفية المُرمَّزة، على حد تعبيره، "ودائع مصرفية غير مؤمَّنة (عادةً ما تكون مُؤمَّنة بنسبة 10% فقط بأصول سائلة)". ويجادل بأن هذا التباين الصارخ يجعل العملات المستقرة مخزنًا أكثر جدارة بالثقة للقيمة. وتساءل الرئيس التنفيذي لشركة Tether عن سبب إقدام أي شخص على إيداع مدخراته طواعيةً في منتج ذي احتياطي جزئي في حين يوجد بديل ذو احتياطي كامل، مضيفًا أن النظام المالي يمر الآن بمرحلة "الاكتشاف" حيث بدأ المودعون يدركون الفرق.
مع ذلك، لا يزال هيرنانديز دي كوس غير مقتنع. ففي خطابه في جاكسون هول، جادل بأن العملات المستقرة تفتقر إلى "الوحدة"، ما يعني أن استردادها بالقيمة الاسمية غير مضمون، إذ يمكن أن تختلف الأسعار في الأسواق الثانوية. كما سلط الضوء على مشكلات "التوافق التشغيلي"، مشيرًا إلى أن العملات المستقرة مجزأة عبر سلاسل كتل غير متوافقة، وأثار مخاوف بشأن "النزاهة المالية"، مستشهدًا بأدلة تُشير إلى أن معظم أرصدة العملات المستقرة موجودة في محافظ ذاتية الحفظ خارج نطاق المراقبة التقليدية. وحذّر رئيس بنك التسويات الدولية كذلك من مخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي، بما في ذلك احتمال مواجهة مُصدري العملات المستقرة "خطر التهافت" إذا أجبرتهم موجة من عمليات الاسترداد على بيع أصولهم الاحتياطية بسرعة، ما يُزعزع استقرار الأسواق على نطاق أوسع.
ساحة المعركة التنظيمية: قانون الوضوح ومخاوف البنوك
يتجاوز النقاش الجوانب الاقتصادية النظرية ليشمل عالم تنظيم العملات الرقمية المعقد في الولايات المتحدة. فقد وفر قانون GENIUS، الذي تم توقيعه العام الماضي، إطارًا فيدراليًا لمدفوعات العملات المستقرة، إلا أن قانون CLARITY المرتقب بشدة قد يُرسي تنظيمًا فيدراليًا مناسبًا للأصول الرقمية. وقد لاقى هذا القانون انتقادات حادة من المؤسسات المصرفية، التي ترى أن السماح لمنصات العملات الرقمية بتقديم مكافآت على أرصدة العملات المستقرة قد يؤدي إلى هجرة جماعية للودائع من البنوك التقليدية. وقد حثت جمعية المصرفيين الأمريكيين، إلى جانب 76 جمعية مصرفية على مستوى الولايات، قادة مجلس الشيوخ على مراجعة المادة 404 من القانون، خشية أن تؤدي خسائر الودائع إلى تقليص التمويل المتاح للبنوك المحلية للإقراض.
أكدت جين فريزر، الرئيسة التنفيذية لسيتي غروب، هذه المخاوف في أغسطس، محذرةً من أن مكافآت العملات المستقرة قد تسحب الودائع من البنوك وتؤثر على قدرتها على منح الائتمان. وهذا هو الخطر الذي سلط عليه هيرنانديز دي كوس الضوء، مشيرًا إلى أن خروج الأموال من ودائع البنوك التجارية قد يزيد من تكاليف تمويل البنوك، ويرفع في نهاية المطاف تكاليف الاقتراض للأسر والشركات. مع ذلك، يرى أردوينو أن هذا تصحيح طبيعي للسوق. ويجادل بأنه إذا بدأ الناس يدركون أن العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم أكثر أمانًا ، فسوف ينقلون مدخراتهم إلى هذه الفئة الأفضل من الأصول، وسيتعين على النظام المالي التكيف.
تزايد حضور عملة USDT في الأسواق الناشئة
في غضون ذلك، لا تزال عملة USDT التابعة لشركة Tether تهيمن على سوق العملات المستقرة، بقيمة سوقية تتجاوز 183 مليار دولار. وقد أكد أردوينو مرارًا وتكرارًا أن USDT أداة حيوية للاقتصادات التي تعاني من محدودية الوصول إلى الدولار الأمريكي أو الخدمات المصرفية التقليدية. وأشار إلى أن بعض الاقتصادات تعتمد الآن بشكل كبير على USDT في التجارة المحلية والخارجية، وهو أمر لم يغب عن بنك التسويات الدولية. وقد حذر البنك المركزي من أن زيادة استخدام العملات المستقرة المقومة بالدولار خارج الولايات المتحدة قد يُضعف آلية انتقال السياسة النقدية ويزيد من الاعتماد على الظروف النقدية الخارجية.
رغم الانتقادات، لا يزال أردوينو متشبثًا بموقفه. فهو يرى أن تقنية تيثر جعلت سندات الخزانة الأمريكية أكثر أمانًا من أي وقت مضى من خلال خلق ملكية لامركزية للديون الأمريكية، وهو حل عجزت عنه الأنظمة المالية التقليدية. ولا يزال الجدل قائمًا، حيث يتمسك كلا الطرفين بموقفه. ويواصل بنك التسويات الدولية الدعوة إلى الودائع المُرمّزة، بينما تروج تيثر لفكرة الاحتياطيات الكاملة والسيادة المالية. ومع تقدم قانون الشفافية (CLARITY Act) في الكونغرس، قد تُحدد نتائج هذا الصدام مستقبل الأموال الرقمية لسنوات قادمة.
في نهاية المطاف، يتجاوز هذا الأمر مجرد خلاف تقني؛ إنه صراع فلسفي حول الثقة والشفافية وجوهر المال نفسه. يُجسّد تشبيه أردوينو "الإمبراطور عارٍ" جوهر القضية: هل يستطيع نظام قائم على الاحتياطيات الجزئية منافسة نظام يوفر ضمانًا كاملاً؟ من المرجح أن تُحدد الإجابة، في ظل سعي كلا الجانبين لفهم تداعياتها، كيفية بناء الجيل القادم من البنية التحتية المالية . في الوقت الراهن، الأمر المؤكد الوحيد هو أن النقاش لم يُحسم بعد، وأن المخاطر جسيمة للغاية.
