- تمتلك Bitmine 5.8 مليون ETH (4.8٪ من إجمالي المعروض) وقامت بتخزين 85٪ من ممتلكاتها عبر منصة MAVAN.
- من المتوقع أن تحقق عمليات التخزين ما يقرب من 247 مليون دولار من الإيرادات السنوية بناءً على العوائد الحالية.
- قامت الشركة بإعادة شراء 16.1 مليون سهم عادي منذ يوليو 2026 في إطار برنامج إعادة شراء بقيمة 4 مليارات دولار.
- يؤدي تركيز عمليات التخزين إلى زيادة مخاطر قائمة انتظار الخروج، على الرغم من أن التحديث القادم لـ Glamsterdam قد يخفف منها جزئيًا.
عززت شركة Bitmine Immersion Technologies مكانتها كأكبر شركة في العالم تمتلك عملة إيثيريوم، حيث بلغ رصيدها 5,797,813 إيثيريوم بحلول أوائل أغسطس 2026. ويمثل هذا الرصيد ما يقارب 4.8% من إجمالي المعروض المتداول من عملة إيثيريوم البالغ 120.7 مليون رمز، مما يضع الشركة على مقربة من هدفها المعلن "تحقيق 5% من الأرباح". ويتم بالفعل تخزين الجزء الأكبر من هذه الأصول - حوالي 4.9 مليون إيثيريوم - عبر منصة MAVAN التابعة للشركة ، مما يوفر تدفقًا مستمرًا من مكافآت التخزين.
تُواصل الشركة عمليات شراء أسبوعية مكثفة منذ إطلاق استراتيجيتها الخاصة بخزانة إيثيريوم في يونيو 2025، ويُظهر آخر إفصاح أنها أضافت 10,399 إيثيريوم خلال الأسبوع الماضي وحده. وإلى جانب هذا التجميع، تُجري Bitmine أيضًا عمليات شراء مكثفة لأسهمها، حيث أعادت شراء 4.5 مليون سهم عادي خلال الفترة نفسها. وأشار رئيس مجلس الإدارة، توم لي، إلى الأداء القوي لإيثيريوم مقارنةً بمؤشر ناسداك 100 كسبب رئيسي لاستمرار ثقته، مُلاحظًا أن أداء إيثيريوم تفوق على المؤشر بنسبة 25 نقطة مئوية في يوليو 2026.
استراتيجية حيازة وتراكم الإيثيريوم
تبلغ قيمة محفظة Bitmine الإجمالية للعملات الرقمية، والتي تشمل 209 بيتكوين، و173 مليون دولار نقدًا وأوراقًا مالية قابلة للتداول ، وحصصًا استراتيجية في شركتي Beast Industries وEightco Holdings، حوالي 11.3 مليار دولار . ويُشكّل مكون الإيثيريوم وحده حوالي 10.9 مليار دولار بسعر مرجعي قدره 1,880 دولارًا لكل إيثيريوم. وتستهدف الشركة امتلاك 5% من إجمالي الإيثيريوم المتداول، ومع حيازاتها الحالية البالغة 4.8%، فقد قطعت 96% من الطريق نحو تحقيق هذا الهدف بعد 13 شهرًا من التوسع المطرد في خزينة الإيثيريوم . وقد وصف لي هذه الاستراتيجية بأنها رهان طويل الأجل على دور الإيثيريوم كطبقة أساسية للتمويل اللامركزي والترميز.
عمليات التخزين وتوقعات الإيرادات
من أصل 5.8 مليون إيثيريوم مملوكة، يتم حاليًا رهن 4,917,189 إيثيريوم ، ما يمثل معدل استخدام 85%. تُقدّر قيمة هذه الحصة المرهونة بحوالي 9.2 مليار دولار، ومن المتوقع أن تُدرّ حوالي 247 مليون دولار كعائدات رهن سنوية بناءً على عائد لمدة 7 أيام بنسبة 2.67%. في حال رهن جميع إيثيريوم Bitmine بالكامل عبر منصة MAVAN وشركائها، فقد يرتفع العائد السنوي إلى 291 مليون دولار. منصة MAVAN، التي صُممت في الأصل لدعم خزينة Bitmine، تُهيأ الآن لخدمة المستثمرين المؤسسيين والجهات الحافظة التي تبحث عن بنية تحتية عالية الجودة للرهن. وقد جعلت عمليات الرهن التي تقوم بها الشركة منها أكبر جهة رهن منفردة للإيثيريوم على مستوى العالم، وهو ما أثار الثناء والتدقيق في آنٍ واحد.
برنامج إعادة شراء الأسهم وأداء السوق
تُعدّ Bitmine شركة نشطة في أسواق الأسهم أيضًا. ففي إطار برنامج إعادة شراء أسهم مُعتمد سابقًا بقيمة 4 مليارات دولار ، اشترت الشركة 16.1 مليون سهم عادي منذ 1 يوليو 2026، بما في ذلك 4.5 مليون سهم في الأسبوع الأخير. وتعتقد الإدارة أن السهم مُقوّم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنةً بحيازاتها من الإيثيريوم وعائدات التخزين المستقبلية. كما أُضيفت الشركة إلى مؤشر راسل 1000، وهي خطوة يُتوقع أن تجذب المزيد من رؤوس الأموال المؤسسية. مع ذلك، واجهت أسهم BMNR صعوبات؛ إذ تداول السهم عند حوالي 17 دولارًا في أوائل أغسطس، بانخفاض يزيد عن 44% منذ بداية العام، ما يعكس التراجع العام في سوق العملات الرقمية والخسائر غير المُحققة في حيازاتها من الإيثيريوم. وقد أبقى محللو B. Riley على توصيتهم بالشراء، لكنهم خفضوا السعر المستهدف إلى 25 دولارًا، مُشيرين إلى الاعتماد على أسعار الإيثيريوم ومخاوف تتعلق بهيكل رأس المال.
تركيز التخزين ومخاطر الشبكة
أثارت هيمنة Bitmine على سوق التخزين تساؤلات حول سلامة الشبكة. فمع ما يقارب 5 ملايين إيثيريوم مُخزّنة، تستحوذ الشركة على حوالي 12% من إجمالي الإيثيريوم المُخزّن. في حال حدوث ضائقة مالية، كالحاجة إلى الوفاء بالتزامات توزيعات أرباح الأسهم الممتازة، قد يؤدي إلغاء التخزين القسري إلى ازدحام كبير في قائمة انتظار الخروج. وقد تسببت حادثة Kiln في عام 2025، حيث تم إلغاء تخزين 1.6 مليون إيثيريوم، في زيادة أوقات انتظار الخروج إلى ما يقارب 50 يومًا. وقد يكون للتصفية الجزئية من قِبل Bitmine تأثير مماثل أو أسوأ. يتضمن تحديث Glamsterdam القادم، المتوقع في الربع الأخير من عام 2026، اقتراح تحسين EIP-8061، الذي من شأنه إزالة الحد الأقصى للخروج وزيادة حد دوران عمليات الخروج بأربعة أضعاف، مما قد يُخفف من مخاطر جانب الخروج. ومع ذلك، لا يزال ازدحام قائمة انتظار الدخول دون حل، وقد يُبقي تأثير Bitmine على قائمة انتظار المُدقّقين أوقات انتظار الدخول مرتفعة. هذه التبعيات الهيكلية تعني أن المدققين الآخرين معرضون بشكل غير مباشر للوضع المالي لشركة Bitmine ، وهو خطر قد لا يأخذه العديد من المشاركين في السوق في الحسبان بشكل كامل.
لقد جعلت استراتيجية Bitmine منها مؤشراً هاماً لتبني الشركات لشبكة إيثيريوم. فقدرة الشركة على توليد دخل من التخزين مع امتلاكها لخزينة ضخمة تُقدم قيمة فريدة، ولكنها تُثير أيضاً مخاطر التركيز التي يجب على منظومة إيثيريوم الأوسع التعامل معها. ومع اقتراب تحقيق "سحر الـ 5%"، ستختبر المرحلة التالية ما إذا كانت بنية الشبكة التحتية قادرة على استيعاب حجم مشاركة كيان واحد، وما إذا كان السوق سيستمر في مكافأة هذا الرهان المُركز على مستقبل إيثيريوم.
