- Главният изпълнителен директор на Tether, Паоло Ардойно, оспорва предпочитанието на BIS към токенизирани банкови депозити, твърдейки, че напълно резервираните стейбълкойни са по-безопасни от банкирането с частични резерви.
- Генералният мениджър на BIS Пабло Ернандес де Кос критикува стабилните монети (стейбълкойни) за проблеми като обратно изкупуване, оперативна съвместимост и финансова интегритет в Джаксън Хоул.
- Дебатът се засилва, тъй като американските законодатели разглеждат Закона CLARITY, а банките се опасяват от отлив на депозити към стейбълкойни, предлагащи награди.
- Пазарната капитализация на USDT надхвърля 183 милиарда долара, със значително приемане на развиващите се пазари, което подхранва опасенията относно паричния суверенитет и разходите за банково финансиране.
Продължаващото дърпане на въже между емитентите на стабилни монети и световните банкови власти прие рязък обрат. Паоло Ардойно, откровеният изпълнителен директор на Tether, директно оспори Банката за международни разплащания (BIS) заради неотдавнашното ѝ одобрение на токенизирани банкови депозити. Ардойно твърди, че стабилните монети, особено тези, изцяло обезпечени с ликвидни активи като американски държавни ценни книжа, предлагат структурно по-безопасна алтернатива на модела с частични резерви, който е в основата на традиционното банкиране. Коментарите му идват в отговор на реч на генералния мениджър на BIS Пабло Ернандес де Кос на Икономическия симпозиум в Джаксън Хоул, където последният отхвърли стабилните монети като неадекватен заместител на фиатните пари.
В основата на този спор лежи фундаментален въпрос за бъдещето на парите. Ернандес де Кос изложи подробни аргументи защо токенизираните депозити – по същество банкови пасиви, записани в блокчейн – трябва да формират гръбнака на паричната система. Той посочи опасения относно обратноизкупимостта, оперативната съвместимост на стабилните монети и потенциала им да улесняват незаконни дейности. Ардойно обаче обърна сценария, предполагайки, че БМР е „с право притеснена“, защото стабилните монети разкриват това, което той нарича „императорът без дрехи“ – присъщата крехкост на банковата система, която държи само малка част от депозитите в ликвидна форма.
Стейбълкойни срещу токенизирани депозити: Аргументът за резервите
Централният аргумент на Ардоино е сравнението на обезпечението с активи. Той посочва, че стейбълкойните като USDT са „100% резервирани от ликвидни активи (т.е. държавни ценни книжа)“, докато токенизираните банкови депозити са, по негови думи, „незастраховани банкови депозити тип „куриците“ (обикновено само 10% резервирани от ликвидни активи)“. Този рязък контраст, твърди той, прави стейбълкойните по-надежден начин за съхранение на стойност. Главният изпълнителен директор на Tether постави под въпрос защо някой доброволно би вложил спестяванията си в продукт с частичен резерв, когато съществува напълно резервирана алтернатива, добавяйки, че финансовата система сега е във „фазата на опознаване“, тъй като вложителите започват да осъзнават разликата.
Ернандес де Кос обаче остава неубеден. В обръщението си в Джаксън Хоул той твърди, че стейбълкойните нямат „единственост“, което означава, че обратното изкупуване по номинална стойност не е гарантирано, тъй като цените могат да се отклоняват на вторичните пазари. Той също така подчерта проблемите с „оперативната съвместимост“, отбелязвайки, че стейбълкойните са фрагментирани в несъвместими блокчейни, и повдигна опасения относно „финансовата цялост“, цитирайки доказателства, че повечето баланси на стейбълкойните се намират в самостоятелно съхранявани портфейли извън традиционния мониторинг. Ръководителят на БМР допълнително предупреди за рискове на макро ниво, включително потенциала емитентите на стейбълкойни да се изправят пред „риск“, ако вълна от обратно изкупуване ги принуди бързо да продадат резервни активи, дестабилизирайки по-широките пазари.
Регулаторното бойно поле: Законът CLARITY и банковите страхове
Дебатът се простира отвъд теоретичната икономика и в хаотичния свят на регулацията на криптовалутите в САЩ. Законът GENIUS, подписан миналата година, осигури федерална рамка за плащанията със стейбълкойни, но дългоочакваният закон CLARITY би могъл да установи подходяща федерална регулация за цифровите активи. Този законопроект предизвика сериозни критики от банкови групи, които твърдят, че разрешаването на крипто платформите да предлагат награди за баланси в стейбълкойни може да предизвика масово изтичане на депозити от традиционните банки. Американската банкерска асоциация, заедно със 76 държавни банкови асоциации, призова лидерите на Сената да преразгледат Раздел 404 от законопроекта, опасявайки се, че загубите на депозити биха могли да оставят местните банки с по-малко финансиране за кредитиране.
Главният изпълнителен директор на Citigroup Джейн Фрейзър повтори тези опасения през август, предупреждавайки, че наградите от стейбълкойните биха могли да отклонят депозитите от банките и да повлияят на способността им да отпускат кредити. Именно този риск подчерта Ернандес де Кос, отбелязвайки, че парите, напускащи депозитите в търговските банки, биха могли да увеличат разходите за финансиране на банките и в крайна сметка да повишат разходите по заеми за домакинствата и компаниите. Ардойно обаче вижда това като естествена корекция на пазара. Той твърди, че ако хората започнат да осъзнават, че регулираните стейбълкойни са по-безопасни , те ще преместят спестяванията си в по-добрия клас активи и финансовата система ще трябва да се адаптира.
Нарастващо присъствие на USDT на развиващите се пазари
Междувременно, USDT на Tether продължава да доминира на пазара на стейбълкойни, с пазарна капитализация над 183 милиарда долара. Ардоино многократно е подчертавал, че USDT е жизненоважен инструмент за икономики с ограничен достъп до щатски долари или конвенционални банкови услуги. Той посочи, че някои икономики сега разчитат в голяма степен на USDT както за вътрешна, така и за външна търговия, факт, който не е останал незабелязан от BIS. Централната банка предупреди, че нарастващото използване на стейбълкойни, деноминирани в долари, извън Съединените щати може да отслаби предаването на паричната политика и да увеличи зависимостта от външните парични условия.
Въпреки критиките, Ардоино остава непоколебим. Той твърди, че технологията на Tether е направила американските държавни ценни книжа по-безопасни от всякога, като е създала децентрализирана собственост върху американския дълг – решение, което традиционните финанси не успяват да предложат. Дебатът далеч не е приключил, като и двете страни се опират. БМР продължава да се застъпва за токенизирани депозити, докато Tether прокарва наратива за пълни резерви и финансов суверенитет. Докато Законът CLARITY се разглежда от Конгреса, резултатът от този сблъсък може да оформи бъдещето на цифровите пари за години напред.
В крайна сметка това е повече от техническо несъгласие; това е философска битка за доверието, прозрачността и самата природа на парите. Метафората на Ардойно за „императорът е гол“ засяга същината на въпроса: може ли система, изградена върху частични резерви, наистина да се конкурира с такава, която предлага пълно финансиране? Отговорът, докато и двете страни се борят с последиците, вероятно ще определи как ще бъде изградено следващото поколение финансова инфраструктура . Засега единствената сигурност е, че дебатът далеч не е решен и залозите не биха могли да бъдат по-високи.
