- Izvršni direktor Tethera, Paolo Ardoino, osporava BIS-ovu preferenciju za tokenizovane bankovne depozite, tvrdeći da su potpuno rezervisani stablecoini sigurniji od bankarstva s djelimičnim rezervama.
- Generalni direktor BIS-a Pablo Hernández de Cos kritikuje stablecoine zbog problema poput mogućnosti otkupa, interoperabilnosti i finansijskog integriteta u Jackson Holeu.
- Debata se intenzivira dok američki zakonodavci razmatraju Zakon CLARITY, a banke se boje odliva depozita ka stablecoinima koji nude nagrade.
- Tržišna kapitalizacija USDT-a prelazi 183 milijarde dolara, sa značajnim usvajanjem na tržištima u razvoju, što podstiče zabrinutost zbog monetarnog suvereniteta i troškova finansiranja banaka.
Kontinuirano natezanje između izdavatelja stablecoina i globalnih bankarskih vlasti naglo je promijenilo smjer. Paolo Ardoino, otvoreni izvršni direktor Tethera, direktno je izazvao Banku za međunarodna poravnanja (BIS) zbog njenog nedavnog odobravanja tokeniziranih bankovnih depozita. Ardoino tvrdi da stablecoini, posebno oni u potpunosti podržani likvidnom imovinom poput američkih državnih obveznica, nude strukturno sigurniju alternativu modelu djelimičnih rezervi koji podupire tradicionalno bankarstvo. Njegovi komentari dolaze kao odgovor na govor generalnog direktora BIS-a Pabla Hernándeza de Cosa na Ekonomskom simpoziju u Jackson Holeu, gdje je ovaj odbacio stablecoine kao neadekvatnu zamjenu za fiat novac.
U srži ovog spora leži fundamentalno pitanje o budućnosti novca. Hernández de Cos je detaljno objasnio zašto bi tokenizovani depoziti - u suštini bankarske obaveze zabilježene na blockchainu - trebali činiti okosnicu monetarnog sistema. Naveo je zabrinutost zbog mogućnosti otkupa, interoperabilnosti i njihovog potencijala da olakšaju nezakonite aktivnosti stablecoina. Međutim, Ardoino je preokrenuo scenario, sugerišući da je BIS "s pravom zabrinut" jer stablecoini otkrivaju ono što on naziva "carem bez odjeće" - inherentnu krhkost bankarskog sistema koji samo dio depozita drži u likvidnom obliku.
Stablecoini vs. tokenizirani depoziti: Argument rezervi
Ardoinov centralni argument je poređenje podrške imovinom. On ističe da su stablecoini poput USDT-a „100% rezervisani likvidnom imovinom (tj. državnim obveznicama)“, dok su tokenizovani bankovni depoziti, njegovim riječima, „neosigurani bankovni depoziti (obično je samo 10% rezervisano likvidnom imovinom)“. Ovaj oštar kontrast, tvrdi on, čini stablecoine pouzdanijim sredstvom za čuvanje vrijednosti. Izvršni direktor Tethera doveo je u pitanje zašto bi iko dobrovoljno uložio svoju ušteđevinu u proizvod djelimične rezerve kada postoji potpuno rezervisana alternativa, dodajući da je finansijski sistem sada u „fazi otkrivanja“ jer deponenti počinju shvatati razliku.
Međutim, Hernández de Cos i dalje nije uvjeren. U svom obraćanju u Jackson Holeu, tvrdio je da stablecoinima nedostaje "jedinstvo", što znači da otkup po nominalnoj vrijednosti nije zagarantovan jer cijene mogu odstupati na sekundarnim tržištima. Također je istakao probleme "interoperabilnosti", napominjući da su stablecoini fragmentirani po nekompatibilnim blockchain mrežama, te izrazio zabrinutost u vezi s "finansijskim integritetom", navodeći dokaze da se većina stanja stablecoina nalazi u samostalno čuvanim novčanicima izvan tradicionalnog praćenja. Šef BIS-a dodatno je upozorio na rizike na makro nivou, uključujući potencijal da se izdavatelji stablecoina suoče s "rizikom" ako ih val otkupa prisili da brzo prodaju rezervnu imovinu, destabilizirajući šira tržišta.
Regulatorno bojno polje: Zakon o jasnoći i strahovi banaka
Debata se proteže izvan teorijske ekonomije i ulazi u kaotični svijet američke kripto regulacije. Zakon GENIUS, potpisan prošle godine, obezbijedio je federalni okvir za plaćanja stabilnim kriptovalutama, ali dugo očekivani Zakon CLARITY mogao bi uspostaviti odgovarajuću federalnu regulaciju za digitalnu imovinu. Ovaj zakon je privukao značajne kritike bankarskih grupa, koje tvrde da bi dozvoljavanje kripto platformama da nude nagrade na stanja stabilnih kriptovaluta moglo izazvati masovnu migraciju depozita iz tradicionalnih banaka. Američko udruženje bankara, zajedno sa 76 državnih bankarskih udruženja, pozvalo je čelnike Senata da revidiraju Član 404 zakona, strahujući da bi gubici depozita mogli ostaviti lokalne banke sa manje sredstava za kreditiranje.
Izvršna direktorica Citigroupa, Jane Fraser, ponovila je ove zabrinutosti u augustu, upozoravajući da bi nagrade za stabilne kriptovalute mogle odvući depozite iz banaka i utjecati na njihovu sposobnost odobravanja kredita. Upravo je to rizik koji je Hernández de Cos istakao, napominjući da bi novac koji napušta depozite komercijalnih banaka mogao povećati troškove finansiranja banaka i na kraju povećati troškove zaduživanja za domaćinstva i kompanije. Međutim, Ardoino ovo vidi kao prirodnu korekciju tržišta. On tvrdi da ako ljudi počnu shvaćati da su regulirani stabilni kriptovalute sigurniji , prebacit će svoju ušteđevinu u bolju klasu imovine, a finansijski sistem će se morati prilagoditi.
Rastući uticaj USDT-a na tržištima u razvoju
U međuvremenu, Tetherov USDT i dalje dominira tržištem stablecoina, s tržišnom kapitalizacijom koja prelazi 183 milijarde dolara. Ardoino je više puta naglasio da je USDT vitalni alat za ekonomije s ograničenim pristupom američkim dolarima ili konvencionalnim bankarskim uslugama. Istakao je da se neke ekonomije sada uveliko oslanjaju na USDT i za domaću i za stranu trgovinu, činjenica koju BIS nije promakla. Centralna banka upozorila je da bi povećana upotreba stablecoina denominiranih u dolarima izvan Sjedinjenih Država mogla oslabiti transmisiju monetarne politike i povećati ovisnost o vanjskim monetarnim uvjetima.
Uprkos kritikama, Ardoino ostaje prkosan. On tvrdi da je Tetherova tehnologija učinila američke državne obveznice sigurnijim nego ikad stvaranjem decentraliziranog vlasništva nad američkim dugom, rješenje koje tradicionalne finansije nisu uspjele pružiti. Debata je daleko od kraja, a obje strane se bore za to. BIS i dalje zagovara tokenizirane depozite, dok Tether gura narativ o punim rezervama i finansijskom suverenitetu. Kako se Zakon CLARITY prolazi kroz Kongres, ishod ovog sukoba mogao bi oblikovati budućnost digitalnog novca u godinama koje dolaze.
Na kraju krajeva, ovo je više od tehničkog neslaganja; to je filozofska bitka oko povjerenja, transparentnosti i same prirode novca. Ardoinova metafora "car je gol" zadire u srž problema: može li sistem izgrađen na djelimičnim rezervama zaista konkurirati onom koji nudi punu podršku? Odgovor, dok se obje strane bore s implikacijama, vjerovatno će odrediti kako će se graditi sljedeća generacija finansijske infrastrukture . Za sada je jedina sigurnost da je debata daleko od riješene i da ulozi ne mogu biti veći.
