- Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Tether, Paolo Ardoino, αμφισβητεί την προτίμηση της BIS για τραπεζικές καταθέσεις με διακριτικά (tokens), υποστηρίζοντας ότι τα πλήρως δεσμευμένα stablecoins είναι ασφαλέστερα από τα τραπεζικά συστήματα με κλασματικά αποθέματα.
- Ο Γενικός Διευθυντής της BIS, Πάμπλο Ερνάντεζ ντε Κος, επικρίνει τα stablecoins για ζητήματα όπως η δυνατότητα εξαργύρωσης, η διαλειτουργικότητα και η οικονομική ακεραιότητα στο Jackson Hole.
- Η συζήτηση εντείνεται καθώς οι νομοθέτες των ΗΠΑ εξετάζουν τον νόμο CLARITY, με τις τράπεζες να φοβούνται τη φυγή καταθέσεων προς stablecoins που προσφέρουν ανταμοιβές.
- Η κεφαλαιοποίηση της USDT υπερβαίνει τα 183 δισεκατομμύρια δολάρια, με σημαντική υιοθέτηση στις αναδυόμενες αγορές, τροφοδοτώντας ανησυχίες σχετικά με τη νομισματική κυριαρχία και το κόστος χρηματοδότησης των τραπεζών.
Η συνεχιζόμενη διελκυστίνδα μεταξύ των εκδοτών σταθερών κρυπτονομισμάτων και των παγκόσμιων τραπεζικών αρχών έχει πάρει μια απότομη τροπή. Ο Paolo Ardoino, ο ειλικρινής Διευθύνων Σύμβουλος της Tether, αμφισβήτησε ευθέως την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS) για την πρόσφατη έγκρισή της για τις τραπεζικές καταθέσεις με διακριτικά. Ο Ardoino υποστηρίζει ότι τα σταθερά κρυπτονομίσματα, ιδίως εκείνα που υποστηρίζονται πλήρως από ρευστά περιουσιακά στοιχεία όπως τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, προσφέρουν μια δομικά ασφαλέστερη εναλλακτική λύση στο μοντέλο κλασματικών αποθεματικών που στηρίζει την παραδοσιακή τραπεζική. Τα σχόλιά του έρχονται σε απάντηση σε ομιλία του Γενικού Διευθυντή της BIS, Pablo Hernández de Cos, στο Οικονομικό Συμπόσιο Jackson Hole, όπου ο τελευταίος απέρριψε τα σταθερά κρυπτονομίσματα ως ανεπαρκές υποκατάστατο του χρήματος fiat.
Στην καρδιά αυτής της διαμάχης βρίσκεται ένα θεμελιώδες ερώτημα σχετικά με το μέλλον του χρήματος. Ο Hernández de Cos παρουσίασε λεπτομερώς το γιατί οι καταθέσεις με διακριτικά —ουσιαστικά τραπεζικές υποχρεώσεις που καταγράφονται σε ένα blockchain— θα πρέπει να αποτελούν τη ραχοκοκαλιά του νομισματικού συστήματος. Ανέφερε ανησυχίες σχετικά με την εξαργύρωση των stablecoins, τη διαλειτουργικότητά τους και τη δυνατότητά τους να διευκολύνουν παράνομες δραστηριότητες. Ο Ardoino, ωστόσο, ανέστρεψε το σενάριο, υποδηλώνοντας ότι η BIS «δικαιολογημένα ανησυχεί» επειδή τα stablecoins εκθέτουν αυτό που αποκαλεί «τον αυτοκράτορα χωρίς ρούχα» — την εγγενή ευθραυστότητα ενός τραπεζικού συστήματος που διατηρεί μόνο ένα κλάσμα των καταθέσεων σε ρευστή μορφή.
Stablecoins εναντίον Tokenized Deposits: Το επιχείρημα των αποθεματικών
Το κεντρικό επιχείρημα του Ardoino είναι μια σύγκριση της υποστήριξης περιουσιακών στοιχείων. Επισημαίνει ότι τα σταθερά κρυπτονομίσματα όπως το USDT «κρατούνται 100% από ρευστά περιουσιακά στοιχεία (δηλαδή, τα θησαυροφυλάκια)», ενώ οι τραπεζικές καταθέσεις με διακριτικά είναι, κατά τα λεγόμενά του, «ανασφάλιστες τραπεζικές καταθέσεις (συνήθως μόνο το 10% κρατούνται από ρευστά περιουσιακά στοιχεία)». Αυτή η έντονη αντίθεση, υποστηρίζει, καθιστά τα σταθερά κρυπτονομίσματα ένα πιο αξιόπιστο μέσο αποθήκευσης αξίας. Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Tether αμφισβήτησε γιατί κάποιος θα τοποθετούσε πρόθυμα τις αποταμιεύσεις του σε ένα προϊόν κλασματικού αποθέματος όταν υπάρχει μια πλήρως δεσμευμένη εναλλακτική λύση, προσθέτοντας ότι το χρηματοπιστωτικό σύστημα βρίσκεται τώρα στη «φάση της ανακάλυψης», καθώς οι καταθέτες αρχίζουν να συνειδητοποιούν τη διαφορά.
Ωστόσο, ο Hernández de Cos παραμένει αβέβαιος. Στην ομιλία του στο Jackson Hole, υποστήριξε ότι τα stablecoins δεν έχουν «μοναδικότητα», που σημαίνει ότι η εξαγορά στο άρτιο δεν είναι εγγυημένη, καθώς οι τιμές μπορούν να αποκλίνουν στις δευτερογενείς αγορές. Τόνισε επίσης ζητήματα «διαλειτουργικότητας», σημειώνοντας ότι τα stablecoins είναι κατακερματισμένα σε ασύμβατα blockchains και έθεσε ανησυχίες για την «οικονομική ακεραιότητα», επικαλούμενος στοιχεία ότι τα περισσότερα υπόλοιπα stablecoins βρίσκονται σε αυτοδιαχειριζόμενα πορτοφόλια εκτός της παραδοσιακής παρακολούθησης. Ο επικεφαλής της BIS προειδοποίησε περαιτέρω για κινδύνους σε μακροοικονομικό επίπεδο, συμπεριλαμβανομένης της πιθανότητας οι εκδότες stablecoins να αντιμετωπίσουν «κίνδυνο διαφυγής» εάν ένα κύμα εξαγορών τους αναγκάσει να πουλήσουν γρήγορα αποθεματικά περιουσιακά στοιχεία, αποσταθεροποιώντας τις ευρύτερες αγορές.
Το Πεδίο Μάχης των Ρυθμιστικών Αρχών: Ο Νόμος CLARITY και οι Τραπεζικοί Φόβοι
Η συζήτηση επεκτείνεται πέρα από τα θεωρητικά οικονομικά, στον ακατάστατο κόσμο της ρύθμισης των κρυπτονομισμάτων στις ΗΠΑ. Ο νόμος GENIUS, που υπογράφηκε πέρυσι, παρείχε ένα ομοσπονδιακό πλαίσιο για τις πληρωμές σε stablecoins, αλλά ο πολυαναμενόμενος νόμος CLARITY θα μπορούσε να θεσπίσει κατάλληλη ομοσπονδιακή ρύθμιση για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Αυτό το νομοσχέδιο έχει προκαλέσει σημαντική κριτική από τραπεζικούς ομίλους, οι οποίοι υποστηρίζουν ότι η δυνατότητα στις πλατφόρμες κρυπτονομισμάτων να προσφέρουν ανταμοιβές σε υπόλοιπα stablecoins θα μπορούσε να προκαλέσει μια μαζική μετανάστευση καταθέσεων μακριά από τις παραδοσιακές τράπεζες. Η Αμερικανική Ένωση Τραπεζιτών, μαζί με 76 κρατικές τραπεζικές ενώσεις, προέτρεψε τους ηγέτες της Γερουσίας να αναθεωρήσουν το Άρθρο 404 του νομοσχεδίου, φοβούμενοι ότι οι απώλειες καταθέσεων θα μπορούσαν να αφήσουν τις κοινοτικές τράπεζες με λιγότερη χρηματοδότηση για δανεισμό.
Η Διευθύνουσα Σύμβουλος της Citigroup, Jane Fraser, επανέλαβε αυτές τις ανησυχίες τον Αύγουστο, προειδοποιώντας ότι οι ανταμοιβές των stablecoins θα μπορούσαν να απομακρύνουν τις καταθέσεις από τις τράπεζες και να επηρεάσουν την ικανότητά τους να επεκτείνουν την πίστωση. Αυτός ακριβώς είναι ο κίνδυνος που τόνισε ο Hernández de Cos, σημειώνοντας ότι τα χρήματα που φεύγουν από τις καταθέσεις των εμπορικών τραπεζών θα μπορούσαν να αυξήσουν το κόστος χρηματοδότησης των τραπεζών και τελικά να αυξήσουν το κόστος δανεισμού για τα νοικοκυριά και τις εταιρείες. Ο Ardoino, ωστόσο, το βλέπει αυτό ως μια φυσική διόρθωση της αγοράς. Υποστηρίζει ότι εάν οι άνθρωποι αρχίσουν να συνειδητοποιούν ότι τα ρυθμιζόμενα stablecoins είναι ασφαλέστερα , θα μεταφέρουν τις αποταμιεύσεις τους στην καλύτερη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων και το χρηματοπιστωτικό σύστημα θα πρέπει να προσαρμοστεί.
Το αυξανόμενο αποτύπωμα του USDT στις αναδυόμενες αγορές
Εν τω μεταξύ, το USDT της Tether συνεχίζει να κυριαρχεί στην αγορά stablecoin, με κεφαλαιοποίηση αγοράς που υπερβαίνει τα 183 δισεκατομμύρια δολάρια. Ο Ardoino έχει επανειλημμένα τονίσει ότι το USDT είναι ένα ζωτικό εργαλείο για τις οικονομίες με περιορισμένη πρόσβαση σε δολάρια ΗΠΑ ή συμβατικές τραπεζικές υπηρεσίες. Επεσήμανε ότι ορισμένες οικονομίες βασίζονται πλέον σε μεγάλο βαθμό στο USDT τόσο για το εγχώριο όσο και για το εξωτερικό εμπόριο, γεγονός που δεν έχει περάσει απαρατήρητο από την BIS. Η κεντρική τράπεζα έχει προειδοποιήσει ότι η αυξανόμενη χρήση stablecoins σε δολάρια εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών θα μπορούσε να αποδυναμώσει τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής και να αυξήσει την εξάρτηση από τις εξωτερικές νομισματικές συνθήκες.
Παρά την κριτική, ο Ardoino παραμένει ανυποχώρητος. Υποστηρίζει ότι η τεχνολογία του Tether έχει καταστήσει τα αμερικανικά ομόλογα ασφαλέστερα από ποτέ, δημιουργώντας αποκεντρωμένη ιδιοκτησία του αμερικανικού χρέους, μια λύση που ο παραδοσιακός χρηματοοικονομικός τομέας δεν έχει καταφέρει να προσφέρει. Η συζήτηση δεν έχει τελειώσει ακόμη, με και τις δύο πλευρές να μην κάνουν τίποτα. Η BIS συνεχίζει να υποστηρίζει τις καταθέσεις με διακριτικά, ενώ η Tether προωθεί την αφήγηση των πλήρων αποθεματικών και της οικονομικής κυριαρχίας. Καθώς ο νόμος CLARITY περνάει από το Κογκρέσο, το αποτέλεσμα αυτής της σύγκρουσης θα μπορούσε να διαμορφώσει το μέλλον του ψηφιακού χρήματος για τα επόμενα χρόνια.
Τελικά, αυτό είναι κάτι περισσότερο από μια τεχνική διαφωνία. Είναι μια φιλοσοφική μάχη για την εμπιστοσύνη, τη διαφάνεια και την ίδια τη φύση του χρήματος. Η μεταφορά του Ardoino «ο αυτοκράτορας δεν φοράει ρούχα» αγγίζει τον πυρήνα του ζητήματος: μπορεί ένα σύστημα που βασίζεται σε κλασματικά αποθεματικά να ανταγωνιστεί πραγματικά ένα σύστημα που προσφέρει πλήρη υποστήριξη; Η απάντηση, καθώς και οι δύο πλευρές αντιμετωπίζουν τις συνέπειες, πιθανότατα θα καθορίσει τον τρόπο με τον οποίο θα κατασκευαστεί η επόμενη γενιά χρηματοπιστωτικών υποδομών . Προς το παρόν, το μόνο βέβαιο είναι ότι η συζήτηση δεν έχει ακόμη διευθετηθεί και τα διακυβεύματα δεν θα μπορούσαν να είναι υψηλότερα.
