- Tetheri tegevjuht Paolo Ardoino vaidlustab BISi eelistuse tokeniseeritud pangahoiuste suhtes, väites, et täielikult reserveeritud stabiilsed mündid on turvalisemad kui osareservpangandus.
- BIS-i peadirektor Pablo Hernández de Cos kritiseerib stabiilseid krüptorahasid selliste probleemide pärast nagu nende lunastatavus, koostalitlusvõime ja Jackson Hole'i finantsiline terviklikkus.
- Arutelu ägeneb, kuna USA seadusandjad kaaluvad CLARITY Acti, kusjuures pangad kardavad hoiuste voolamist preemiaid pakkuvatesse stabiilsetesse krüptorahadesse.
- USDT turukapitalisatsioon ületab 183 miljardit dollarit ning märkimisväärne kasutuselevõtt arenevatel turgudel tekitab muret rahapoliitilise suveräänsuse ja pankade rahastamiskulude pärast.
Stabiilsete müntide emitentide ja ülemaailmsete pangandusasutuste vaheline käimasolev lahing on järsult pöördunud. Tetheri otsekohene tegevjuht Paolo Ardoino on otseselt kritiseerinud Rahvusvaheliste Arvelduste Panka (BIS) seoses selle hiljutise tokeniseeritud pangahoiuste toetusega. Ardoino väidab, et stabiilsed mündid, eriti need, mis on täielikult tagatud likviidsete varadega, näiteks USA riigivõlakirjadega, pakuvad struktuurilt turvalisemat alternatiivi traditsioonilise panganduse aluseks olevale osareservi mudelile. Tema kommentaarid tulevad vastusena BISi peadirektori Pablo Hernández de Cosi kõnele Jackson Hole'i majandussümpoosionil, kus viimane lükkas stabiilsed mündid ümber kui fiat-raha ebapiisava asendaja.
Selle vaidluse keskmes on põhimõtteline küsimus raha tuleviku kohta. Hernández de Cos esitas üksikasjaliku põhjenduse, miks tokeniseeritud hoiused – sisuliselt plokiahelas registreeritud pangakohustused – peaksid moodustama rahasüsteemi selgroo. Ta tõi välja mure stabiilsete müntide lunastatavuse, koostalitlusvõime ja nende potentsiaali pärast ebaseadusliku tegevuse hõlbustamiseks. Ardoino aga pööras stsenaariumi ümber, vihjates, et BIS on „õigustatult mures“, sest stabiilsed mündid paljastavad tema sõnul „riieteta keisri“ – pangandussüsteemi loomupärase hapruse, mis hoiab likviidsel kujul vaid murdosa hoiustest.
Stabiilsed mündid vs. tokeniseeritud hoiused: reservide argument
Ardoino keskne argument on varade tagatise võrdlus. Ta juhib tähelepanu sellele, et stabiilsed mündid nagu USDT on „100% ulatuses reserveeritud likviidsete varadega (st riigivõlakirjadega)“, samas kui tokeniseeritud pangahoiused on tema sõnul „kindlad pangahoiused (tavaliselt on likviidsete varadega reserveeritud vaid 10%)“. See terav kontrast muudab stabiilsed mündid usaldusväärsemaks väärtuse hoidlaks, väidab ta. Tetheri tegevjuht seadis kahtluse alla, miks keegi peaks oma säästud vabatahtlikult paigutama osalise reserviga tootesse, kui on olemas täielikult reserveeritud alternatiiv, lisades, et finantssüsteem on nüüd „välja selgitamise faasis“, kuna hoiustajad hakkavad erinevust mõistma.
Hernández de Cos jääb siiski veenmatuks. Oma Jackson Hole'i kõnes väitis ta, et stabiilsetel müntidel puudub „ühtsus“, mis tähendab, et lunastamine nimiväärtusega ei ole garanteeritud, kuna hinnad võivad järelturul kõikuda. Ta tõi esile ka „koostalitlusvõime“ probleemid, märkides, et stabiilsed mündid on killustatud ühildumatute plokiahelate vahel, ja tõstatas „finantsilise terviklikkuse“ mure, viidates tõenditele, et enamik stabiilsete müntide saldosid asub isehoiustavates rahakottides väljaspool traditsioonilist jälgimist. BISi juht hoiatas lisaks makrotasandi riskide eest, sealhulgas stabiilsete müntide emitentide võimaliku „jooksuriski“ eest, kui lunastuslaine sunnib neid reservvarasid kiiresti müüma, destabiliseerides laiemaid turge.
Regulatiivsete küsimuste lahinguväli: CLARITY Act ja pankade hirmud
Arutelu ulatub teoreetilisest majandusteadusest kaugemale USA krüptovaluutade reguleerimise segasesse maailma. Eelmisel aastal allkirjastatud GENIUS Act pakkus föderaalset raamistikku stabiilsete müntide maksetele, kuid kauaoodatud CLARITY Act võiks luua digitaalsete varade jaoks sobiva föderaalse regulatsiooni. See seaduseelnõu on pälvinud pangandusgruppidelt märkimisväärset kriitikat, kes väidavad, et krüptoplatvormidel stabiilsete müntide saldode pealt preemiate pakkumisel lubamine võib käivitada massilise hoiuste migratsiooni traditsioonilistest pankadest eemale. Ameerika Pankurite Assotsiatsioon koos 76 osariigi pangandusliiduga on kutsunud Senati juhte üles seaduseelnõu paragrahvi 404 läbi vaatama, kartes, et hoiuste kaod võivad jätta kogukonnapangad vähema rahastamisega laenude andmiseks.
Citigroupi tegevjuht Jane Fraser kordas neid muresid augustis, hoiatades, et stabiilsete müntide preemiad võivad pankadest hoiuseid eemale meelitada ja mõjutada nende võimet krediiti anda. Just seda riski tõi esile Hernández de Cos, märkides, et kommertspankade hoiustelt lahkuv raha võib suurendada pankade rahastamiskulusid ja lõpuks tõsta ka leibkondade ja ettevõtete laenukulusid. Ardoino näeb seda aga loomuliku turukorrektsioonina. Ta väidab, et kui inimesed hakkavad mõistma, et reguleeritud stabiilsed mündid on turvalisemad , liigutavad nad oma säästud paremasse varaklassi ja finantssüsteem peab kohanema.
USDT kasvav jalajälg arenevatel turgudel
Samal ajal domineerib Tetheri USDT jätkuvalt stabiilsete müntide turul, turukapitalisatsiooniga üle 183 miljardi dollari. Ardoino on korduvalt rõhutanud, et USDT on oluline vahend majandustele, millel on piiratud juurdepääs USA dollaritele või tavapärastele pangateenustele. Ta tõi välja, et mõned majandused sõltuvad nüüd nii sise- kui ka väliskaubanduses suuresti USDT-st, mis pole BIS-il märkamata jäänud. Keskpank on hoiatanud, et dollarites nomineeritud stabiilsete müntide kasutamise suurenemine väljaspool Ameerika Ühendriike võib nõrgestada rahapoliitika ülekannet ja suurendada sõltuvust välistest rahapoliitika tingimustest.
Vaatamata kriitikale jääb Ardoino trotslikuks. Ta väidab, et Tetheri tehnoloogia on muutnud USA riigivõlakirjad turvalisemaks kui kunagi varem, luues USA võla detsentraliseeritud omandiõiguse – lahenduse, mida traditsiooniline finantssektor pole suutnud pakkuda. Arutelu pole kaugeltki läbi, mõlemad pooled on vastu. BIS jätkab tokeniseeritud hoiuste propageerimist, samas kui Tether surub peale täielike reservide ja finantssuveräänsuse narratiivi. Samal ajal kui CLARITY Act liigub Kongressis läbi, võib selle konflikti tulemus kujundada digitaalse raha tulevikku veel aastaid.
Lõppkokkuvõttes on see enamat kui tehniline lahkarvamus; see on filosoofiline võitlus usalduse, läbipaistvuse ja raha olemuse üle. Ardoino metafoor „keisril pole riideid” teravdab probleemi tuuma: kas osareservidele üles ehitatud süsteem suudab tõeliselt konkureerida täieliku toetusega süsteemiga? Vastus, mille tagajärgedega mõlemad pooled maadlevad, määrab tõenäoliselt ära, kuidas ehitatakse üles järgmise põlvkonna finantsinfrastruktuur . Praegu on ainus kindel asi see, et arutelu pole kaugeltki lahendatud ja panused ei saaks olla suuremad.
