- Morgan Stanley alandas Circle'i reitingut kaalulanguse alale, langetades oma hinnasihti 64% võrra 106 dollarilt 38 dollarile.
- USDC pakkumise prognoose kärbiti 2027. aastaks 33% ja 2028. aastaks 44%, mis surus EPS-i hinnangud alla konsensuse.
- Tokeniseeritud rahaturufondide ja Open USD konkurents ohustab Circle'i reservtulude mudelit.
- TD Cowen algatas kajastuse ostusoovituse ja 82 dollari suuruse sihttasemega, viidates tasupõhiste tulude kasvule.
Circle Internet Group (CRCL) sai esmaspäeval löögi pärast seda, kui Morgan Stanley tegi järsu languse, liigutades aktsia hinnangu võrdselt kaalult alakaalule ja langetades selle hinnasihti ligi kahe kolmandiku võrra 38 dollarini. See samm peegeldab süvenevat muret stabiilsete müntide emitendi peamise tulumootori pärast , kuna USDC ringluses olev pakkumine seisab silmitsi struktuurse survega mitmest suunast. Aktsia langes eelmüügis umbes 6%, mis lisandub aasta algusest toimunud umbes 30% langusele.
Hinnangu alandamine ei puuduta ainult ühe kvartali tulemusi. Analüütik James Faucette osutas nõrgemale pikaajalisele tulude väljavaatele, mida ajendasid USDC aeglasem kasv , kasvav konkurents tokeniseeritud rahaturufondide poolt ja pöördumine madalama marginaaliga tehingutulude poole. Morgan Stanley vähendas oma USDC pakkumise prognoose 2027. aastaks 33% ja 2028. aastaks 44%, mille tulemusel on GAAP-i kohaselt arvutatud aktsiakasumi hinnangud 2027. aastaks 3% ja 2028. aastaks 20% madalamad kui konsensus. Panga märkuses rõhutati, et USDC kahanemine toob esile reservtulude tundlikkuse, mis on kriitiline küsimus, kuna reservtulud jäävad Circle'i peamiseks tuluallikaks.
Miks karujuhtum veojõudu kogub
Morgan Stanley langustrendi tees tugineb kolmele struktuursele vastutuulele. Esiteks, tokeniseeritud rahaturufondid söövad ära stabiilsete müntide jääke . BlackRock käivitas hiljuti kaks uut plokiahelal põhinevat toodet – BSTBL ja BRSRV –, mis on loodud kvalifitseeruma GENIUS seaduse alusel abikõlblikeks reservvaradeks. Need tooted võimaldavad institutsionaalsetel omanikel teenida riigivõlakirjade tootlust ahelas ilma USDC-d läbimata, konkureerides otseselt kapitali pärast, mis muidu asuks Circle'i stabiilsetes müntides. BlackRock haldab juba 60 miljardit dollarit Circle'i reservidest ja selle finantsjuht teatas, et ettevõte soovib olla „eelvalik stabiilsete müntide reservide haldur“.
Teiseks ohustab Open USD (OUSD) tõus Circle'i jaotusmajandust . OUSD on konkureeriv stabiilne krüptoraha , mis jaotab peaaegu kogu reservtulud ümber oma 140 jaotuspartnerile, selle asemel, et jätta need emitendi tuluks. See mudel muudab Circle'i jaoks oma jaotusstiimulite kaitsmise struktuurilt kallimaks. Morgan Stanley märkis, et OUSD „sisaldab jagatud juhtimist ja reservtulud, suurendades USDC jaotuse kaitsmise kulusid“. Aktsia langes OUSD väljakuulutamise päeval juunis 17.5%.
Kolmandaks, Circle'i agentmaksete platvorm ei ole suutnud märkimisväärset populaarsust koguda . Vaatamata ettevõtte positsioneerimisele tehisintellektil põhineva makseinfrastruktuuri pakkujana on platvormi päevane tehingute maht langenud ligikaudu 41 900 dollarini, keskmise tehingu suurusega vaid 0.24 dollarit. Morgan Stanley kirjeldas seda segmenti Circle'i finantspildi seisukohast "ebaoluliseks", mis õõnestab peamist kasvunarratiivi.
Konkureerivad vaated Wall Streetil
Kõik analüütikud ei nõustu langustrendiga. Samal hommikul alustas TD Cowen Circle'i kajastamist ostuhinnangu ja 82 dollari suuruse hinnasihiga, mis viitab umbes 31% tõusule võrreldes reede sulgemisega. Analüütik Bryan Bergin väitis, et turg alahindab Circle'i arengut platvormimängijaks . Ta tõi kaheteistkümne kuu viimase aasta tuluks 2.86 miljardit dollarit, mis on 51% rohkem kui aasta varem, ning osutas liitintressi kasvu liikumapanevate teguritena tasupõhistele toodetele, nagu Circle Payments Network, Cross-Chain Transfer Protocol ja USYC tokeniseeritud rahaturufond. TD Cowen prognoosib USDC ringluses oleva liitintressi aastakasvuks 31% kuni 2030. aastani.
Morgan Stanley 38 dollari ja TD Coweni 82 dollari vaheline 44 dollari suurune vahe peegeldab põhimõttelist lahkarvamust Circle'i tuleviku osas. Karuprognoos näeb ette reservtuluga emitendi sattumist konkurentsi ja marginaali vähenemise tõttu surve alla, samas kui tõusuprognoos näeb ette finantsinfrastruktuuri platvormi, mille tulude segu mitmekesistub stabiilsete müntide emiteerimisest kaugemale. Ka JPMorgan on muret avaldanud, märkides, et muudetud tulude jagamise leping Hyperliquidiga loob „vangi dilemma“, kus mõlemad ettevõtted on sunnitud pakkuma suurtele turustuspartneritele paremaid tingimusi, vähendades koondkasumit 60–80 miljoni dollari võrra aastas.
Regulatiivne ja makromajanduslik surve
Hinnangu alandamine toimub krüptoturu laiema nõrkuse ajal, kus Bitcoini hind langeb alla 63 000 dollari ja kaotab 2026. aastal umbes 28% oma väärtusest. CLARITY Act, mis on ulatuslik krüptoturu struktuuri eelnõu, pole sel nädalal Senati kalendrisse ilmunud, mis tekitab ebakindlust regulatiivse selguse osas. Bernstein hoiatas, et eelnõu edasiarendamata jätmine võib krüptoturgudel kaasa tuua järjekordse hinnalanguse. Circle'i OCC riikliku usalduse harta pakub mõningaid regulatiivseid eeliseid, kuid seadusandlik ebakindlus lisab eraldiseisvale stabiilse krüptoraha emitendile veel ühe riskikihi .
Circle'i tulude mudel on samuti tundlik intressimäärade suhtes. Kuna Föderaalreserv annab märku võimalikest intressimäärade langetustest, väheneb reservide tulu USDC dollari kohta. Morgan Stanley 2028. aasta aktsiakasumi hinnangud, mis on konsensusest 20% madalamad, hõlmavad tõenäoliselt seda intressimäärade tundlikkust. Tether, millel on palju madalamad kulustruktuurid, talub madalamaid intressimäärasid paremini, kuid Circle'i avalike ettevõtete kulud ja eelisaktsiate dividendid muudavad selle haavatavamaks.
Mida jälgida teise kvartali tulude aruandes
Circle avaldab 2026. aasta teise kvartali tulemused kolmapäeval, 5. augustil. Wall Street ootab GAAP-i kohaselt aktsiakasumiks 0.16 dollarit ja tuluks 713.7 miljonit dollarit. Peamised jälgitavad näitajad on USDC pakkumise trendid, tulude ja jaotuskulude vaheline marginaal (mis ulatus esimeses kvartalis 41%-ni), agentide maksete maht ja kõik kommentaarid Coinbase'i ärilepingu uuendamise kohta, mis on kavandatud 18. augustile. Juhtkonna reaktsioon Morgan Stanley võlakirjale on investorite meeleolu kujundamisel kriitilise tähtsusega.
Lõppkokkuvõttes toob reitingu alandamine esile stabiilsete müntide ärimudeli laiema läbivaatamise. Kuna tokeniseeritud alternatiivid levivad ja turustuskulud tõusevad, määrab Circle'i võime oma majandust kaitsta, kas aktsia leiab põhja või jätkab langust. 38-dollarine hinnasiht ei pruugi olla ümberhindamise lõpp, kui struktuurilised vastutuuled püsivad.
