- Morgan Stanley laski Circle-osakkeensa luokituksen alipainotettuun tasolle laskemalla sen tavoitehintaa 64 prosenttia 106 dollarista 38 dollariin.
- USDC:n tarjontaennusteita leikattiin 33 % vuodelle 2027 ja 44 % vuodelle 2028, mikä painoi osakekohtaisen tuoton ennusteet konsensustasoa alemmiksi.
- Kilpailu tokenisoitujen rahamarkkinarahastojen ja Open USD:n kanssa uhkaa Circlen reservitulomallia.
- TD Cowen aloitti seurannan ostosuosituksella ja 82 dollarin tavoitehinnalla vedoten palkkiopohjaisten tulojen kasvuun.
Circle Internet Groupin (CRCL) osakekurssi laski maanantaina jyrkästi sen jälkeen, kun Morgan Stanley laski osakkeen luokituksen jyrkästi, siirtäen osakkeen tasolta Equal Weight -tasolle Alipainotettu ja leikaten tavoitehintaa lähes kahdella kolmasosalla 38 dollariin. Tämä heijastaa syvenevää huolta stablecoin-liikkeeseenlaskijan ydinliiketoiminnan moottorista , sillä USDC:n liikkeessä olevaan tarjontaan kohdistuu rakenteellisia paineita useista suunnista. Osake laski noin 6 % ennen pörssiä, mikä lisäsi vuoden alusta laskettua noin 30 %.
Alennus ei koske vain yhden vuosineljänneksen tulosta. Analyytikko James Faucette viittasi heikompaan pitkän aikavälin tulosnäkymiin, jotka johtuvat USDC:n hitaammasta kasvusta , tokenisoitujen rahamarkkinarahastojen kasvavasta kilpailusta ja painopisteestä pienempikatteisiin transaktiotuottoihin. Morgan Stanley laski USDC:n tarjontaennusteitaan 33 % vuodelle 2027 ja 44 % vuodelle 2028, mikä johtaa GAAP-periaatteiden mukaisiin osakekohtaiseen tulokseen (EPS), jotka ovat 3 % konsensusennustetta alhaisemmat vuodelle 2027 ja 20 % vuoden 2028 ennusteita alhaisemmat. Pankin tiedotteessa korostettiin, että USDC:n supistuminen altistaa valuuttareservitulojen herkkyyden, mikä on kriittinen ongelma, koska valuuttareservitulot ovat edelleen Circlen ensisijainen tulonlähde.
Miksi karhutapaus on saamassa kannatusta
Morgan Stanleyn laskusuuntainen teesi perustuu kolmeen rakenteelliseen vastatuuleen. Ensinnäkin tokenisoidut rahamarkkinarahastot syövät stablecoin-saldoja . BlackRock lanseerasi äskettäin kaksi uutta lohkoketjupohjaista tuotetta – BSTBL:n ja BRSRV:n – jotka on suunniteltu kelpaaviksi reservivaroiksi GENIUS-lain nojalla. Näiden tuotteiden avulla institutionaaliset omistajat voivat ansaita valtion obligaatioiden tuottoja ketjussa ilman USDC:n kautta tapahtuvaa kauppaa, mikä kilpailee suoraan pääomasta, joka muuten olisi Circlen stablecoinissa. BlackRock hallinnoi jo 60 miljardia dollaria Circlen stablecoineista, ja sen talousjohtaja totesi, että yritys haluaa olla "valittu stablecoin-reservinhoitaja".
Toiseksi, Open USD:n (OUSD) nousu uhkaa Circlen jakelutaloutta . OUSD on kilpaileva stablecoin , joka jakaa lähes kaikki varantotulot 140 jakelukumppanilleen sen sijaan, että pitäisi ne liikkeeseenlaskijan tuloina. Tämä malli tekee jakelukannustimien puolustamisesta rakenteellisesti kalliimpaa Circlen kannalta. Morgan Stanley huomautti, että OUSD "sisältyy jaettuun hallintoon ja varantotalouteen, mikä nostaa USDC:n jakelun puolustamisen kustannuksia". Osake laski 17.5 % sinä päivänä, kun OUSD julkistettiin kesäkuussa.
Kolmanneksi, Circlen agenttimaksualusta ei ole onnistunut saavuttamaan merkittävää jalansijaa . Vaikka yritys on asemoitu tekoälyyn perustuvana maksuinfrastruktuurin tarjoajana , alustan päivittäinen transaktiovolyymi on laskenut noin 41 900 dollariin ja keskimääräinen transaktiokoko on vain 0.24 dollaria. Morgan Stanley kuvaili segmenttiä "merkityksettömäksi" Circlen taloudellisen kuvan kannalta, mikä heikentää keskeistä kasvunarratiivia.
Kilpailevat näkemykset Wall Streetillä
Kaikki analyytikot eivät ole samaa mieltä laskusuuntaisesta näkemyksestä. Samana aamuna TD Cowen aloitti Circlen seurannan antamalla ostosuosituksen ja 82 dollarin tavoitehinnan, mikä viittaa noin 31 %:n nousuun perjantain päätöskurssiin verrattuna. Analyytikko Bryan Bergin väitti, että markkinat aliarvioivat Circlen kehitystä alustatoimijaksi . Hän mainitsi kahdentoista kuukauden liikevaihdon olevan 2.86 miljardia dollaria, mikä on 51 % enemmän kuin edellisenä vuonna, ja viittasi korkoa korolle -kasvun ajureihin palkkiopohjaisilla tuotteilla, kuten Circle Payments Networkilla, Cross-Chain Transfer Protocolilla ja USYC:n tokenoidulla rahamarkkinarahastolla. TD Cowen ennustaa USDC:n liikkeessä olevan korkoa korolle -kasvun olevan 31 % vuoteen 2030 asti.
Morgan Stanleyn 38 dollarin ja TD Cowenin 82 dollarin välinen 44 dollarin ero heijastaa perustavanlaatuista erimielisyyttä Circlen tulevaisuudesta. Laskuskenaariossa kilpailu ja marginaalien supistuminen puristavat varantotuottoa tuottavaa liikkeeseenlaskijaa, kun taas noususkenaariossa rahoitusinfrastruktuurialusta monipuolistuu stablecoin-liikkeeseenlaskun ulkopuolelle. Myös JPMorgan on ilmaissut huolensa ja todennut, että tarkistettu tulonjakosopimus Hyperliquidin kanssa luo "vangin dilemman", jossa molemmat yhtiöt joutuvat tarjoamaan parempia ehtoja suurille jakelupartnereilleen, mikä vähentää yhdistettyjä tuloja 60–80 miljoonalla dollarilla vuodessa.
Sääntely- ja makrotason paineet
Luokituksen lasku tapahtuu kryptomarkkinoiden laajemman heikkenemisen keskellä, Bitcoinin laskiessa alle 63 000 dollarin ja menettäessä noin 28 % arvostaan vuonna 2026. CLARITY Act, kattava kryptomarkkinoiden rakennetta koskeva lakiesitys, ei ole ilmestynyt senaatin kalenteriin tällä viikolla, mikä lisää epävarmuutta sääntelyn selkeydestä. Bernstein varoitti, että lakiesityksen viemättä jättäminen voisi johtaa uuden luokan laskuun kryptomarkkinoilla. Circlen OCC:n kansallinen luottamusperuskirja tarjoaa joitakin sääntelyetuja, mutta lainsäädännöllinen epävarmuus lisää uuden riskikerroksen itsenäiselle stablecoin-liikkeeseenlaskijalle.
Myös Circlen tuottomalli on herkkä koroille. Kun keskuspankki antaa signaalia mahdollisista koronlaskuista, reservitulot USDC:tä kohden laskevat. Morgan Stanleyn vuoden 2028 osakekohtaiseen tulokseen (EPS) liittyvät ennusteet, jotka ovat 20 % konsensusennustetta alhaisemmat, todennäköisesti sisältävät tämän korkoherkkyyden. Tether, jolla on paljon alhaisempi kustannusrakenne, kestää alhaisemmat korot paremmin, mutta Circlen julkisten yhtiöiden kulut ja etuoikeutettujen osakkeiden osingot tekevät siitä haavoittuvamman.
Mitä kannattaa seurata toisen neljänneksen tuloksessa
Circle raportoi vuoden 2026 toisen neljänneksen tuloksensa keskiviikkona 5. elokuuta. Wall Street odottaa GAAP-osakekohtaiseksi tulokseksi 0.16 dollaria ja liikevaihdoksi 713.7 miljoonaa dollaria. Tärkeimpiä seurattavia mittareita ovat USDC:n tarjonnan trendit, liikevaihdosta vähennetty jakelukustannusmarginaali (joka nousi 41 prosenttiin ensimmäisellä neljänneksellä), agenttien maksuvolyymi ja mahdolliset kommentit Coinbasen kaupallisen sopimuksen uusimisesta, joka on tarkoitus uusia 18. elokuuta. Johdon reaktio Morgan Stanleyn joukkovelkakirjaan on ratkaisevan tärkeä sijoittajien mielipiteen muokkaamisen kannalta.
Viime kädessä luokituksen alennus korostaa laajempaa arviota stablecoin-liiketoimintamallista. Tokenisoitujen vaihtoehtojen yleistyessä ja jakelukustannusten noustessa Circlen kyky puolustaa taloudellisia periaatteitaan ratkaisee, saavuttaako osake pohjan vai jatkaako laskuaan. 38 dollarin tavoitehinta ei välttämättä ole uudelleenluokituksen loppu, jos rakenteelliset vastatuulet pysyvät.
