- Tetherin toimitusjohtaja Paolo Ardoino kyseenalaistaa BIS:n mieltymyksen tokenisoituihin pankkitalletuksiin ja väittää, että täysin varatut stablecoinit ovat turvallisempia kuin osittaisvarantojärjestelmä.
- BIS:n toimitusjohtaja Pablo Hernández de Cos kritisoi stablecoineja Jackson Holessa muun muassa niiden lunastettavuus, yhteentoimivuus ja taloudellinen eheys.
- Keskustelu kiihtyy Yhdysvaltain lainsäätäjien harkitessa CLARITY Act -lakia pankkien pelätessä talletusten virtaa palkkioita tarjoaviin stablecoineihin.
- USDT:n markkina-arvo ylittää 183 miljardia dollaria, ja sen merkittävä käyttöönotto kehittyvillä markkinoilla on ruokkinut huolta rahapoliittisesta itsemääräämisoikeudesta ja pankkien rahoituskustannuksista.
Jatkuva köydenveto stablecoin-liikkeeseenlaskijoiden ja kansainvälisten pankkiviranomaisten välillä on saanut jyrkän käänteen. Tetherin suorapuheinen toimitusjohtaja Paolo Ardoino on suoraan haastanut Kansainvälisen järjestelypankin (BIS) sen äskettäisestä tokenisoitujen pankkitalletusten hyväksymisestä. Ardoinon mukaan stablecoinit, erityisesti ne, jotka ovat täysin likvidien omaisuuserien, kuten Yhdysvaltain valtion obligaatioiden, tukemia, tarjoavat rakenteellisesti turvallisemman vaihtoehdon perinteisen pankkitoiminnan perustana olevalle osittaisvarantomallille. Hänen kommenttinsa ovat vastaus BIS:n toimitusjohtajan Pablo Hernández de Cosin puheeseen Jackson Hole Economic Symposiumissa, jossa jälkimmäinen hylkäsi stablecoinit riittämättömänä korvikkeena fiat-rahalle.
Tämän kiistan ytimessä on perustavanlaatuinen kysymys rahan tulevaisuudesta. Hernández de Cos esitti yksityiskohtaisen perustelun sille, miksi tokenisoitujen talletusten – pohjimmiltaan lohkoketjuun tallennettujen pankkien velkojen – tulisi muodostaa rahajärjestelmän selkäranka. Hän mainitsi huolenaiheet stablecoinien lunastettavuudesta, yhteentoimivuudesta ja niiden potentiaalista helpottaa laitonta toimintaa. Ardoino kuitenkin käänsi käsityksen ja ehdotti, että BIS on "oikeutetusti huolissaan", koska stablecoinit paljastavat hänen mukaansa "vaatteettoman keisarin" – pankkijärjestelmän luontaisen haurauden, joka pitää vain murto-osan talletuksista likvidissä muodossa.
Stablecoinit vs. tokenisoidut talletukset: Reserve-argumentti
Ardoinon keskeinen argumentti on omaisuuserien vakuuksien vertailu. Hän huomauttaa, että stablecoinit, kuten USDT, ovat "100-prosenttisesti varattu likvideillä varoilla (eli valtion velkakirjoilla)", kun taas tokenisoidut pankkitalletukset ovat hänen sanoin "vakuuttamattomia pikkuruisia pankkitalletuksia (yleensä vain 10-prosenttisesti varattu likvideillä varoilla)". Tämä jyrkkä kontrasti tekee stablecoineista luotettavamman arvon säilyttäjän, hän väittää. Tetherin toimitusjohtaja kyseenalaisti, miksi kukaan haluaisi mielellään säilyttää säästöjään osittaisvarantotuotteeseen, kun on olemassa täysin varattu vaihtoehto, ja lisäsi, että rahoitusjärjestelmä on nyt "selvitysvaiheessa", kun tallettajat alkavat ymmärtää eron.
Hernández de Cos ei kuitenkaan ole vielä vakuuttunut. Jackson Holessa pitämässään puheessa hän väitti, että stablecoineilla ei ole "yksilöllisyyttä", mikä tarkoittaa, että lunastus nimellisarvoon ei ole taattu, koska hinnat voivat vaihdella jälkimarkkinoilla. Hän korosti myös "yhteentoimivuusongelmia" ja totesi, että stablecoinit ovat pirstaloituneet yhteensopimattomien lohkoketjujen kesken, ja nosti esiin "taloudelliseen eheyteen" liittyviä huolenaiheita viitaten näyttöön siitä, että useimmat stablecoin-saldot sijaitsevat itse säilytetyissä lompakoissa perinteisen seurannan ulkopuolella. BIS:n johtaja varoitti lisäksi makrotason riskeistä, mukaan lukien stablecoin-liikkeeseenlaskijoiden mahdollinen "pakkoriski", jos lunastusaalto pakottaa heidät myymään valuuttavarantoja nopeasti, mikä horjuttaa laajempia markkinoita.
Sääntelytaistelukenttä: CLARITY Act ja pankkien pelot
Keskustelu ulottuu teoreettisen taloustieteen ulkopuolelle Yhdysvaltojen kryptosääntelyn sekavaan maailmaan. Viime vuonna allekirjoitettu GENIUS Act tarjosi liittovaltion kehyksen stablecoin-maksuille, mutta paljon odotettu CLARITY Act voisi luoda asianmukaisen liittovaltion sääntelyn digitaalisille omaisuuserille. Tämä lakiesitys on herättänyt merkittävää kritiikkiä pankkiryhmiltä, jotka väittävät, että kryptoalustojen salliminen tarjota palkkioita stablecoin-saldoista voisi laukaista massiivisen talletusten siirtymisen pois perinteisistä pankeista. American Bankers Association on yhdessä 76 osavaltion pankkiyhdistyksen kanssa kehottanut senaatin johtajia tarkistamaan lakiesityksen pykälää 404, koska he pelkäävät, että talletustappiot voisivat jättää paikallispankeille vähemmän rahoitusta lainanantoon.
Citigroupin toimitusjohtaja Jane Fraser toisti nämä huolet elokuussa varoittaen, että stablecoin-palkkiot voisivat vetää talletuksia pois pankeilta ja vaikuttaa niiden kykyyn myöntää luottoja. Juuri tätä riskiä Hernández de Cos korosti ja totesi, että liikepankkien talletuksista poistuva raha voisi lisätä pankkien rahoituskustannuksia ja lopulta nostaa kotitalouksien ja yritysten lainakustannuksia. Ardoino kuitenkin näkee tämän luonnollisena markkinakorjauksena. Hän väittää, että jos ihmiset alkavat ymmärtää säänneltyjen stablecoinien olevan turvallisempia , he siirtävät säästönsä parempaan omaisuusluokkaan, ja rahoitusjärjestelmän on sopeuduttava.
USDT:n kasvava jalanjälki kehittyvillä markkinoilla
Samaan aikaan Tetherin USDT hallitsee edelleen stablecoin-markkinoita, ja sen markkina-arvo ylittää 183 miljardia dollaria. Ardoino on toistuvasti korostanut, että USDT on elintärkeä työkalu talouksille, joilla on rajallinen pääsy Yhdysvaltain dollareihin tai perinteisiin pankkipalveluihin. Hän huomautti, että jotkut taloudet ovat nyt erittäin riippuvaisia USDT:stä sekä kotimaisessa että ulkomaisessa kaupassa, mikä ei ole jäänyt BIS:ltä huomaamatta. Keskuspankki on varoittanut, että dollarimääräisten stablecoinien käytön lisääntyminen Yhdysvaltojen ulkopuolella voisi heikentää rahapolitiikan välittymistä ja lisätä riippuvuutta ulkoisista rahapoliittisista olosuhteista.
Kritiikistä huolimatta Ardoino pysyy uhmakkaana. Hän väittää, että Tetherin teknologia on tehnyt Yhdysvaltain valtion velkakirjoista turvallisempia kuin koskaan luomalla hajautetun Yhdysvaltain velan omistuksen – ratkaisun, johon perinteinen rahoitusala ei ole onnistunut. Keskustelu on kaikkea muuta kuin ohi, sillä molemmat osapuolet pitävät pintansa. BIS jatkaa tokenisoitujen talletusten ajamista, kun taas Tether ajaa täysien reservien ja taloudellisen itsemääräämisoikeuden narratiivia. CLARITY Actin eteneessä kongressissa tämän yhteenoton lopputulos voi muokata digitaalisen rahan tulevaisuutta tulevina vuosina.
Loppujen lopuksi tämä on enemmän kuin tekninen erimielisyys; se on filosofinen taistelu luottamuksesta, läpinäkyvyydestä ja rahan luonteesta. Ardoinon "keisari ei ole vaatteita" -metafora osoittaa asian ytimen: voiko osittaisvarantoihin perustuva järjestelmä todella kilpailla täyden tuen tarjoavan järjestelmän kanssa? Vastaus, johon molemmat osapuolet painiskelevat seurausten kanssa, todennäköisesti määrää, miten seuraavan sukupolven rahoitusinfrastruktuuri rakennetaan. Toistaiseksi ainoa varmuus on, että keskustelu on kaikkea muuta kuin ratkaistu, eivätkä panokset voisi olla korkeammat.
