- La SEC a accordé une exemption temporaire pour innovation autorisant le commerce limité de titres américains tokenisés sur la blockchain.
- Les actions tokenisées restent un marché restreint mais en croissance, avec un nombre croissant de détenteurs, une activité accrue sur les chaînes de blocs et un volume d'échanges décentralisés (DEX) en constante augmentation.
- Les pools de memecoins de Robinhood Chain présentent des écarts de prix importants et font l'objet de spéculations autour des jetons boursiers.
- L'Europe et l'Espagne disposent de bases juridiques, mais sont confrontées à des limites en matière de taille, de liquidité et de distribution.
Le débat autour des actions tokenisées ne se limite plus aux seuls passionnés de blockchain . Il aborde désormais la question de la négociation des actions américaines sur la blockchain, de leur supervision par les autorités de régulation et de la manière dont les plateformes pourraient proposer une exposition aux utilisateurs n'ayant jamais ouvert de compte de courtage traditionnel. La promesse : un accès plus large et un règlement plus rapide. La crainte : que la spéculation, les écarts de prix et la liquidité fragmentée ne viennent compliquer la situation.
Les données de marché récentes révèlent un segment restreint mais en forte croissance . Les actions tokenisées ne représentent encore qu'une infime partie des actions mondiales, mais l'activité s'est intensifiée sur de nombreuses blockchains, plateformes d'échange décentralisées et même pools de memecoins. Ce mélange d'intérêt institutionnel et d'expérimentation par les particuliers explique précisément l'engouement actuel pour ce sujet.
La SEC ouvre une porte limitée aux actions onchain
La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a accordé une exemption temporaire pour innovation autorisant des échanges limités, via la blockchain, d'actions américaines cotées et tokenisées. Cette mesure, présentée comme une phase pilote de cinq ans, a été adoptée peu après le rejet par le Sénat américain du Clarity Act, un projet de loi visant à réglementer les marchés des cryptomonnaies. Les analystes de Deloitte, Bestinver Securities, KPMG, Securitize , Kraken et Bit2Me STX ont interprété cette décision comme un signe que Washington privilégie la voie réglementaire plutôt que d'attendre une nouvelle législation. Pour l'Europe, cette décision ne modifie pas directement la réglementation locale, mais elle accélère la mise en œuvre du régime pilote DLT et facilite le dialogue avec les investisseurs, le premier marché boursier mondial participant désormais à la discussion.
En Espagne, les titres tokenisés bénéficient déjà d'un cadre juridique grâce à la loi 6/2023, qui reconnaît aux actions enregistrées sur la blockchain la même valeur juridique qu'aux titres inscrits en compte. Les actions tokenisées demeurent des instruments financiers ; par conséquent, les règles de MiFID II et du prospectus restent applicables, tandis que MiCA ne relève pas de ce domaine. Les principales limites relevées par les experts concernent la taille, l'infrastructure, les capitaux et la distribution : le projet pilote européen exclut les émetteurs dont la capitalisation boursière dépasse 500 millions d'euros, l'écosystème est encore jeune, la tokenisation d'un actif sans tokenisation des liquidités ne transforme que la moitié du processus, et peu d'établissements agréés par la CNMV sont prêts à distribuer et à négocier des actions tokenisées à grande échelle.
Les partisans de la tokenisation mettent en avant les gains opérationnels plutôt que des rendements miraculeux. Elle pourrait permettre des échanges 24h/24 et 7j/7, un règlement instantané, une automatisation accrue, des coûts réduits et une meilleure traçabilité , la conservation, les échanges et le règlement pouvant être assurés par une infrastructure unique. Selon une estimation citée lors des discussions sur le marché espagnol, les coûts pourraient diminuer jusqu'à 90 % pour les émetteurs et 70 % pour les investisseurs. Toutefois, les experts soulignent que la tokenisation d'un fonds ou d'une action n'augmente pas en soi les rendements ni ne réduit le risque du portefeuille ; elle modifie simplement la manière dont les positions sont enregistrées et gérées.
Croissance du marché et activité commerciale
Un rapport de Dune comparant l'activité des marchés on-chain et off-chain a révélé que les marchés tokenisés se comportent différemment des marchés traditionnels. Sur le marché des actions, les actions individuelles représentaient 81 % de l'offre au comptant , tandis que les ETF en représentaient 19 %. Les actifs tokenisés du monde réel atteignaient 34.5 milliards de dollars au 31 août, soit une hausse de plus de 140 % sur un an, les équivalents de trésorerie dominant toujours l'offre et les actions affichant l'activité de négociation la plus intense. Armand Khatri, d'Ondo Finance, a fait valoir que la tokenisation offre aux investisseurs un meilleur contrôle sur la sélection des actifs en réduisant leur dépendance aux intermédiaires locaux.
Selon les données de Binance Research citées par Richard Teng, co-PDG de Binance, le marché des actions tokenisées s'élevait à 4.43 milliards de dollars le 15 septembre , soit une hausse de 390 % en 2026, mais seulement 0.0029 % du marché mondial des actions cotées, qui représente 151 900 milliards de dollars. La même étude prévoit que les actions tokenisées pourraient atteindre environ 349 milliards de dollars d'ici 2030 dans un scénario de base. D'autres prévisions sont bien plus ambitieuses : Citi table sur 2 700 milliards de dollars d'ici 2030, tandis que les banques d'investissement estiment généralement que les actifs tokenisés atteindront entre 3 000 et 9 000 milliards de dollars d'ici la fin de la décennie. S&P a noté que les fonds monétaires tokenisés aux États-Unis détenaient à eux seuls plus de 15 milliards de dollars, soit seulement 0.30 % de l'ensemble des fonds monétaires américains.
Les chiffres récents de RWA.xyz montrent que la valeur distribuée des actifs réels tokenisés a progressé de 15.54 % en 30 jours pour atteindre 3.14 milliards de dollars , tandis que le nombre de détenteurs d'actions tokenisées a bondi de 64.3 % pour s'établir à 4.04 millions d'adresses et que le nombre d'adresses de transfert a explosé de 115.7 % pour atteindre 3.24 millions. La croissance de la capitalisation boursière a été menée par Avalanche, avec 266 millions de dollars supplémentaires, suivi par BNB Chain (116 millions de dollars), Robinhood Chain (100 millions de dollars) et X Layer (95 millions de dollars). Ces chiffres témoignent d'une participation croissante, même si la base reste modeste comparée aux marchés traditionnels.
Sur les plateformes d'échange décentralisées, le volume des transactions d'actions tokenisées a atteint 20.9 milliards de dollars sur une période de 30 jours , selon les chiffres attribués à Huoxing Finance. Uniswap V4 a représenté 40.7 % de ce volume, tandis qu'Uniswap V3 en a contribué à hauteur de 19.4 % ; ensemble, elles ont totalisé 60.1 %, soit environ 12.6 milliards de dollars. Ces données offrent un instantané plutôt qu'une tendance historique à long terme et ne précisent pas les actifs ou les paires de devises qui ont contribué à ce volume ; elles doivent donc être interprétées comme une mesure ponctuelle pour cette période.
Robinhood Chain, Memecoins et écarts de prix
Sur la Robinhood Chain, les actions tokenisées sont devenues un sujet de spéculation lié aux memecoins. Début septembre, le volume d'échanges entre les paires memecoin-action-token atteignait environ 440 millions de dollars par jour , alors que la capitalisation boursière cumulée des actions tokenisées les plus populaires culminait à environ 69 millions de dollars. Robinhood affirme que chaque Stock Token est adossé à parts égales aux actions correspondantes détenues auprès d'un dépositaire et que son cours est mis à jour en temps réel sur la blockchain, en fonction de l'actif sous-jacent. Toutefois, le prix d'un token dans un pool de liquidités décentralisé peut différer de la valeur de l'action, selon la liquidité disponible et le ratio tokens/actions du pool.
Des exemples illustrent l'ampleur que peuvent prendre ces écarts. Un jeton lié à Hims & Hers Health a vu un pool de liquidités accumuler une part importante de l'offre, faisant grimper son prix à plus de quatre fois la valeur de l'action sous-jacente , alors que le cours de cette dernière restait quasiment inchangé à l'ouverture du marché américain. Farmmi, une petite société cotée au Nasdaq, a vu son cours bondir de 321 % le 2 septembre. Auparavant, les investisseurs achetaient un memecoin, un « memecoin » inspiré d'un de ses champignons, lié à un jeton Farmmi non officiel et sans aucun lien avec les actions réelles. À son apogée, la capitalisation boursière de ce memecoin représentait environ dix fois la valeur de l'entreprise. Suite à un différend entre Robinhood et Adam Aron, PDG d'AMC Entertainment, concernant la négociation d'un jeton AMC sans l'accord de la société, des investisseurs ont créé le « Meme Coin » (MEME), un jeton lié à des actions AMC tokenisées. Sa capitalisation boursière a atteint près de 150 millions de dollars. Eric Conner a qualifié cette tendance de conséquence naturelle de la tokenisation, Tanay Ved l'a décrite comme une collision entre la spéculation de détail et la viralité des memecoins avec les marchés on-chain fonctionnant 24h/24 et 7j/7, et Alex Thorn a déclaré que l'environnement sans autorisation pourrait conduire à des utilisations que personne n'a encore découvertes.
Les jetons d'actions ne sont pas des actions et ne confèrent pas de droit de vote à leurs détenteurs, même si Robinhood a annoncé son intention d'ajouter une fonctionnalité permettant d'échanger ces jetons contre de véritables actions et des droits de vote. Une analyse plus critique souligne que la tokenisation synthétique des actions américaines ne peut impacter les marchés de capitaux américains qu'une seule fois, lorsque l'émetteur achète des actions en garantie, les transactions se déroulant ensuite à l'étranger entre les détenteurs de jetons. Selon les critiques, cela peut fausser la demande et ne pas refléter une réelle augmentation de la capitalisation boursière des quelque 200 entreprises américaines déjà tokenisées de cette manière. Parallèlement, les partisans y voient une formidable opportunité d'accès : les États-Unis comptent environ 340 millions d'habitants, et le nombre d'investisseurs individuels hors du pays est au moins équivalent, mais la plupart ne peuvent investir directement ou à un coût abordable dans les actions américaines. La tokenisation, de ce point de vue, pourrait attirer des capitaux internationaux vers les entreprises américaines.
Risques, expérience des investisseurs et perspectives d'avenir
Les experts recensent plusieurs risques non résolus. La liquidité demeure inférieure à celle des marchés traditionnels, les prix peuvent diverger de la valeur de l'action sous-jacente en dehors des heures d'ouverture de la bourse, et la conservation des titres, la technologie, l'interopérabilité, la cybersécurité, l'identité et la gouvernance ajoutent à la complexité du marché. La réglementation évolue également, ce qui signifie que les règles peuvent changer avec l'arrivée de nouvelles plateformes. Pour les investisseurs, l'expérience pratique pourrait toutefois évoluer moins que prévu : ils pourraient continuer à utiliser une banque ou un courtier, souscrire et racheter des parts via une plateforme familière, et bénéficier d'un règlement en quelques minutes, même le dimanche, avec un produit de la vente disponible le jour même.
À l'avenir, la plupart des experts anticipent une coexistence avant la convergence . Les actions tokenisées et traditionnelles devraient coexister pendant des années, l'infrastructure tokenisée se généralisant dans les secteurs à forte charge opérationnelle, tels que la gestion de trésorerie, les fonds monétaires et les véhicules d'investissement alternatifs. Certains prévoient que d'ici cinq ans, une part importante des transactions se fera sur une infrastructure tokenisée, souvent à l'insu des investisseurs. Le schéma décrit par les acteurs du marché est déjà bien connu : d'abord la monnaie et les stablecoins, puis les obligations et les fonds, et maintenant les actions, les marchés privés adoptant potentiellement l'émission sur blockchain comme norme avant les marchés publics.
Ce qui ressort des données et des débats, c'est un marché prometteur, fragmenté et loin d'être stabilisé . L'exemption limitée de la SEC a ouvert une brèche réglementaire, tandis que l'activité sur la blockchain, les expérimentations de memecoins et les écarts de prix montrent à quel point les actions tokenisées peuvent facilement s'éloigner de leur objectif initial. L'Europe et l'Espagne disposent déjà d'un cadre juridique solide, mais des limites de taille, de liquidité et de distribution persistent. Pour l'instant, les actions tokenisées ressemblent moins à un substitut aux actions traditionnelles qu'à un système parallèle qui doit prouver sa capacité à allier accessibilité, conformité et fiabilité des prix avant de pouvoir se développer à grande échelle.