- Les actionnaires d'Armada Acquisition Corp. II ont approuvé la fusion avec Evernorth, ouvrant la voie à une cotation au Nasdaq sous le symbole XRPN.
- La société issue de la fusion prévoit de finaliser l'opération le 7 octobre et de commencer les échanges le 8 octobre, avec une trésorerie d'au moins 473 millions de XRP.
- La majeure partie des fonds en XRP provient d'apports d'initiés, et non d'achats sur le marché libre, et Evernorth prévoit une stratégie de gestion active qui comporte des risques supplémentaires.
- Le XRP se négocie aux alentours de 1.51 $ dans un contexte de libération mensuelle des fonds séquestrés et d'afflux d'ETF, mais cette cotation pourrait avoir un impact immédiat limité sur le prix du jeton.
Le vote tant attendu des actionnaires concernant Armada Acquisition Corp. II a enfin eu lieu, et son résultat ouvre la voie à une nouvelle exposition du XRP à Wall Street. Les actionnaires ont approuvé la fusion avec Evernorth , une société spécialisée dans la détention et la gestion de XRP, selon un document déposé jeudi par la SPAC. Le vote a été adopté avec environ 20.5 millions de voix pour et 1.4 million de voix contre, levant ainsi un obstacle majeur qui planait sur l'opération depuis des semaines.
Si toutes les conditions restantes sont remplies, la fusion devrait être finalisée le 7 octobre et les échanges devraient commencer sur le Nasdaq sous le symbole XRPN le lendemain. Cela placerait la trésorerie de l'entreprise détenant au moins 473 millions de XRP sur une grande bourse américaine. Cependant, des interrogations subsistent. La plupart de ces jetons ne proviennent pas d'achats sur le marché libre ; ils ont été apportés par des initiés et des investisseurs de la première heure, ce qui soulève des questions quant aux véritables bénéficiaires de cette cotation.
Ce que signifie réellement la fusion Armada-Evernorth
Armada Acquisition Corp. II est une société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC), ce qui signifie qu'elle est cotée en bourse grâce à des fonds d'investisseurs, mais sans activité opérationnelle propre. La fusion avec Evernorth est le mécanisme qui la transformerait en société de trésorerie XRP cotée en bourse. La SEC a validé le formulaire S-4 d'enregistrement d'Evernorth le 27 août, permettant ainsi à l'opération d'être soumise au vote des actionnaires. Il est important de noter que cette décision réglementaire ne constitue en aucun cas une approbation de l'opération, d'Evernorth ou du XRP par la SEC.
Les actionnaires publics de la SPAC avaient la possibilité de racheter leurs actions auprès du fonds à un prix estimé à 10.52 $ par action jusqu'au 28 septembre. Le fonds détenait environ 241.9 millions de dollars à la date de référence du 20 août. Le nombre d'investisseurs ayant effectivement racheté leurs actions reste incertain, mais le montant final des liquidités disponibles pour la société issue du regroupement dépendra de ces rachats et d'autres engagements de financement.
Evernorth n'est pas Ripple, malgré les liens étroits qui unissent les deux entreprises. Ripple est un investisseur, au même titre que SBI Group, Pantera Capital, Kraken, GSR et Arrington Capital. Le fondateur et PDG d'Evernorth, Asheesh Birla, a passé plus de dix ans chez Ripple à la tête de son activité de paiements. Qualifier XRPN d'« action Ripple » serait trompeur , car Evernorth est une entité juridique distincte, dotée de sa propre stratégie et de ses propres risques.
Stratégie de trésorerie active d'Evernorth et XRP par action
Contrairement à un ETF XRP passif, Evernorth prévoit une gestion active de ses actifs. L' objectif affiché est d'accroître progressivement la quantité de XRP représentée par chaque part. Cette approche implique le prêt de XRP, la fourniture de liquidités et la participation à l'écosystème XRP au sens large, notamment par le biais d'opérations sur les marchés financiers. En cas de succès, cette stratégie pourrait offrir aux investisseurs une exposition différente de celle offerte par le simple achat et la conservation du token.
Cependant, la gestion active présente des risques à double tranchant. Les prêts exposent la trésorerie à la solvabilité des emprunteurs, tandis que la fourniture de liquidités peut engendrer des risques de contrepartie et des risques technologiques . Le ratio XRP par action de la société relève actuellement d'une stratégie plutôt que d'un historique éprouvé ; il sera donc important que les investisseurs suivent de près les informations régulièrement communiquées après la finalisation de l'opération. Le vote des actionnaires, en lui-même, n'a aucune incidence sur les soldes de XRP ni sur les portefeuilles des investisseurs individuels.
Dans le cadre de la fusion, Evernorth a rendu publics les contrats de travail de plusieurs dirigeants. Jessica Jonas, directrice juridique, Sagar Shah, directeur commercial, et Meg Nakamura, directrice des opérations, sont chacun éligibles à une prime annuelle équivalente à 50 % de leur salaire de base, ainsi qu'à des actions à attribution restreinte. L'attribution initiale d'actions au PDG, Asheesh Birla, était évaluée à environ 44 millions de dollars, son acquisition étant conditionnée au maintien en poste du PDG et à la finalisation de la transaction.
Financement, apports des initiés et situation financière
L'opération et les placements privés associés ont permis de lever plus d'un milliard de dollars de recettes brutes, selon Evernorth. Environ 300 millions de dollars de ce montant ont été versés en numéraire . Les placements privés représentent 225 millions de dollars, et un accord d'obligations convertibles de 30 millions de dollars, signé en septembre, ajoute 30 millions de dollars supplémentaires. Ces obligations convertibles portent un intérêt annuel de 4 %, arrivent à échéance en 2031 et sont structurées selon un modèle de paiement en nature, ce qui signifie que les intérêts sont ajoutés au capital plutôt que versés en espèces. Le financement est conditionné à la finalisation du regroupement d'entreprises.
Une part importante du fonds XRP provient d'apports d'initiés plutôt que d'achats sur le marché libre. RippleWorks, via son investissement dans le fonds Arrington XRP Capital Fund, sponsor de la SPAC, a fourni 211.3 millions de XRP. Ripple a contribué à hauteur de 126.8 millions de XRP, et le Larsen Lam Children's Remainder Trust a ajouté 50 millions de XRP. Seuls 84.4 millions de XRP environ ont été achetés sur le marché libre , à un prix moyen d'environ 2.54 $ par jeton fin 2025 , pour un total de 214 millions de dollars. Au cours actuel, proche de 1.51 $, ces jetons valent beaucoup moins, ce qui représente une perte latente d'environ 40 %.
Les états financiers inclus dans les documents de procuration montrent qu'Evernorth détenait 346.3 millions de XRP pour un coût de 846.6 millions de dollars. Au 30 juin 2026, la société avait déprécié ce montant à 348.8 millions de dollars. Les charges pour dépréciation ont atteint 233.7 millions de dollars en 2025 et 264.1 millions de dollars au premier semestre 2026. Evernorth comptabilise les XRP à leur coût d'acquisition et les déprécie au plus bas cours intraday observé depuis leur acquisition, sans ajustement à la hausse en cas de reprise ultérieure du cours.
Contexte du marché : Prix du XRP, séquestre, ETF et risques
Le XRP s'échangeait autour de 1.51 $ le 30 septembre, après être tombé sous la barre des 1.47 $ plus tôt dans la journée. Le token oscille autour de 1.50 $ depuis plusieurs jours, avec une fourchette de prix en septembre comprise entre 1.2833 $ et 1.5713 $ environ. Il reste environ 59 % en dessous de son record historique de 3.65 $ atteint en juillet 2025. Par ailleurs, la libération mensuelle des fonds séquestrés de Ripple est prévue pour le 1er octobre, date à laquelle jusqu'à 1 milliard de XRP pourraient être débloqués. Historiquement, la majeure partie de ce montant est réinvestie dans de nouveaux contrats, mais l'ampleur de cette libération – environ 1.51 milliard de dollars aux cours actuels – pourrait tout de même influencer la liquidité à court terme.
Les ETF XRP au comptant américains ont accumulé entre 1.16 et 1.18 milliard de tokens, pour des entrées cumulées d'environ 1.79 milliard de dollars. Cela représente un peu plus de 1 % de l'offre fixe de 100 milliards de tokens . Pour les investisseurs allemands, ces produits américains ne sont généralement pas accessibles directement via les comptes de courtage classiques, et leur traitement fiscal diffère sensiblement de celui appliqué à la détention directe du token. En droit allemand, le XRP détenu à titre privé relève de l'article 23, avec une période de détention d'un an pour bénéficier d'une exonération d'impôt sur les plus-values et un seuil d'exonération de 1 000 €. Une action comme XRPN relèverait de l'article 20, soumise à une retenue à la source de 25 % et à une contribution de solidarité.
La stratégie d'Evernorth comporte également des risques spécifiques. Si l'entreprise prête ses XRP, les emprunteurs pourraient revendre ces jetons sur le marché, ce qui remettrait en cause l'idée qu'une trésorerie d'entreprise réduit l'offre disponible. Le mécanisme de séquestre de Ripple continue de libérer régulièrement de nouveaux XRP, augmentant ainsi l'offre. Par conséquent , tout impact positif significatif sur le prix du XRP pourrait être limité, à moins qu'Evernorth n'utilise les émissions de nouvelles actions pour acheter davantage de jetons sur le marché libre, plutôt que de simplement recycler les apports des initiés.
Au final, la fusion Armada-Evernorth a franchi son principal obstacle et XRPN s'apprête à devenir un fonds coté au Nasdaq, doté d'une importante réserve de XRP. Cependant, cette cotation ne crée pas de demande ex nihilo pour le XRP. La plupart des jetons ont été apportés par des initiés, et la stratégie de gestion active de l'entreprise introduit des risques qu'un simple ETF ne présente pas. Les prochaines semaines seront déterminantes , notamment le déblocage des fonds séquestrés le 1er octobre et les premières publications d'Evernorth en tant que société cotée. Ces événements permettront de déterminer si XRPN peut réellement avoir un impact significatif pour les détenteurs de XRP ou s'il récompense principalement les premiers investisseurs qui ont constitué la réserve.