- Izvršni direktor Tethera Paolo Ardoino osporava BIS-ovu sklonost tokeniziranim bankovnim depozitima, tvrdeći da su potpuno rezervirani stablecoini sigurniji od bankarstva s djelomičnim rezervama.
- Generalni direktor BIS-a Pablo Hernández de Cos kritizira stablecoine zbog problema poput otkupljivosti, interoperabilnosti i financijskog integriteta u Jackson Holeu.
- Rasprava se intenzivira dok američki zakonodavci razmatraju Zakon CLARITY, a banke se boje odljeva depozita u stablecoine koji nude nagrade.
- Tržišna kapitalizacija USDT-a prelazi 183 milijarde dolara, sa značajnim usvajanjem na tržištima u razvoju, što potiče zabrinutost zbog monetarnog suvereniteta i troškova financiranja banaka.
Kontinuirano natezanje između izdavatelja stabilnih kriptovaluta i globalnih bankarskih vlasti naglo je zaokrenulo. Paolo Ardoino, otvoreni izvršni direktor Tethera, izravno je izazvao Banku za međunarodna poravnanja (BIS) zbog njezine nedavne podrške tokeniziranim bankovnim depozitima. Ardoino tvrdi da stabilni kriptovalute, posebno one u potpunosti podržane likvidnom imovinom poput američkih državnih obveznica, nude strukturno sigurniju alternativu modelu djelomičnih rezervi koji podupire tradicionalno bankarstvo. Njegovi komentari dolaze kao odgovor na govor glavnog direktora BIS-a Pabla Hernándeza de Cosa na Ekonomskom simpoziju u Jackson Holeu, gdje je potonji odbacio stabilne kriptovalute kao neadekvatnu zamjenu za fiat novac.
U središtu ovog spora leži temeljno pitanje o budućnosti novca. Hernández de Cos detaljno je objasnio zašto bi tokenizirani depoziti - u biti bankovne obveze zabilježene na blockchainu - trebali činiti okosnicu monetarnog sustava. Naveo je zabrinutost zbog otkupljivosti stabilnih coina, njihove interoperabilnosti i njihovog potencijala za olakšavanje nezakonitih aktivnosti. Međutim, Ardoino je preokrenuo scenarij, sugerirajući da je BIS "s pravom zabrinut" jer stabilni coini otkrivaju ono što on naziva "carem bez odjeće" - inherentnu krhkost bankarskog sustava koji samo dio depozita drži u likvidnom obliku.
Stablecoini vs. tokenizirani depoziti: Argument rezervi
Ardoinov središnji argument je usporedba podloge imovine. Ističe da su stabilni coini poput USDT-a „100% rezervirani likvidnom imovinom (tj. trezorskim obveznicama)“, dok su tokenizirani bankovni depoziti, njegovim riječima, „neosigurani bankovni depoziti (obično je samo 10% rezervirano likvidnom imovinom)“. Ovaj oštar kontrast, tvrdi, čini stabilne coine pouzdanijim sredstvom za pohranu vrijednosti. Izvršni direktor Tethera doveo je u pitanje zašto bi itko dragovoljno uložio svoju ušteđevinu u proizvod s djelomičnom rezervom kada postoji potpuno rezervirana alternativa, dodajući da je financijski sustav sada u „fazi otkrivanja“ jer deponenti počinju shvaćati razliku.
Hernández de Cos, međutim, ostaje neuvjeren. U svom obraćanju u Jackson Holeu, tvrdio je da stablecoinima nedostaje „jedinstvo“, što znači da otkup po nominalnoj vrijednosti nije zajamčen jer cijene mogu odstupati na sekundarnim tržištima. Također je istaknuo probleme „interoperabilnosti“, napominjući da su stablecoini fragmentirani po nekompatibilnim blockchainovima, te izrazio zabrinutost zbog „financijskog integriteta“, navodeći dokaze da se većina stanja stablecoina nalazi u samostalno čuvanim novčanicima izvan tradicionalnog praćenja. Šef BIS-a dodatno je upozorio na rizike na makro razini, uključujući mogućnost da se izdavatelji stablecoina suoče s „rizikom“ ako ih val otkupa prisili da brzo prodaju rezervnu imovinu, destabilizirajući šira tržišta.
Regulatorno bojno polje: Zakon CLARITY i strahovi banaka
Rasprava se proteže izvan teorijske ekonomije u kaotični svijet američke kripto regulacije. Zakon GENIUS, potpisan prošle godine, osigurao je savezni okvir za plaćanja stabilnim kriptovalutama, ali dugo očekivani Zakon CLARITY mogao bi uspostaviti odgovarajuću saveznu regulaciju za digitalnu imovinu. Ovaj zakon privukao je značajne kritike bankarskih grupacija, koje tvrde da bi dopuštanje kripto platformama da nude nagrade na stanja stabilnih kriptovaluta moglo izazvati masovnu migraciju depozita iz tradicionalnih banaka. Američko udruženje bankara, zajedno sa 76 državnih bankarskih udruženja, pozvalo je čelnike Senata da revidiraju članak 404. zakona, bojeći se da bi gubici depozita mogli ostaviti lokalne banke s manje sredstava za kreditiranje.
Izvršna direktorica Citigroupa Jane Fraser ponovila je te zabrinutosti u kolovozu, upozoravajući da bi nagrade za stabilne coine mogle odvući depozite iz banaka i utjecati na njihovu sposobnost odobravanja kredita. Upravo je to rizik koji je istaknuo Hernández de Cos, napominjući da bi novac koji napušta depozite komercijalnih banaka mogao povećati troškove financiranja banaka i na kraju povećati troškove zaduživanja za kućanstva i tvrtke. Međutim, Ardoino to vidi kao prirodnu korekciju tržišta. Tvrdi da ako ljudi počnu shvaćati da su regulirani stabilni coini sigurniji , premjestit će svoju ušteđevinu u bolju klasu imovine, a financijski sustav će se morati prilagoditi.
USDT-ov rastući utjecaj na tržištima u razvoju
U međuvremenu, Tetherov USDT i dalje dominira tržištem stablecoina, s tržišnom kapitalizacijom većom od 183 milijarde dolara. Ardoino je više puta naglasio da je USDT vitalni alat za gospodarstva s ograničenim pristupom američkim dolarima ili konvencionalnim bankarskim uslugama. Istaknuo je da se neka gospodarstva sada uvelike oslanjaju na USDT i za domaću i za inozemnu trgovinu, činjenica koju BIS nije promakla. Tijelo središnje banke upozorilo je da bi sve veća upotreba stablecoina denominiranih u dolarima izvan Sjedinjenih Država mogla oslabiti transmisiju monetarne politike i povećati ovisnost o vanjskim monetarnim uvjetima.
Unatoč kritikama, Ardoino ostaje prkosan. Tvrdi da je Tetherova tehnologija učinila američke državne obveznice sigurnijima nego ikad stvaranjem decentraliziranog vlasništva nad američkim dugom, rješenje koje tradicionalne financije nisu uspjele pružiti. Rasprava je daleko od kraja, a obje strane se bore za tokenizirane depozite, dok Tether gura narativ o punim rezervama i financijskom suverenitetu. Kako se Zakon CLARITY prolazi kroz Kongres, ishod ovog sukoba mogao bi oblikovati budućnost digitalnog novca u godinama koje dolaze.
Na kraju, ovo je više od tehničkog neslaganja; to je filozofska bitka oko povjerenja, transparentnosti i same prirode novca. Ardoinova metafora "car je gol" zadire u srž problema: može li sustav izgrađen na djelomičnim rezervama zaista konkurirati onome koji nudi punu potporu? Odgovor, dok se obje strane bore s implikacijama, vjerojatno će odrediti kako će se graditi sljedeća generacija financijske infrastrukture . Zasad je jedina sigurnost da je rasprava daleko od riješene i da ulozi ne mogu biti veći.
