- CEO Tether, Paolo Ardoino, menantang preferensi BIS terhadap deposito bank yang di tokenisasi, dengan berargumen bahwa stablecoin yang sepenuhnya dicadangkan lebih aman daripada sistem perbankan cadangan fraksional.
- Manajer Umum BIS, Pablo Hernández de Cos, mengkritik stablecoin karena masalah seperti kemampuan penukaran, interoperabilitas, dan integritas keuangan di Jackson Hole.
- Perdebatan semakin intensif seiring dengan pertimbangan para anggota parlemen AS terhadap RUU CLARITY, di mana bank-bank khawatir akan perpindahan simpanan ke stablecoin yang menawarkan imbalan.
- Kapitalisasi pasar USDT melebihi $183 miliar, dengan adopsi yang signifikan di pasar negara berkembang, yang memicu kekhawatiran tentang kedaulatan moneter dan biaya pendanaan bank.
Persaingan yang sedang berlangsung antara penerbit stablecoin dan otoritas perbankan global telah mengalami perubahan tajam. Paolo Ardoino, CEO Tether yang blak-blakan, secara langsung menantang Bank for International Settlements (BIS) atas dukungannya baru-baru ini terhadap deposito bank yang di tokenisasi. Ardoino berpendapat bahwa stablecoin, khususnya yang sepenuhnya didukung oleh aset likuid seperti obligasi pemerintah AS, menawarkan alternatif yang secara struktural lebih aman daripada model cadangan fraksional yang mendasari perbankan tradisional. Komentarnya muncul sebagai tanggapan terhadap pidato General Manager BIS Pablo Hernández de Cos di Simposium Ekonomi Jackson Hole, di mana ia menolak stablecoin sebagai pengganti yang tidak memadai untuk uang fiat.
Inti dari perselisihan ini terletak pada pertanyaan mendasar tentang masa depan uang. Hernández de Cos memaparkan argumen terperinci mengapa simpanan yang di tokenisasi—pada dasarnya kewajiban bank yang dicatat di blockchain—harus menjadi tulang punggung sistem moneter. Ia mengutip kekhawatiran tentang kemampuan penebusan, interoperabilitas, dan potensi stablecoin untuk memfasilitasi aktivitas ilegal. Namun, Ardoino membalikkan narasi tersebut, dengan menyatakan bahwa BIS "beralasan khawatir" karena stablecoin mengungkap apa yang disebutnya "kaisar tanpa pakaian"—kerapuhan inheren dari sistem perbankan yang hanya menyimpan sebagian kecil simpanan dalam bentuk likuid.
Stablecoin vs. Deposito yang Ditokenisasi: Argumen Cadangan
Argumen utama Ardoino adalah perbandingan jaminan aset. Ia menunjukkan bahwa stablecoin seperti USDT “100% dijamin oleh aset likuid (yaitu, obligasi pemerintah),” sedangkan deposito bank yang di tokenisasi, menurutnya, adalah “deposito bank tanpa jaminan (biasanya hanya 10% dijamin oleh aset likuid).” Kontras yang mencolok ini, menurutnya, menjadikan stablecoin sebagai penyimpan nilai yang lebih dapat dipercaya. CEO Tether mempertanyakan mengapa seseorang mau menyimpan tabungannya dalam produk cadangan fraksional ketika ada alternatif yang sepenuhnya dijamin, menambahkan bahwa sistem keuangan sekarang berada dalam “fase pencarian” karena para deposan mulai menyadari perbedaannya.
Namun, Hernández de Cos tetap tidak yakin. Dalam pidatonya di Jackson Hole, ia berpendapat bahwa stablecoin tidak memiliki "kesatuan," yang berarti penebusan pada nilai nominal tidak dijamin karena harga dapat menyimpang di pasar sekunder. Ia juga menyoroti masalah "interoperabilitas," mencatat bahwa stablecoin terfragmentasi di berbagai blockchain yang tidak kompatibel, dan mengangkat kekhawatiran tentang "integritas keuangan," dengan mengutip bukti bahwa sebagian besar saldo stablecoin berada di dompet yang dikelola sendiri di luar pengawasan tradisional. Kepala BIS tersebut selanjutnya memperingatkan risiko tingkat makro, termasuk potensi bagi penerbit stablecoin untuk menghadapi "risiko penarikan dana besar-besaran" jika gelombang penebusan memaksa mereka untuk menjual aset cadangan dengan cepat, yang dapat meng destabilisasi pasar yang lebih luas.
Medan Perang Regulasi: Undang-Undang CLARITY dan Kekhawatiran Bank
Perdebatan ini meluas melampaui ekonomi teoretis ke dunia regulasi kripto AS yang rumit. Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani tahun lalu, menyediakan kerangka kerja federal untuk pembayaran stablecoin, tetapi Undang-Undang CLARITY yang sangat dinantikan dapat menetapkan regulasi federal yang tepat untuk aset digital. RUU ini telah menarik kritik signifikan dari kelompok perbankan, yang berpendapat bahwa mengizinkan platform kripto untuk menawarkan imbalan atas saldo stablecoin dapat memicu migrasi besar-besaran simpanan dari bank tradisional. Asosiasi Perbankan Amerika, bersama dengan 76 asosiasi perbankan negara bagian, telah mendesak para pemimpin Senat untuk merevisi Bagian 404 dari RUU tersebut, karena khawatir bahwa kehilangan simpanan dapat menyebabkan bank komunitas kekurangan dana untuk pinjaman.
CEO Citigroup Jane Fraser menyuarakan kekhawatiran ini pada bulan Agustus, memperingatkan bahwa imbalan stablecoin dapat menarik simpanan dari bank dan memengaruhi kemampuan mereka untuk memberikan kredit. Inilah risiko yang disoroti Hernández de Cos, yang mencatat bahwa uang yang keluar dari simpanan bank komersial dapat meningkatkan biaya pendanaan bank dan pada akhirnya menaikkan biaya pinjaman untuk rumah tangga dan perusahaan. Namun, Ardoino melihat ini sebagai koreksi pasar yang wajar. Ia berpendapat bahwa jika orang mulai menyadari bahwa stablecoin yang diatur lebih aman , mereka akan memindahkan tabungan mereka ke kelas aset yang lebih baik, dan sistem keuangan harus beradaptasi.
Jejak USDT yang Semakin Meningkat di Pasar Berkembang
Sementara itu, USDT Tether terus mendominasi pasar stablecoin, dengan kapitalisasi pasar melebihi $183 miliar. Ardoino telah berulang kali menekankan bahwa USDT adalah alat penting bagi perekonomian dengan akses terbatas ke dolar AS atau layanan perbankan konvensional. Ia menunjukkan bahwa beberapa perekonomian kini sangat bergantung pada USDT untuk perdagangan domestik dan internasional, sebuah fakta yang tidak luput dari perhatian BIS. Badan bank sentral tersebut telah memperingatkan bahwa peningkatan penggunaan stablecoin berbasis dolar di luar Amerika Serikat dapat melemahkan transmisi kebijakan moneter dan meningkatkan ketergantungan pada kondisi moneter eksternal.
Terlepas dari kritik yang ada, Ardoino tetap teguh. Ia berpendapat bahwa teknologi Tether telah membuat obligasi pemerintah AS lebih aman dari sebelumnya dengan menciptakan kepemilikan utang AS yang terdesentralisasi, sebuah solusi yang gagal diberikan oleh keuangan tradisional. Perdebatan ini masih jauh dari selesai, dengan kedua pihak bersikeras pada pendirian mereka. BIS terus mengadvokasi deposito yang di tokenisasi, sementara Tether mendorong narasi cadangan penuh dan kedaulatan keuangan. Saat RUU CLARITY diproses di Kongres, hasil dari bentrokan ini dapat membentuk masa depan uang digital untuk tahun-tahun mendatang.
Pada akhirnya, ini lebih dari sekadar perbedaan teknis; ini adalah pertempuran filosofis tentang kepercayaan, transparansi, dan hakikat uang itu sendiri. Metafora Ardoino tentang "kaisar tidak mengenakan pakaian" menyentuh inti masalah: dapatkah sistem yang dibangun berdasarkan cadangan fraksional benar-benar bersaing dengan sistem yang menawarkan dukungan penuh? Jawabannya, saat kedua belah pihak bergulat dengan implikasinya, kemungkinan akan menentukan bagaimana generasi infrastruktur keuangan berikutnya dibangun. Untuk saat ini, satu-satunya kepastian adalah bahwa perdebatan ini masih jauh dari selesai, dan taruhannya sangat tinggi.
