- La SEC ha concesso un'esenzione temporanea per innovazione per il trading limitato, tramite blockchain, di azioni statunitensi tokenizzate.
- Il mercato delle azioni tokenizzate rimane piccolo ma in crescita, con un numero crescente di detentori, attività sulle blockchain e volumi di scambio decentralizzati (DEX).
- I pool di memecoin della Robinhood Chain mostrano forti gap di prezzo e speculazioni sui token azionari.
- L'Europa e la Spagna hanno basi giuridiche, ma devono affrontare limiti in termini di dimensioni, liquidità e distribuzione.
Il dibattito sulle azioni tokenizzate non riguarda più solo gli appassionati di blockchain . Ora tocca temi come la possibilità di negoziare azioni statunitensi su blockchain, la supervisione da parte delle autorità di regolamentazione e le soluzioni che le piattaforme potrebbero offrire agli utenti che non possiedono un conto di intermediazione tradizionale. La promessa è un accesso più ampio e una liquidazione più rapida; la preoccupazione è che la speculazione, le discrepanze di prezzo e la liquidità frammentata possano complicare il quadro.
Dati di mercato recenti mostrano un segmento piccolo ma in rapida crescita . Le azioni tokenizzate rappresentano ancora una fetta minima del mercato azionario globale, eppure l'attività si è intensificata su diverse blockchain, exchange decentralizzati e persino pool di memecoin. Questa combinazione di interesse istituzionale e sperimentazione da parte degli investitori al dettaglio è esattamente il motivo per cui l'argomento è diventato così dibattuto.
La SEC apre una porta, seppur limitata, al mercato azionario on-chain.
La Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense ha concesso un'esenzione temporanea per innovazione che consente il trading limitato, basato su blockchain, di azioni statunitensi quotate e tokenizzate. Il provvedimento, descritto come un'apertura quinquennale in stile pilota, è stato adottato poco dopo che il Senato statunitense ha bloccato il Clarity Act, un disegno di legge volto a regolamentare i mercati delle criptovalute. Gli analisti di Deloitte, Bestinver Securities, KPMG, Securitize , Kraken e Bit2Me STX hanno interpretato la mossa come un segnale che Washington sta scegliendo di procedere attraverso l'autorità di regolamentazione piuttosto che attendere una nuova legislazione. Per l'Europa, la decisione non modifica direttamente le normative locali, ma aumenta la pressione per accelerare il regime pilota DLT e facilita il dialogo con gli investitori, poiché il più grande mercato azionario del mondo si unisce alla discussione.
In Spagna, i titoli tokenizzati hanno già una base giuridica grazie alla Legge 6/2023, che riconosce alle azioni registrate su blockchain lo stesso valore legale delle tradizionali registrazioni contabili. Le azioni tokenizzate rimangono strumenti finanziari, pertanto si applicano ancora le normative MiFID II e le disposizioni relative al prospetto informativo, mentre la MiCA (Migration and Investments Commission) non rientra in questo specifico ambito. I principali limiti citati dagli esperti riguardano le dimensioni, le infrastrutture, i capitali e la distribuzione : il progetto pilota europeo esclude gli emittenti con una capitalizzazione di mercato superiore a 500 milioni di euro, l'ecosistema è ancora giovane, la tokenizzazione di un asset senza la tokenizzazione del denaro trasforma solo metà del processo e poche entità autorizzate dalla CNMV (Commissione Nazionale per il Mercato dei Mercati) sono pronte a distribuire e negoziare azioni tokenizzate su larga scala.
I sostenitori sottolineano i vantaggi operativi piuttosto che i rendimenti miracolosi. La tokenizzazione potrebbe consentire il trading 24 ore su 24, 7 giorni su 7, la liquidazione istantanea, una maggiore automazione, costi inferiori e una migliore tracciabilità , con custodia, negoziazione e regolamento potenzialmente gestiti su un'unica infrastruttura. Una stima citata nel dibattito di mercato spagnolo suggerisce riduzioni dei costi fino al 90% per gli emittenti e al 70% per gli investitori. Tuttavia, gli esperti avvertono che la tokenizzazione di un fondo o di un'azione non aumenta di per sé i rendimenti né riduce il rischio di portafoglio; modifica semplicemente il modo in cui le posizioni vengono registrate e gestite.
Crescita del mercato e attività di trading
Un report di Dune che confronta l'attività on-chain e off-chain ha rilevato che i mercati tokenizzati si comportano in modo diverso da quelli tradizionali. Nel settore azionario, le singole azioni rappresentavano l'81% dell'offerta spot , mentre gli ETF costituivano il 19%. Gli asset reali tokenizzati hanno raggiunto i 34.5 miliardi di dollari al 31 agosto, con un aumento di oltre il 140% su base annua, con gli equivalenti di cassa che continuano a dominare l'offerta e le azioni che mostrano la maggiore attività di trading. Armand Khatri di Ondo Finance ha sostenuto che la tokenizzazione offre agli investitori un maggiore controllo sulla selezione degli asset, riducendo la dipendenza dagli intermediari locali.
Secondo i dati di Binance Research citati dal co-CEO Richard Teng, il mercato azionario tokenizzato valeva 4.43 miliardi di dollari il 15 settembre , con un aumento del 390% entro il 2026, ma pari solo allo 0.0029% del mercato azionario globale quotato, che ammonta a 151.9 trilioni di dollari. La stessa ricerca prevedeva che, nello scenario di base, le azioni tokenizzate potessero raggiungere circa 349 miliardi di dollari entro il 2030. Altre previsioni sono ben più ottimistiche: Citi ha stimato 2.7 trilioni di dollari entro il 2030, mentre le banche d'investimento stimano in generale un valore compreso tra 3 e 9 trilioni di dollari in asset tokenizzati entro la fine del decennio. S&P ha osservato che i fondi monetari tokenizzati nei soli Stati Uniti detenevano oltre 15 miliardi di dollari, ma questa cifra rappresentava solo lo 0.30% di tutti i fondi monetari statunitensi.
I dati recenti di RWA.xyz hanno mostrato che il valore distribuito degli asset reali tokenizzati è aumentato del 15.54% in 30 giorni, raggiungendo i 3.14 miliardi di dollari , mentre il numero di detentori di azioni tokenizzate è cresciuto del 64.3% arrivando a 4.04 milioni di indirizzi e gli indirizzi di trasferimento sono balzati del 115.7% a 3.24 milioni. La crescita della capitalizzazione di mercato è stata trainata da Avalanche con un incremento di 266 milioni di dollari, seguita da BNB Chain con 116 milioni di dollari, Robinhood Chain con 100 milioni di dollari e X Layer con 95 milioni di dollari. Questi numeri indicano una partecipazione in espansione, anche se la base rimane modesta rispetto ai mercati tradizionali.
Secondo i dati attribuiti a Huoxing Finance, il volume di scambi di azioni tokenizzate sulle piattaforme di scambio decentralizzate ha raggiunto i 20.9 miliardi di dollari in un periodo di 30 giorni . Uniswap V4 ha rappresentato la quota maggiore con il 40.7% di tale volume, mentre Uniswap V3 ha contribuito con il 19.4%; insieme, hanno totalizzato il 60.1%, ovvero circa 12.6 miliardi di dollari. I dati offrono un'istantanea piuttosto che un trend storico di lungo periodo e non specificano quali asset o coppie di valute abbiano costituito il volume, pertanto vanno interpretati come una misurazione relativa a quel periodo specifico.
Robinhood Chain, Memecoin e Price Gaps
Sulla Robinhood Chain, le azioni tokenizzate sono diventate parte della speculazione su memecoin. All'inizio di settembre , gli scambi di coppie memecoin-token azionari hanno raggiunto circa 440 milioni di dollari al giorno , sebbene la capitalizzazione di mercato combinata delle azioni tokenizzate più popolari abbia raggiunto un picco di circa 69 milioni di dollari. Robinhood afferma che ogni Stock Token è garantito 1:1 dalle corrispondenti azioni detenute presso un custode e ha un feed di prezzo on-chain collegato all'asset sottostante. Ciononostante, il prezzo di un token in un pool di liquidità decentralizzato può discostarsi dal valore dell'azione a seconda della liquidità disponibile e del rapporto di token nel pool.
Alcuni esempi mostrano quanto possano essere ampie queste discrepanze. Un token legato a Hims & Hers Health ha visto un pool di liquidità accumulare una quota significativa dell'offerta, spingendo il suo prezzo a oltre quattro volte il valore delle azioni sottostanti , mentre le azioni reali si sono mosse a malapena all'apertura del mercato statunitense. Farmmi, una piccola società quotata al Nasdaq, ha registrato un balzo del 321% il 2 settembre, ma prima di allora i trader stavano acquistando una memecoin che prendeva il nome da uno dei suoi funghi, collegata a un token non ufficiale di Farmmi senza alcun collegamento con le azioni reali; al suo apice, la capitalizzazione di mercato della memecoin era circa dieci volte superiore al valore dell'azienda. Dopo lo scontro tra Robinhood e l'amministratore delegato di AMC Entertainment, Adam Aron, in merito alla negoziazione di un token AMC senza la partecipazione dell'azienda, i trader hanno creato A Meme Coin (MEME) legato ad azioni AMC tokenizzate; ha raggiunto una capitalizzazione di mercato di quasi 150 milioni di dollari. Eric Conner ha definito la tendenza una conseguenza naturale della tokenizzazione, Tanay Ved l'ha descritta come la speculazione al dettaglio e la viralità di memecoin che si scontrano con i mercati on-chain attivi 24 ore su 24, 7 giorni su 7, e Alex Thorn ha affermato che l'ambiente senza permessi potrebbe portare a utilizzi che nessuno ha ancora scoperto.
I token azionari non sono la stessa cosa delle azioni e non conferiscono ai possessori diritti di voto, sebbene Robinhood abbia dichiarato che aggiungerà un modo per scambiare i token azionari con azioni reali e diritti di voto. Un punto di vista più scettico avverte che la tokenizzazione sintetica delle azioni statunitensi può interessare i mercati dei capitali statunitensi una sola volta, quando l'emittente acquista azioni come garanzia, dopodiché le negoziazioni avvengono all'estero tra i possessori di token. Questo, sostengono i critici, può distorcere la domanda e non riflettere un reale aumento della capitalizzazione di mercato di un'azienda, considerando le quasi 200 società statunitensi già tokenizzate in questo modo. Allo stesso tempo, i sostenitori vedono un'enorme opportunità di accesso: gli Stati Uniti hanno circa 340 milioni di abitanti e gli investitori individuali al di fuori del paese sono almeno altrettanti, ma la maggior parte non può investire direttamente o a costi accessibili in azioni statunitensi. La tokenizzazione, in quest'ottica, potrebbe attrarre capitali globali verso le aziende americane.
Rischi, esperienza degli investitori e prospettive future
Gli esperti elencano diversi rischi che rimangono irrisolti. La liquidità è ancora inferiore rispetto ai mercati tradizionali, i prezzi possono divergere dal valore intrinseco delle azioni quando la borsa è chiusa e la custodia, la tecnologia, l'interoperabilità, la sicurezza informatica, l'identità e la governance aggiungono ulteriori livelli di complessità. Anche la regolamentazione è in evoluzione, il che significa che le regole possono cambiare con l'ingresso di nuove piattaforme nel settore. Per gli investitori, l'esperienza pratica potrebbe cambiare meno del previsto: potrebbero continuare a utilizzare una banca o un broker, sottoscrivere e riscattare tramite una piattaforma familiare e vedere il regolamento in pochi minuti, anche di domenica, con il ricavato della vendita disponibile lo stesso giorno.
Guardando al futuro, la maggior parte degli esperti prevede una coesistenza prima della convergenza . È probabile che le azioni tokenizzate e quelle tradizionali coesistano per anni, con le infrastrutture tokenizzate che diventeranno più comuni in settori con elevati oneri operativi, come la gestione della tesoreria, i fondi monetari e gli strumenti di investimento alternativi. Alcuni prevedono che entro cinque anni gran parte delle negoziazioni avverrà tramite infrastrutture tokenizzate senza che la maggior parte degli investitori se ne accorga. La sequenza descritta dagli operatori di mercato è già nota: prima moneta e stablecoin, poi obbligazioni e fondi, e ora azioni, con i mercati privati che potrebbero adottare l'emissione blockchain come standard prima di quelli pubblici.
Dai dati e dal dibattito emerge un mercato promettente , frammentato e tutt'altro che consolidato . L'esenzione limitata concessa dalla SEC ha aperto una porta in ambito normativo, mentre l'attività on-chain, gli esperimenti con memecoin e le discrepanze di prezzo dimostrano con quanta facilità le azioni tokenizzate possano allontanarsi dal loro scopo originario. L'Europa e la Spagna dispongono già di elementi giuridici di base, ma permangono limiti dimensionali, vincoli di liquidità e di distribuzione. Per ora, le azioni tokenizzate appaiono meno come un sostituto delle azioni tradizionali e più come un livello parallelo che deve dimostrare di poter combinare accessibilità, conformità e prezzi affidabili prima di poter raggiungere una scalabilità significativa.