- נפחי המסחר הספוט של אלטקוינים בבורסות גדולות צנחו בכ-80% מאז סוף 2025, בעוד שביטקוין מחזיק ברוב העניין בשוק.
- מדיניות מוניטרית מחמירה יותר, מתחים גיאופוליטיים וחששות ממיתון דוחפים סוחרים לכיוון ביטקוין ומטבעות יציבים, ודוחקים לשוליים את השוק של אסימונים קטנים יותר.
- מדדים בשרשרת ובשוק מצביעים על סביבת שוק דובי עבור אלטקוינים, כאשר רק מניה זעירה נסחרת מעל הממוצעים ארוכי הטווח.
- אנליסטים רואים סיכוי קלוש לעונה אלט-קוינית רחבה ומצפים שכל סיבוב עתידי לתוך אלטקוינים יהיה צר ומונע על ידי נרטיב.
השוק הפורח בעבר למטבעות קריפטוגרפיים אלטרנטיביים עובר התקררות ברורה הן בפעילות המסחר והן בתיאבון המשקיעים . נפחי הספוט באלטקוינים ירדו בחדות באופן כללי, בעוד שרוב התנודתיות והנזילות שנותרו התרכזו סביב ביטקוין, ובמידה פחותה, סביב מטבעות יציבים.
ירידה חדה זו בפעילות מצביעה על כך שהספקולציות הקמעונאיות נסוגו במידה רבה הצידה , והותירו שוק הנשלט על ידי מיצוב זהיר יותר והימורים סלקטיביים. עבור אסימונים קטנים רבים, הדבר מתבטא בספרי הזמנות דקים יותר, מרווחים רחבים יותר ותנועות מחירים המנותקות יותר ויותר מהביצועים העיקריים של שוק הקריפטו הרחב יותר.
המספרים מאחורי קריסת נפח האלטקוינים
נתונים חדשים מחברות אנליטיקה מראים איפוס דרמטי במסחר באלטקוינים מאז השיאים המקומיים שנראו בשנת 2025. ב-Binance, בורסת הקריפטו הגדולה ביותר מבחינת נפח, המסחר היומי הספוט באלטקוינים צנח מטווח של כ-40-50 מיליארד דולר לכ-7.7 מיליארד דולר . משמעות הדבר היא ירידה בסדר גודל של 80-85% בתוך חודשים ספורים בלבד.
בורסות מרכזיות אחרות חוות דפוס דומה. נפח המסחר המשולב באלטקוינים מחוץ לבינאנס ירד מכ- 63-91 מיליארד דולר ל-18.8 מיליארד דולר בלבד באותה תקופה, על פי נתונים שנאספו על ידי CryptoQuant. במילים אחרות, הפעילות הצטמצמה לחלק קטן ממה שהיה טיפוסי במהלך שלב הסיכון החזק האחרון.
למרות התכווצות רחבת היקף זו, בינאנס עדיין שולטת בשוק. הבורסה מהווה כעת קרוב ל -40% מכלל נפח הספוט של האלטקוינים , כלומר כמעט דולר אחד מכל שני דולרים הנסחרים בטוקנים אלטרנטיביים עדיין עובר דרך ספרי ההזמנות שלה. ריכוזיות זו מחזקת את תפקידה כמקום העיקרי שבו נקבעים תנאי הנזילות לאלטקוינים.
עבור משקיעים שהשקיעו במטבעות אלטרנטיביים בסביבות שיאי 2025, הרקע הנוכחי היה קשה. רבים מאלה שנכנסו תחת השפעת FOMO בשיאים הקודמים מחזיקים כעת בעמדות עמוקות, עם הזדמנויות מוגבלות לצאת מבלי לממש הפסדים משמעותיים.
מדדי מבנה השוק מציירים תמונה דובית בבירור. נתוני CryptoQuant מצביעים על כך שרק כ-5% מהאלטקוינים הרשומים ב-Binance נסחרים מעל לממוצע הנע הפשוט של 200 יום , סף המקושר בדרך כלל לתנאי שוק דובי כאשר חלק כה קטן מהנכסים נשאר במגמות עלייה ארוכות טווח.
במקביל, היחס בין נפח המסחר באלטקוינים לביטקוין בבורסות מרכזיות התהפך. מדד זה, המשווה את כמות המסחר באסימונים אלטרנטיביים לעומת ביטקוין, ירד משיא של קרוב ל-3.5 בשנת 2025 לכ-2.2 , הרמה הנמוכה ביותר מזה יותר משנה. המהלך מדגיש כיצד הזרימה חזרה לכיוון ביטקוין כנכס הסיכון המועדף בקריפטו.
רוחות נגדיות מקרו ולחץ גיאופוליטי מכבידים על תיאבון לסיכון
מאחורי הקריסה במחזור האלטקוינים מסתתר רקע מאקרו אפל יותר. אנליסטים מדגישים כי התנאים המוניטריים כעת הרבה יותר הדוקים מאשר במחזורי גאות ושפל קודמים . בנקים מרכזיים שמרו על ריביות גבוהות כדי להילחם באינפלציה, אשראי פחות זמין בחופשיות ומשקיעים רבים רגישים יותר לירידות לאחר מספר שנים של תנודתיות.
ג'סטין ד'אנתן, ראש המחקר בחברת ניתוח הקריפטו Arctic Digital, תיאר את הסביבה ככזו שבה סוחרים ממקמים את עצמם בזהירות רבה יותר מבעבר. הוא מצביע על שילוב של נתוני תעסוקה חלשים, עליית מחירי הנפט הקשורים למתיחות במזרח התיכון ודיבורים מתמשכים על סטגפלציה כגורמים מרכזיים המניעים משקיעים לפינות בטוחות יותר בשוק הקריפטו.
לחצים אלה אינם פיננסיים גרידא. סיכונים גיאופוליטיים - ובמיוחד הסכסוך המתמשך במזרח התיכון וחיכוכים הכוללים יצרניות אנרגיה גדולות כמו איראן - הגבירו את אי הוודאות בשווקים הגלובליים. במסגרת כזו, משתתפים רבים מעדיפים לשבת בצד או לרכז את החשיפה בביטקוין, שעדיין מציע את הנרטיב המקרו הברור ביותר ואת הנזילות העמוקה ביותר בקרב נכסי קריפטו.
כתוצאה מכך, סוחרים שבעבר היו עשויים לפזר את ההימורים שלהם על פני סל גדול של טוקנים קטנים יותר, נוטים כעת יותר להחזיק בביטקוין, מטבעות יציבים או רק קומץ אלטקוינים בעלי דירוג גבוה . שינוי התנהגות זה מסייע להסביר מדוע נפחי האלטקוינים התדלדלו גם כאשר שוק הקריפטו הכולל לא קרס לחלוטין.
חלק מהאנליסטים מציינים גם כי הסביבה הרחבה יותר של סלידה מסיכון לא צפויה להתהפך בן לילה. משך המתחים הגיאופוליטיים, במיוחד במזרח התיכון, נתפס כמשתנה מרכזי שיכול לשמור על לחץ על נכסי סיכון ולעכב כל התאוששות מתמשכת בביקוש לאלטקוינים.
עניין הקמעונאות דועך: מגמות חיפוש וסנטימנט
בנוסף לנתוני נפח המסחר, גם אינדיקטורים רכים יותר מראים אובדן ברור של התלהבות. סטטיסטיקות גוגל טרנדס מגלות כי חיפושים גלובליים אחר מונחים כמו "אלטקוינים" ו"מטבעות קריפטוגרפיים" צנחו מאז שיאם באוגוסט 2025. עלייה זו בסקרנות המקוונת התרחשה בערך במקביל לשיאים רבים של כל הזמנים של הביטקוין.
מאז, העניין התקרר משמעותית, דבר המצביע על כך שסוחרים חדשים וסוחרים מזדמנים כבר לא נוהרים לתחום כפי שעשו במהלך הריצות הקודמות. ירידה זו בפעילות החיפוש תואמת את הירידה שנצפתה בנפחי המסחר הספוט, דבר שמרמז על כך שזרמי הקמעונאות התייבשו במקביל לתנאי המאקרו שהפכו פחות תומכים.
מדדים אחרים מספרים סיפור דומה. מדד עונת האלטקוינים שפורסם על ידי CoinMarketCap עמד לאחרונה על סביב 43, הרבה מתחת לסף של 75 שאנליסטים משתמשים בו בדרך כלל כדי לאשר סיבוב אמיתי לעבר טוקנים אלטרנטיביים. עם קריאות ברמות אלו, יש מעט עדויות לסוג של טירוף ספקולטיבי רחב היקף שהגדיר את מחזור 2020-2021.
גם שוקי החיזוי משקפים מצב רוח זהיר זה. ב-Myriad, פלטפורמת חיזוי בבעלות Dastan, משתמשים מייחסים כיום רק כ -9% הסתברות ל"עונת אלטקוינים" מלאה שתתרחש לפני אפריל . במקום להמר על חזרה של מחזורים קודמים, נראה כי סוחרים מתמחרים שוק שקט וסלקטיבי יותר לפחות לטווח הקרוב.
מנקודת מבט של סנטימנט, השוק מרגיש תקוע בין אופטימיות זהירה לפסימיות מוחלטת. חלק מהמשתתפים מקווים שהירידה המתמשכת עשויה להניח את היסודות לתחתית ארוכת טווח , בעוד שאחרים חוששים שההרגיעה הנוכחית עשויה להיות פשוט הפסקה לפני ירידה נוספת במחירים ובפעילות.
אלטקוינים לעומת שוק הקריפטו הרחב יותר
היבט בולט אחד של הסביבה הנוכחית הוא האופן שבו נראים אלטקוינים חלשים ביחס לעולם הנכסים הדיגיטליים הרחב יותר. בעוד שפעילות המסחר של טוקנים אלטרנטיביים נרשמה התכווצות חדה, אינדיקטורים בשוק הראשי של מטבעות קריפטוגרפיים מרכזיים החזיקו מעמד טוב יותר.
על פי נתוני CoinMarketCap, 20 נכסי הקריפטו המובילים לפי שווי שוק הראו לאחרונה עלייה מצטברת של כ -1% ב-24 השעות האחרונות נכון למועד הדיווח. עלייה צנועה זו עומדת בניגוד לירידה העמוקה בנפחי האלטקוינים, ומדגישה כיצד הנזילות מצטברת במספר קטן יחסית של שמות גדולים.
הביטקוין עצמו נסחר בטווח יחסית צר. קריאות אחרונות של אתר המחירים CoinGecko הצביעו על ביטקוין סביב 70,400 דולר, עלייה של כ-1.6% על פני חלון של 24 שעות . מוקדם יותר השבוע, המטבע עשה ניסיון נמרץ לעלות מעל 75,000 דולר, אך המהלך לא הצליח להחזיק מעמד, וחלק ניכר מרווחי ההתאוששות הללו נמחקו לאחר מכן.
חוסר היכולת לשמר פריצה הותיר את שוק הקריפטו חסר כיוון . הביטקוין כבר לא מזנק לשיאים חדשים, אך גם לא קורס, מה שמותיר את האלטקוינים עם מעט זרזים חזקים למשיכת הון חדש. בוואקום הזה, טוקנים אלטרנטיביים רבים ממשיכים להציג ביצועים נמוכים, מה שמחזק את התפיסה שהם מציעים איזון גרוע בין סיכון לתגמול באקלים הנוכחי.
מנקודת מבט ארוכת טווח, אינדיקטורים בשרשרת, כמו רווח/הפסד נטו מראים כי ההפסדים האחרונים שהושגו באלטקוינים עדיין גבוהים , עם כניעה מתמשכת של "יד חלשה" כאשר משקיעים מוכרים בהפסד. שלב ניקוי מתמשך זה תומך בדעה ששוק האלטקוינים נמצא במה שחלק מהאנליסטים מתארים כמצב תרדמת חורף במקום להתכונן להתאוששות מיידית.
למה נראה שלא סביר שעונה חלופית בסגנון 2021 תסתיים
צופי שוק רבים טוענים כי שידור חוזר של עונת האלט-עונתית הרחבה של 2020-2021 אינו סביר מבחינה מבנית בתנאים של היום. השילוב של מדיניות מוניטרית רופפת, הלוואות קמעונאיות אגרסיביות ומחזורי רישום מהירים של אסימונים שהניעו את השלב הזה נעדר ברובו כעת, ובמקומו מוחלף אשראי הדוק יותר ולקיחת סיכונים סלקטיבית יותר.
סמי לי, מנכ"לית בורסת הקריפטו Ju.com, צופה כי עליות עתידיות יהיו ממוקדות הרבה יותר. לדעתה, השוק כעת "מפולח יותר", כאשר הנזילות זורמת בצורה הרבה יותר כיוונית . ריצות חזקות עדיין אפשריות, היא מציעה, אך סביר להניח שהן יהיו קשורות לנושאים ספציפיים מאוד שבהם הון יכול בבירור להצדיק חשיפה.
דוגמאות לנושאים כאלה כוללות פרויקטים של תשתית, נכסים אמיתיים שעברו שימוש באסימונים ומקרי שימוש חדשים הפונים לצרכן . במקום לקנות סל רחב של מטבעות רק בגלל שהם בתנועה, משקיעים דורשים יותר ויותר נרטיב קונקרטי יותר ויסודות ברורים יותר לפני שהם משקיעים הון.
ג'סטין ד'אנתן מהדהד עמדה זו, ומדגיש כי פריחת אלטקוינים רחבה וחסרת הבחנה, בדומה לזו של 2021, היא "בלתי סבירה מבחינה מבנית", משום שהתנאים שאפשרו אותה נעלמו ברובם. עם מינוף ספקולטיבי נמוך יותר, פיקוח רגולטורי גבוה יותר ותשואות חסרות סיכון אטרקטיביות יותר מבעבר, הרף לשיגעון בקנה מידה מלא פשוט גבוה בהרבה.
גם אם חלקים מסוימים בשוק אכן יחוו עליות אגרסיביות, אנליסטים צופים שהן יהיו חולפות ומרוכזות יותר מבעבר. תחזית זו תואמת את הקריאה הנמוכה הנוכחית של מדד עונת האלטקוינים ואת התמחור הספקני בשוקי התחזיות סביב הסיכויים לעונת האלטקוינים הקרבה.
ספי ביטקוין ו"אפקט העושר"
עבור צופים רבים, מה שיקרה בהמשך בשוק האלטקוינים יהיה תלוי במידה רבה במסלולו של הביטקוין. נכון לעכשיו, נראה כי הביטקוין מתבסס מתחת לשיאים האחרונים שלו, ללא הסכמה ברורה האם המהלך העיקרי הבא יהיה עלייה או ירידה . עד שאי הוודאות הזו תחלוף, התיאבון ללקיחת סיכונים נוספים באלטקוינים צפוי להישאר חלש.
אייטונק יילדיזלי, מנהל הצמיחה הראשי בחברת הבינה המלאכותית המבוזרת 0G Labs, טוען כי צעד מכריע בביטקוין לכיוון טווח ה-120,000-130,000 דולר עשוי להיות נחוץ כדי לפתוח גל חדש של עניין ספקולטיבי בטוקנים אלטרנטיביים. ברמות אלו, הוא מציע, מחזיקים רבים לטווח ארוך ירגישו שיש להם רווחים משמעותיים שלא מומשו.
תרחיש כזה עלול לעורר "אפקט עושר" קלאסי בקרב משקיעי ביטקוין : ברגע שהם מרגישים מספיק "בתוך הכסף", הם עשויים להיות מוכנים יותר לסובב חלק מרווחיהם לנכסים בעלי דירוג בטא גבוה יותר בחיפוש אחר תשואות גדולות מדי. מבחינה היסטורית, סוג זה של מימוש רווחים והקצאה מחדש היה אחד הגורמים העיקריים מאחורי עונות חזקות של אלטקוינים.
עם זאת, אפילו תחת תרחיש אופטימי זה של ביטקוין, אנליסטים מזהירים כי כל סיבוב לאלטקוינים יהיה ככל הנראה צר ומונע על ידי תזה . במקום הזרימות הבלתי מבחינות של מחזורים קודמים, הון יוכל לרדוף רק אחר קבוצה נבחרת של נרטיבים התואמים מגמות מבניות ארוכות טווח, מה שמותיר פרויקטים קטנים או חלשים רבים בצד.
עד שהביטקוין יעשה צעד כה מכריע, טענת הבסיס עבור סוחרים רבים היא שהאלטקוינים ימשיכו לפגר, עם קפיצות ספורדיות שמוצגות כעליות הקלה ולא כתחילתה של מגמת עלייה חילונית חדשה. עבור שחקנים מוסדיים, עליות קצרות מועד אלה עשויות להיתפס בעיקר כאירועי נזילות שמטרתם להפחתת החשיפה.
האם יש הזדמנות בשלב "תרדמת חורף" של אלטקוינים?
למרות הרקע הקודר, חלק מהמשקיעים רואים פוטנציאל עלייה באיפוס הנוכחי. מבחינה היסטורית, הנפחים הגדולים ביותר באלטקוינים נטו לחפוף לשיאים של השוק המקומי , כמו אלה שנראו באוקטובר ובפברואר 2025. במהלך תקופות אלו, משתתפים בעלי ממוצבים טובים יותר ניצלו לעתים קרובות את העלייה ב-FOMO הקמעונאי כהזדמנות לפזר אחזקות לחיזוק.
לעומת זאת, נקודות הכניסה האטרקטיביות ביותר צצו לעתים קרובות בתקופות של ריבית נמוכה ומסחר מתון , כאשר רוב המשתתפים נכנעו או פרשו הצידה. במסגרת זו, ניתן לפרש את הנפחים הנמוכים והסנטימנט הפחות יציב של היום כשלבים מוקדמים של תקופת צבירה בונה יותר עבור הפרויקטים החזקים ביותר.
הרעיון של "תרדמת חורף" של השוק לוכד היטב את הדינמיקה הזו. עם הפסדים שמומשים שעדיין עובדים במערכת וידיים חלשות שיוצאות בהתמדה מעמדות , ייתכן שהשוק מעביר בשקט את הבעלות לטובת מחזיקים לטווח ארוך יותר, שפחות נוטים למכור אותם בעקבות זעזועים קלים במחיר.
כמובן, זה לא מבטיח התאוששות מהירה. אנליסטים רבים מדגישים שכל עוד נפח המסחר הספוט של האלטקוינים יישאר נמוך בהרבה מרמת ה-40 מיליארד דולר בקירוב שאפיינה את שלבי הצמיחה הקודמים, כל עלייה לטווח קצר מסתכנת בהתעלמות כ"קפיצה מתה" קלאסית - עלייה זמנית המונעת יותר על ידי כיסוי שורט ואקזיטים אופורטוניסטיים מאשר על ידי הון חדש ומחויב.
לעת עתה, המסר השולט הן מהנתונים והן מהפרשנויות הוא של זהירות. שוק האלטקוינים עדיין בתהליך של עיכול עודפי המחזור האחרון, וייתכן שייקח זמן, תנאים מקרו משופרים ומגמת עלייה ברורה יותר של הביטקוין לפני שתתפתח עלייה עמידה יותר בפעילות המסחר.
בסך הכל, הקריסה הנוכחית בנפחי המסחר באלטקוינים משקפת שילוב של מדיניות מוניטרית הדוקה יותר, אי ודאות גיאופוליטית, התלהבות קמעונאית דועכת ומיקוד מחודש בביטקוין ככלי העיקרי לסיכון קריפטו, מה שמותיר טוקנים אלטרנטיביים בסביבה בעלת נזילות נמוכה וסלקטיביות גבוהה, שבה רק קבוצה קטנה של נרטיבים ופרויקטים צפויה למשוך תשומת לב משמעותית עד לשינוי התנאים.
