- StablecoinX ו-TLGY הבטיחו גיוס נוסף של 530 מיליון דולר באמצעות PIPE, והעלו את סך ההתחייבויות ל-890 מיליון דולר וכיוונו ליותר מ-3 מיליארד ENA עם רישום מתוכנן בנאסד"ק כ-"USDE".
- היצע ה-USDe של את'נה התפתח לכ-12.5 מיליארד דולר, והפך למטבע הסטייבלקוין השלישי בגודלו; ההכנסות המצטברות מהפרוטוקול עברו את 500 מיליון הדולר.
- קרן את'נה הודיעה על רכישה חוזרת חדשה של איגרות חוב ב-ENA בסכום של 310 מיליון דולר, מה שהביא את הרכישות שהוכרזו ל-570 מיליון דולר, בעוד מגה מטריקס הגישה הלוואות מדף של 2 מיליארד דולר לבניית קופת מנהלים המתמקדת ב-ENA.
- שינוי עמלות מתקרב לאחר שהושגו שני אבני דרך; דיוני הסיכון נמשכים בעוד Chaos Labs ו-S&P מדגישות חששות מבניים בעוד התשואות על דולר אמריקאי מוחזקות מרחפות סביב 9%.
השבועות האחרונים הביאו גל של פעילות של ממשלת ארה"ב סביב ENA ו-USDe של Ethena , ומשכו משקיעים בעלי כיסים עמוקים ומבנים בשוק הציבורי. במקביל, מטבע הסטייבל-קוין שהונפק על ידי הפרוטוקול המשיך לגדול בקצב יוצא דופן, כאשר ההיצע עומד כעת על כ-12.5 מיליארד דולר על פי לוחות מחוונים מרובים בתעשייה.
על רקע זה, תוכניות הממשל מתקדמות ומסגרות רגולטוריות נכנסות לתמונה, אפילו כאשר אנליסטים ממשיכים לחקור את המודל הנייטרלי-דלתא העומד בבסיס USDe. השילוב של מימון, מדיניות ומבנה שוק הפך את Ethena למקרה מבחן מקרוב להשפעת מטבעות יציבים והעסקים שרוצים חשיפה אליהם.
עסקאות ממשל האוצר וצבירת ENA מתעצמות
StablecoinX ו-TLGY Acquisition הודיעו כי הבטיחו השקעה פרטית נוספת של 530 מיליון דולר במניות ציבוריות (PIPE), מה שמביא את סך ההתחייבויות ל -890 מיליון דולר לקראת המיזוג המתוכנן והופעת הבכורה שלהם בנאסד"ק תחת הסימול USDE. מחיר ה-PIPE נקבע על 10 דולר למניה, כאשר חלק מהתמורה מיועד לרכישת ENA נעולה מחברת בת של קרן. בין התומכים נמנים YZi Labs, Brevan Howard, Susquehanna Crypto, IMC Trading, ותומכים חוזרים כמו Dragonfly, ParaFi Capital, Maven11, Kingsway, Mirana ו-Haun Ventures, כאשר StablecoinX צפויה להחזיק ביותר מ-3 מיליארד ENA בסגירת המסחר.
קרן אתנה משקפת את המהלכים הללו עם תוכנית רכישה חוזרת חדשה בסך 310 מיליון דולר , שתביא את סך הרכישות שהוכרזו לכ-570 מיליון דולר. הקרן ציינה כי הנתח האחרון יימשך שישה עד שמונה שבועות באמצעות עושי שוק חיצוניים, והיא שומרת לעצמה זכות וטו על כל מכירות ENA עתידיות על ידי StablecoinX. כדי להתאים את הביצוע למבנה השוק, StablecoinX הקימה מועצה מייעצת בראשות רוב הדיק מ-Dragonfly, והעסקה צפויה להסתיים ברבעון הרביעי.
אינטרס מוסדי אינו מוגבל לכלי אחד. חברת Mega Matrix Inc. (MPU), הנסחרת בניו יורק, הגישה בקשה ל-SEC בארה"ב להשקעה של 2 מיליארד דולר כדי לבנות את מה שהיא מכנה "הקרן התאגידית הראשונה הנסחרת בבורסה" המתמקדת ב-ENA. הגישה של MPU מתמקדת ברכישת ENA לא פתוחה לצורך זכויות ממשל מיידיות והשתתפות בתשואה, בניגוד לדגש של StablecoinX על היצע נעול. הרקע הרחב יותר כולל שוק של מטבעות יציבים שעבר לאחרונה את טווח אמצע ה-280 מיליארד דולר, כאשר USDT של Tether עדיין שולט בנתח משמעותי.
הון נוסף זורם למערכת האקולוגית גם מחוגי הון סיכון, כאשר ArkStream Capital חשפה השקעה של 10 מיליון דולר ב-Ethena Labs, בהתבסס על גיבוי קודם. מהלכים אלה מגיעים לאחר מימון PIPE ראשוני של 360 מיליון דולר שנחשף ביולי ותוכנית רכישה חוזרת של 260 מיליון דולר מ-ENA שהוכרזה בעבר, שהניחה את היסודות לסבב הרחבת הון האוצר הנוכחי.
הצמיחה המהירה של USDe, מפת הדרכים לממשל ואיתותי השוק
הפרוטוקול, שהושק בתחילת 2024 על ידי Ethena Labs, מנפיק מטבעות יציבים סינתטיים בדולרים - כולל USDe ו- USDtb המגובה על ידי פיאט - ומפוקח על ידי קרן Ethena שבסיסה בשוויץ. במקום עתודות מסורתיות, USDe מסתמך על גישת גידור ניטרלית דלתא שמקזזת תנודות בשוק עם פוזיציות נגזרים בזירות מרכזיות.
ניתוחים מרובים, כולל מחקרים מבורסות ופלטפורמות נתונים מרכזיות, מצביעים על כך ש-USDe הפך למטבע הסטייבל המהיר ביותר שעבר את רף 10 מיליארד הדולר, כאשר ההיצע הכולל עומד כעת על כ -12.5 מיליארד דולר . דווח על עלייה חודשית של למעלה משלושים אחוזים בנקודות מסוימות, מה שמעלה את Ethena לשורות מנפיקת המטבעות הסטייבל השלישית בגודלה מבחינת היצע, אחרי Tether ו-Circle.
בצד ההכנסות, הרווחים המצטברים מהפרוטוקול עברו את רף 500 מיליון הדולר , כאשר בשבועות האחרונים רשמו מיליונים דו-ספרתיים בזרימות שבועיות ואוגוסט רשם סכום חודשי של מעל 60 מיליון דולר. עבור משתמשים המחפשים הכנסה, הימור USDe כדי לקבל sUSDe הציעה תשואות של כ-9% בתצפיות האחרונות, גבוהות משמעותית מ-~4.2% שחלק ממחזיקי USDC רואים בשווקי ההלוואות Aave.
מעבר העמלות של את'נה, עליו דיברה זמן רב, מתקרב. הקהילה קבעה שלושה יעדים: מעבר של 6 מיליארד דולר בהיצע USDe, הגעה להכנסות מצטברות של 250 מיליון דולר, ושילוב USDe בארבע מתוך חמש הבורסות המרכזיות המובילות לפי נפחי נגזרים. שני היעדים הראשונים כבר הושגו , והמייסד גיא יאנג תיאר את שילובי הבורסה הנותרים כעדיפות עליונה לפני הפעלת חלוקת הכנסות עבור מחזיקי ENA.
פיתוח ה-USDtb המגובה בפיאט מתקדם תוך שמירה על עמידה בדרישות חוק GENIUS האמריקאי שחוקק לאחרונה . תומכים טוענים כי חקיקה ברורה עשויה לנרמל עוד יותר את השימוש בדולרים ברשת לתשלום וסליקה, בעוד שמבקרים מזהירים כי כללים מתפתחים יבחנו את החוסן התפעולי של המנפיקים.
פעילות השוק הייתה ערה. בורסות ENA חוו התפרצויות של 8% עד 15% עליות יומיות לצד קפיצות נפח, כאשר סוחרים צפו בטווח של 0.61$–0.70$ כשדה קרב שבו ההתנגדות הופכת לתמיכה. חלק מהמעקבים בשרשרת סימנו העברות גדולות - בסדר גודל של עשרות מיליוני ENA - לבורסות, דפוס המקושר לעתים קרובות למכירות פוטנציאליות, גם כאשר הביקוש ספג חומות מכירה במהלך עליות.
מטרת הרישום והייעוץ המתוכננים של StablecoinX בנאסד"ק היא לחבר הון עצמי ציבורי לכלכלת האסימונים של Ethena בטווח הארוך. המבנה נועד להעמיק את נזילות ה-ENA, לנתב את התמורה לרכישות בשוק ולתאם ממשל ושותפויות באמצעות דירקטוריון ייעודי ככל שעסקי האוצר מתרחבים.
דיוני סיכונים נותרו במרכז העניינים. S&P Global Ratings ייחסה משקל סיכון גבוה ל-USDe בסקירה שלה בנוגע למלווה DeFi, תוך ציטוט שיקולים מבניים, בעוד Chaos Labs הזהירה מפני השקעות חוזרות אפשריות ולחץ נזילות בתרחישים בהם שוקי המימון משתנים. Ethena Labs סירבה להרחיב בפומבי על הערכות אלו, כאשר הצוות הצהיר בעבר כי אמצעי הגנה ותהליכי שותפות נועדו לשמר יציבות.
בשכבת המערכת האקולוגית, אינטגרציות עם פרוטוקולים כמו Aave ו-Pendle אפשרו אסטרטגיות יעילות מבחינת הון, שרבים מהמשתמשים מתארים כ"אבני בניין" של DeFi הפועלות יחד. לולאות אלו יכולות להגדיל את התשואות וסייעו למשוך מוסדות ומשתתפים מתוחכמים המחפשים חשיפה יציבה לדולר והכנסה הקשורה לנגזרים.
התמונה היא של פרוטוקול בתנועה: צבירת ENA משמעותית על ידי כלי רכב חדשים לאוצר, האצת צמיחת USDe , דיון פעיל סביב סיכונים וכללים, ולוחות זמנים של ממשל שעשויים בקרוב להעניק למחזיקי אסימונים חלק רשמי בכלכלת הפרוטוקולים.