- 2026年上半期には、機関投資家による店頭取引（OTC）の取引量が72%に達し、流動性が少数のアルトコインに集中した。
- アルトコインの現物売り圧力は依然として5年ぶりの高水準にあり、15ヶ月連続で売り越しとなっている。
- 専門家は、アルトコイン市場全体の上昇は起こりにくいと警告しており、資金はビットコイン、イーサリアム、トークン化されたリスク加重資産（RWA）に流れている。
- TONのようなトークンで散発的な上昇が見られるものの、構造指標（アルトシーズン指数は57）は、明確なローテーションを示していない。
暗号資産市場は、「アルトシーズン」という言葉がこれまでとは異なる意味を持つようになる局面に入りつつある。複数の情報源からの最新データは、構造的な変化を示唆している。機関投資家が現物取引を支配し、流動性はごく少数の資産に集中し、過去のサイクルを特徴づけていた広範な上昇相場は、より限定的で短命な動きへと変化しつつある。一部のアルトコインは目覚ましい上昇を見せているものの、全体像から見ると、次のアルトシーズン（もし開催されるとすれば）は、これまで以上に規模が縮小し、集中度が高まるものとなるだろう。
マーケットメーカーのWintermuteは、2026年上半期に現物OTC取引フローの72%を機関投資家が占め、過去最高のシェアを記録したと報告した。この数字は、2025年下半期の61%、前年の59%から上昇している。同社はまた、機関投資家が取引したトークンの種類数は、2024年から2026年の間にわずか24%しか増加していないのに対し、個人投資家は76%増加していると指摘した。これは、機関投資家が取引量を増やしているだけでなく、より少数の資産に注力しており、アルトコインの「ロングテール」は流動性や注目度が低いことを示している。
機関投資家の活動はより早く衰退し、個人投資家の活動は長引く
Wintermuteによる価格急騰後の行動分析は、機関投資家と個人投資家の間に重要な違いがあることを明らかにしている。トークンの価格と取引量が急騰した後、機関投資家の活動は通常1日程度で収まるのに対し、個人投資家の参加は3日程度高止まりする。この時間差は、機関投資家の買いによってもたらされる勢いが短命である可能性を示唆しており、小規模トークンの持続的な上昇余地を狭めている。つまり、将来のアルトコインの急騰はより急激になる可能性があるが、特に機関投資家の注目を浴びていない資産においては、その傾向が顕著になるだろう。
他のデータもこの集中傾向を裏付けている。CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏は、ビットコインの利益をより小規模なアルトコインに振り向けるという従来の動きは「ほぼ消滅した」と指摘し、ビットコイン建てのアルトコインペアの取引量は2021年以来の最低水準に近いとしている。一方、CryptoQuantによると、上位10の非ステーブルコインのアルトコインが、ビットコインとステーブルコイン以外のアルトコインの時価総額の約80.5%を占めている。Kaikoも取引所で同様の集中を報告しており、2025年7月には上位10のアルトコインがアルトコイン取引量の63%を占め、数か月前の約50%から増加している。
売り圧力が5年ぶりの高水準に達する
売り側でも状況は同様に厳しい。Keyrockのアナリストは、BinanceのUSDTアルトコインペア437件を追跡調査し、2026年6月18日に純売りが90.6億ドルに達し、過去5年間で最低水準となったことを発見した。積極的な買いと売りの差を測定するこの指標は、15か月連続でマイナスとなっている。プラスに転じたのは、前回のアルトコインサイクルのピークに近い2021年5月のみである。にもかかわらず、6月16日時点でアルトコインはBinanceの先物取引量の51%を占めており、これは現物保有からデリバティブ取引への資金移動を示唆しており、完全な放棄ではない。
Keyrockのアナリストはこれを「ローテーション取引」と表現し、現物アルトコインの買い注文が弱まる一方で、投機が先物へとシフトしていると述べた。また、中央集権型取引所から分散型取引所への移行や取引所外取引といった構造的な変化にも言及したが、現物買いの蓄積は「大幅に減少した」と認めた。ビットコインの市場支配率は約56.6%と依然として高く、資金は高リスク資産にシフトするのではなく、ビットコインに集中するか、あるいは傍観者へと流れているようだ。
専門家の見解：幅広いオルタナティブシーズンは過去のものとなった
業界関係者の間では、過去のアルトコインブームの再来に対する懐疑的な見方が強まっている。DWF Labsのマネージングパートナーであるアンドレイ・グラチェフ氏はCointelegraphに対し、アルトコインブームの広範な上昇を阻害する3つの要因として、限られた資金をめぐって競合するトークンの過剰供給、アクティブ参加者の減少、そして暗号資産ETFの台頭を挙げた。「資金は、それらすべてを支えるほど急速に拡大し続けることはないだろう」と述べ、より短い期間のストーリー主導型の上昇と、より急激なセクターローテーションを予測した。BitwiseのCIOであるマット・ホーガン氏もこれに同意し、機関投資家の資金は現在、利回りをもたらす金融商品や収益が測定可能な資産に流れていると指摘した。
ウィリー・ウー氏やアーサー・ヘイズ氏といったアナリストも意見を述べている。ウー氏は、その後のアルトコインブームは弱まり、特定のトークンにしか影響しないと考えている一方、ヘイズ氏は、アルトコインブームは常に起こっているが、特定のトークンやセクターに限られると主張している。10x Researchのマルクス・ティーレン氏は、2020年のDeFiや2021年のNFTのような強力なストーリーがなければ、成長は個々のセクターに限られる可能性があると付け加えた。
相反するシグナル：孤立した上昇相場と構造データ
構造的なデータでは弱気な傾向が見られるものの、一部のアルトコインは目覚ましいパフォーマンスを見せている。TelegramのCEOであるパベル・ドゥロフ氏が、TelegramがTONの推進力になると発表した後、Toncoin（TON）は1週間で100%以上急騰した。Zcash（ZEC）は年初来高値を更新し、Internet Computer（ICP）、Bittensor（TAO）、Ondo（ONDO）などの他のトークンも上昇した。こうした動きを受けて、ソーシャルメディアではアルトコインブームに関する話題が再燃し、一部のトレーダーは2021年の上昇相場以前のパターンと類似していると指摘している。
しかし、BlockchainCenterのアルトコインシーズン指数は現在35で、アルトコインシーズンの到来を示す75の閾値を大きく下回っています。別の情報源からのより最近の数値では、2026年7月21日時点で指数は57となっており、依然として過渡期にあります。ETH/BTCペアは1週間で約8%上昇しましたが、6か月前の水準を12.5%下回ったままです。ビットコインの優位性は66%に向かっており、アルトコインとビットコインの14日間の相関関係は最近2025年7月以来の最低水準に達しており、同期的な上昇ではなく、選択的なアウトパフォーマンスを示しています。
ドージコイン（DOGE）は0.195ドル付近で推移しており、2025年のピーク時を70%下回っています。その回復は、より広範なアルトコイン市場の勢いに左右されます。アナリストは、資金のローテーションが起こる場合、まずはイーサリアム、ソラナ、そして時価総額の大きい銘柄に流れ込み、ミームコインは後れを取るだろうと指摘しています。DOGEが0.50ドルに到達する道は依然として不安定で、ビットコインが90,000万ドルを突破し、資金のローテーションが継続するかどうかにかかっています。
これらのデータポイントはすべて、アルトコイン市場が構造的な変革期を迎えているという一貫した見解を示しています。機関投資家の支配力、持続的な売り圧力、そして統一的なストーリーの欠如により、アルトコイン市場全体の上昇局面は起こりにくくなっています。個別の上昇局面は今後も続くでしょうが、すべてのアルトコインが一斉に上昇する時代は終わったのかもしれません。投資家は、ビットコインの市場支配力の持続的な低下、アルトコイン市場指数が75を超える上昇、そしてETH/BTCペアの上昇を、真の市場シフトの確認材料として注視すべきです。それまでは、市場は広範な熱狂ではなく、限られた機会に恵まれた状態にあると言えるでしょう。