- Armada Acquisition Corp. IIの株主はEvernorthとの合併を承認し、ティッカーシンボルXRPNでのナスダック上場への道が開かれた。
- 合併後の会社は10月7日に取引を完了し、10月8日に取引を開始する予定で、少なくとも4億7300万XRPの資金を保有する見込みだ。
- XRPの資金の大部分は、公開市場での購入ではなく、内部関係者からの拠出によって賄われており、Evernorthは追加的なリスクを伴う積極的な運用戦略を計画している。
- XRPは月次のエスクロー解除とETFからの資金流入を受けて1.51ドル付近で取引されているが、上場がトークン価格に及ぼす直接的な影響は限定的かもしれない。
長らく待たれていたArmada Acquisition Corp. IIの株主投票がついに実施され、その結果はウォール街における新たなXRPへの注目の高まりを予感させるものとなった。木曜日にSPACが提出した書類によると、株主はXRPの保有と管理を専門とするEvernorthとの合併を承認した。投票は賛成約20.5万株、反対約1.4万株で可決され、数週間にわたりこの取引を阻んでいた大きな障害が取り除かれた。
残りの条件がすべて満たされれば、合併後の新会社は10月7日に取引を完了し、翌日にはティッカーシンボルXRPNでナスダック市場に上場する見込みだ。これにより、少なくとも4億7300万XRPを保有する企業財務部門が米国の主要取引所に上場することになるが、問題は細部にある。これらのトークンのほとんどは公開市場での購入によるものではなく、内部関係者や初期の支援者によって提供されたものであり、上場によって実際に誰が利益を得るのかという疑問が生じる。
ArmadaとEvernorthの合併が実際に意味すること
Armada Acquisition Corp. IIは、特別買収目的会社（SPAC）であり、投資家の資金で株式市場に上場しているものの、独自の事業運営は行っていません。Evernorthとの合併は、同社を上場XRP財務会社にするための仕組みです。SECは8月27日にEvernorthのフォームS-4登録届出書を有効と宣言し、これにより取引は株主投票に進むことが可能になりました。この規制措置は、SECによる取引、Evernorth、またはXRPの承認を意味するものではないことに留意すべきです。
SPACの一般株主は、9月28日まで、信託から1株あたり推定10.52ドルで株式を現金に換金する選択肢があった。信託は、8月20日の基準日時点で約2億4190万ドルを保有していた。実際に換金した投資家の数は不明だが、合併後の会社が最終的に利用できる現金は、これらの換金とその他の資金調達の約束によって決まる。
Evernorthは、両社が深い繋がりを持っているにもかかわらず、Rippleとは別会社です。Rippleは、SBIグループ、Pantera Capital、Kraken、GSR、Arrington CapitalとともにEvernorthの投資家です。同社の創業者兼CEOであるAsheesh Birla氏は、Rippleで10年以上にわたり決済事業を率いてきました。Evernorthは独自の戦略とリスクを持つ独立した企業体であるため、 XRPNを「Rippleの株」と呼ぶのは誤解を招くでしょう。
Evernorthのアクティブ・トレジャリー戦略と1株当たりXRP
受動的なXRP上場投資信託（ETF）とは異なり、Evernorthは保有資産を積極的に運用する計画だ。その目標は、各株式が表すXRPの量を長期的に増加させることにある。このアプローチには、XRPの貸し出し、流動性の提供、そして資本市場活動を通じた広範なXRPエコシステムへの参加が含まれる。成功すれば、投資家は単にトークンを購入して保有するのとは異なる種類の投資機会を得られる可能性がある。
しかし、積極的な経営には両刃の剣がある。融資は財務部門を借り手の信用力に晒す一方、流動性供給には取引相手リスクや技術リスクが伴う可能性がある。同社の1株当たりXRPという指標は、現時点では実績というより戦略段階にあるため、取引完了後の定期的な情報開示は投資家にとって注視すべき重要な点となるだろう。株主投票自体は、個々の投資家のXRP残高やウォレットに影響を与えるものではない。
合併に関連して、エバーノースは複数の幹部の雇用契約を公表した。最高法務責任者のジェシカ・ジョナス、最高事業責任者のサガール・シャー、最高執行責任者のメグ・ナカムラはそれぞれ、基本給の50%に相当する年間ボーナスと制限付き株式ユニットを受け取る資格がある。CEOのアシーシュ・ビルラへの最初の株式報酬は約44万ドル相当で、権利確定は継続雇用と取引完了に連動している。
資金調達、内部関係者の出資、そして財務状況
Evernorthによると、今回の取引と関連する私募増資により、総額10億ドル以上が調達された。そのうち約3億ドルは現金である。私募増資による調達額は2億2500万ドルで、9月に締結された3000万ドルの転換社債契約によりさらに3000万ドルが調達された。この転換社債は年利4%で、2031年に満期を迎える。現物払い方式を採用しており、利息は現金で支払われるのではなく、元本に加算される。今回の資金調達は、企業結合の完了を条件としている。
XRPの資金の大部分は、公開市場での購入ではなく、内部関係者からの拠出によって賄われました。RippleWorksは、SPACのスポンサーであるArrington XRP Capital Fundへの投資を通じて、2億1130万XRPを提供しました。Ripple自身も1億2680万XRPを提供し、Larsen Lam Children's Remainder Trustが5000万XRPを追加しました。公開市場で購入されたXRPは約8440万XRPのみで、 2025年末時点でトークン1枚あたり平均約2.54ドル、総額2億1400万ドルでした。現在の価格が1.51ドル付近であることを考えると、これらのトークンの価値ははるかに低く、約40%の含み損に相当します。
委任状資料に含まれる財務諸表によると、Evernorthは3億4630万XRPを8億4660万ドルの費用で保有していた。2026年6月30日までに、同社はこれを3億4880万ドルに減損処理した。減損損失は2025年に2億3370万ドル、2026年上半期に2億6410万ドルに達した。EvernorthはXRPを原価で計上し、取得以来の日中最安値まで減損処理するが、その後価格が回復しても価値を上方修正することはない。
市場概況：XRP価格、エスクロー、ETF、およびリスク
XRPは9月30日に1.51ドル付近で取引され、セッション序盤に1.47ドルを下回った後回復した。このトークンはここ数日間1.50ドル付近で推移しており、9月の価格帯はおおよそ1.2833ドルから1.5713ドルとなっている。 2025年7月に記録した史上最高値の3.65ドルを約59%下回ったままだ。一方、リップルの月次エスクロー解除は10月1日に予定されており、最大10億XRPが解除される可能性がある。歴史的に見ると、そのほとんどは新しい契約に再ロックされるが、今回の解除規模（現在の価格で約15億1000万ドル）は、短期的な流動性に影響を与える可能性がある。
米国の現物XRP ETFは、累計で約17億9000万ドルの資金流入があり、11億6000万～11億8000万トークンを蓄積しています。これは、固定供給量1,000億の1%強に相当します。ドイツの投資家にとって、これらの米国商品は一般的に通常の証券口座を通じて直接アクセスできず、トークンを直接保有する場合とは税制上の扱いが大きく異なります。ドイツ法では、個人資産として保有されるXRPは第23条に該当し、1年間の保有期間で非課税利益が得られ、1000ユーロの免税限度額が適用されます。XRPNのような株式は第20条に該当し、25%の源泉徴収税と連帯付加税が課されます。
Evernorthの戦略には特有のリスクも存在する。同社がXRPを貸し出した場合、借り手はそれらのトークンを市場で売却する可能性があり、そうなると企業財務部門が供給量を減らすという考え方自体が損なわれることになる。Rippleのエスクローメカニズムは定期的に新たなXRPを放出し続け、供給量をさらに増やしている。したがって、Evernorthが単に内部者による拠出を再利用するだけでなく、新規株式売却によってオープンマーケットでより多くのトークンを購入しない限り、 XRP価格への大きなプラスの影響は限定的となる可能性がある。
総じて言えば、ArmadaとEvernorthの合併は最大の難関を突破し、XRPNは膨大なXRPを保有するナスダック上場企業となる見込みだ。しかし、上場自体がXRPへの新たな需要を無から生み出すわけではない。トークンの大部分は内部関係者によって提供されており、同社の積極的な運用戦略は、単純なETFにはないリスクを伴う。今後数週間、特に10月1日のエスクロー解除とEvernorthの上場企業としての最初の情報開示が、その行方を占う鍵となるだろう。これらの出来事によって、XRPNが実際にXRP保有者にとって大きな利益をもたらすのか、それとも主に資金を調達した初期の支援者に報いるだけなのかが明らかになるだろう。