- O CEO da Tether, Paolo Ardoino, questiona a preferência do BIS por depósitos bancários tokenizados, argumentando que as stablecoins com reservas integrais são mais seguras do que o sistema bancário de reservas fracionárias.
- O gerente geral da BIS, Pablo Hernández de Cos, critica as stablecoins por problemas como resgate, interoperabilidade e integridade financeira em Jackson Hole.
- O debate se intensifica à medida que os legisladores dos EUA consideram o CLARITY Act, com os bancos temendo uma fuga de depósitos para as stablecoins que oferecem recompensas.
- A capitalização de mercado do USDT ultrapassa US$ 183 bilhões, com significativa adoção em mercados emergentes, alimentando preocupações sobre a soberania monetária e os custos de financiamento bancário.
A disputa em curso entre emissores de stablecoins e autoridades bancárias globais tomou um rumo inesperado. Paolo Ardoino, o CEO da Tether, conhecido por sua franqueza, desafiou diretamente o Banco de Compensações Internacionais (BIS) por sua recente aprovação de depósitos bancários tokenizados. Ardoino argumenta que as stablecoins, particularmente aquelas totalmente lastreadas em ativos líquidos como títulos do Tesouro dos EUA, oferecem uma alternativa estruturalmente mais segura ao modelo de reservas fracionárias que sustenta o sistema bancário tradicional. Seus comentários são uma resposta ao discurso do Diretor-Geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, no Simpósio Econômico de Jackson Hole, onde este descartou as stablecoins como um substituto inadequado para o dinheiro fiduciário.
No cerne dessa disputa reside uma questão fundamental sobre o futuro do dinheiro. Hernández de Cos apresentou uma argumentação detalhada sobre por que os depósitos tokenizados — essencialmente passivos bancários registrados em uma blockchain — deveriam formar a espinha dorsal do sistema monetário. Ele citou preocupações sobre a resgatabilidade, a interoperabilidade e o potencial das stablecoins para facilitar atividades ilícitas. Ardoino, no entanto, inverteu a perspectiva, sugerindo que o BIS está “justamente preocupado” porque as stablecoins estão expondo o que ele chama de “o rei sem roupa” — a fragilidade inerente a um sistema bancário que mantém apenas uma fração dos depósitos em forma líquida.
Moedas estáveis versus depósitos tokenizados: o argumento da reserva
O argumento central de Ardoino é uma comparação de lastro em ativos. Ele destaca que as stablecoins, como o USDT, são “100% reservadas por ativos líquidos (ou seja, títulos do tesouro)”, enquanto os depósitos bancários tokenizados são, em suas palavras, “depósitos bancários sem garantia (geralmente apenas 10% reservados por ativos líquidos)”. Esse forte contraste, argumenta ele, torna as stablecoins uma reserva de valor mais confiável. O CEO da Tether questionou por que alguém investiria suas economias em um produto de reserva fracionária quando existe uma alternativa com reserva integral, acrescentando que o sistema financeiro está agora na “fase de descoberta”, à medida que os depositantes começam a perceber a diferença.
Hernández de Cos, no entanto, permanece cético. Em seu discurso em Jackson Hole, ele argumentou que as stablecoins carecem de "unicidade", o que significa que o resgate ao par não é garantido, uma vez que os preços podem divergir nos mercados secundários. Ele também destacou problemas de "interoperabilidade", observando que as stablecoins estão fragmentadas em blockchains incompatíveis, e levantou preocupações sobre a "integridade financeira", citando evidências de que a maioria dos saldos de stablecoins permanece em carteiras autocustódias fora do monitoramento tradicional. O chefe do BIS alertou ainda sobre riscos em nível macro, incluindo o potencial de os emissores de stablecoins enfrentarem "risco de corrida" se uma onda de resgates os forçar a vender ativos de reserva rapidamente, desestabilizando os mercados em geral.
O Campo de Batalha Regulatório: Lei CLARITY e os Temores dos Bancos
O debate vai além da economia teórica e adentra o complexo mundo da regulamentação de criptomoedas nos EUA. A Lei GENIUS, sancionada no ano passado, forneceu uma estrutura federal para pagamentos com stablecoins, mas a tão aguardada Lei CLARITY poderá estabelecer uma regulamentação federal adequada para ativos digitais. Este projeto de lei atraiu críticas significativas de grupos bancários, que argumentam que permitir que plataformas de criptomoedas ofereçam recompensas sobre saldos em stablecoins poderia desencadear uma migração massiva de depósitos dos bancos tradicionais. A Associação Americana de Bancos (American Bankers Association), juntamente com 76 associações bancárias estaduais, instou os líderes do Senado a revisarem a Seção 404 do projeto de lei, temendo que as perdas de depósitos possam deixar os bancos comunitários com menos recursos para empréstimos.
A CEO do Citigroup, Jane Fraser, ecoou essas preocupações em agosto, alertando que as recompensas em stablecoins poderiam atrair depósitos dos bancos e afetar sua capacidade de conceder crédito. Esse é precisamente o risco destacado por Hernández de Cos, que observou que a saída de dinheiro dos depósitos bancários comerciais poderia aumentar os custos de financiamento dos bancos e, eventualmente, elevar os custos de empréstimo para famílias e empresas. Ardoino, no entanto, vê isso como uma correção natural do mercado. Ele argumenta que, se as pessoas começarem a perceber que as stablecoins regulamentadas são mais seguras , elas transferirão suas economias para a classe de ativos mais segura, e o sistema financeiro terá que se adaptar.
Presença crescente do USDT em mercados emergentes
Enquanto isso, o USDT da Tether continua a dominar o mercado de stablecoins, com uma capitalização de mercado superior a US$ 183 bilhões. Ardoino enfatizou repetidamente que o USDT é uma ferramenta vital para economias com acesso limitado a dólares americanos ou serviços bancários convencionais. Ele destacou que algumas economias agora dependem fortemente do USDT tanto para o comércio interno quanto para o externo, um fato que não passou despercebido pelo BIS. O órgão do banco central alertou que o aumento do uso de stablecoins denominadas em dólares fora dos Estados Unidos pode enfraquecer a transmissão da política monetária e aumentar a dependência de condições monetárias externas.
Apesar das críticas, Ardoino permanece desafiador. Ele argumenta que a tecnologia da Tether tornou os títulos do Tesouro dos EUA mais seguros do que nunca, criando uma propriedade descentralizada da dívida americana, uma solução que o sistema financeiro tradicional não conseguiu oferecer. O debate está longe de terminar, com ambos os lados irredutíveis. O BIS continua a defender depósitos tokenizados, enquanto a Tether insiste na narrativa de reservas integrais e soberania financeira. À medida que a Lei CLARITY avança no Congresso, o resultado desse embate poderá moldar o futuro do dinheiro digital nos próximos anos.
No fim das contas, isso é mais do que uma divergência técnica; é uma batalha filosófica sobre confiança, transparência e a própria natureza do dinheiro. A metáfora de Ardoino, "o rei está nu", vai direto ao ponto: um sistema baseado em reservas fracionárias pode realmente competir com um que oferece lastro integral? A resposta, enquanto ambos os lados lidam com as implicações, provavelmente determinará como a próxima geração da infraestrutura financeira será construída. Por ora, a única certeza é que o debate está longe de terminar e que as consequências não poderiam ser mais graves.
