- CEO-ul Tether, Paolo Ardoino, contestă preferința BIS pentru depozitele bancare tokenizate, argumentând că stablecoin-urile complet rezervate sunt mai sigure decât activitățile bancare cu rezervă fracționară.
- Directorul general al BIS, Pablo Hernández de Cos, critică monedele stabile din cauza unor probleme precum rambursabilitatea, interoperabilitatea și integritatea financiară de la Jackson Hole.
- Dezbaterea se intensifică pe măsură ce legislatorii americani iau în considerare Legea CLARITY, băncile temându-se de o migrare a depozitelor către criptomonede stabile care oferă recompense.
- Capitalizarea de piață a USDT depășește 183 de miliarde de dolari, cu o adoptare semnificativă în piețele emergente, alimentând îngrijorările legate de suveranitatea monetară și costurile de finanțare bancară.
Conflictul continuu dintre emitenții de criptomonede stabile și autoritățile bancare globale a luat o întorsătură bruscă. Paolo Ardoino, CEO-ul deschis al Tether, a contestat direct Banca Reglementelor Internaționale (BRI) cu privire la recenta sa aprobare a depozitelor bancare tokenizate. Ardoino susține că criptomonedele stabile, în special cele garantate integral de active lichide, cum ar fi obligațiunile de trezorerie ale SUA, oferă o alternativă structural mai sigură la modelul cu rezervă fracționară care stă la baza sistemului bancar tradițional. Comentariile sale vin ca răspuns la un discurs al directorului general al BRI, Pablo Hernández de Cos, la Simpozionul Economic de la Jackson Hole, unde acesta din urmă a respins criptomonedele ca fiind un substitut inadecvat pentru moneda fiat.
În centrul acestei dispute se află o întrebare fundamentală despre viitorul banilor. Hernández de Cos a prezentat un argument detaliat pentru care depozitele tokenizate - în esență, pasive bancare înregistrate pe un blockchain - ar trebui să formeze coloana vertebrală a sistemului monetar. El a invocat îngrijorări cu privire la rambursarea, interoperabilitatea și potențialul stablecoin-urilor de a facilita activități ilicite. Ardoino, însă, a inversat scenariul, sugerând că BIS este „pe bună dreptate îngrijorată” deoarece stablecoin-urile expun ceea ce el numește „împăratul fără haine” - fragilitatea inerentă a unui sistem bancar care păstrează doar o fracțiune din depozite în formă lichidă.
Stablecoins vs. Depozite tokenizate: Argumentul rezervei
Argumentul central al lui Ardoino este o comparație a activelor garantate. El subliniază că monedele stabile precum USDT sunt „rezervate 100% de active lichide (adică titluri de trezorerie)”, în timp ce depozitele bancare tokenizate sunt, în cuvintele sale, „depozite bancare neasigurate (de obicei, doar 10% rezervate de active lichide)”. Acest contrast puternic, susține el, face ca monedele stabile să fie o rezervă de valoare mai de încredere. CEO-ul Tether a întrebat de ce cineva și-ar plasa de bunăvoie economiile într-un produs cu rezervă fracționară atunci când există o alternativă complet rezervată, adăugând că sistemul financiar se află acum în „faza de descoperire”, pe măsură ce deponenții încep să realizeze diferența.
Hernández de Cos, însă, rămâne neconvins. În discursul său de la Jackson Hole, el a susținut că monedele stabile nu sunt „unice”, ceea ce înseamnă că răscumpărarea la valoarea nominală nu este garantată, deoarece prețurile pot devia pe piețele secundare. De asemenea, el a subliniat problemele de „interoperabilitate”, menționând că monedele stabile sunt fragmentate pe blockchain-uri incompatibile și a ridicat preocupări legate de „integritatea financiară”, invocând dovezi că majoritatea soldurilor monedelor stabile se află în portofele auto-custodiate, în afara monitorizării tradiționale. Șeful BIS a avertizat, de asemenea, asupra riscurilor la nivel macro, inclusiv potențialul ca emitenții de monede stabile să se confrunte cu „riscul de rulare” dacă un val de răscumpărări îi obligă să vândă rapid active de rezervă, destabilizând piețele mai largi.
Câmpul de luptă în materie de reglementare: Legea CLARITY și temerile băncilor
Dezbaterea se extinde dincolo de economia teoretică, în lumea complicată a reglementării criptomonedelor din SUA. Legea GENIUS, semnată anul trecut, a oferit un cadru federal pentru plățile cu criptomonede stabile, dar mult așteptata Lege CLARITY ar putea stabili o reglementare federală adecvată pentru activele digitale. Acest proiect de lege a atras critici semnificative din partea grupurilor bancare, care susțin că permiterea platformelor cripto să ofere recompense pentru soldurile criptomonedelor stabile ar putea declanșa o migrare masivă a depozitelor departe de băncile tradiționale. Asociația Americană a Bancherilor, împreună cu 76 de asociații bancare de stat, a îndemnat liderii Senatului să revizuiască Secțiunea 404 a proiectului de lege, temându-se că pierderile la depozite ar putea lăsa băncile comunitare cu mai puține fonduri pentru creditare.
CEO-ul Citigroup, Jane Fraser, a reiterat aceste îngrijorări în august, avertizând că recompensele din stablecoin-uri ar putea atrage depozitele de la bănci și le-ar putea afecta capacitatea de a acorda credite. Acesta este exact riscul evidențiat de Hernández de Cos, menționând că banii care părăsesc depozitele băncilor comerciale ar putea crește costurile de finanțare bancară și, în cele din urmă, ar putea crește costurile de împrumut pentru gospodării și companii. Ardoino, însă, consideră acest lucru ca o corecție naturală a pieței. El susține că, dacă oamenii încep să realizeze că stablecoin-urile reglementate sunt mai sigure , își vor muta economiile în clasa de active mai bună, iar sistemul financiar va trebui să se adapteze.
Amprenta în creștere a USDT pe piețele emergente
Între timp, USDT-ul Tether continuă să domine piața stablecoin-urilor, cu o capitalizare de piață care depășește 183 de miliarde de dolari. Ardoino a subliniat în repetate rânduri că USDT este un instrument vital pentru economiile cu acces limitat la dolari americani sau la servicii bancare convenționale. El a subliniat că unele economii se bazează acum în mare măsură pe USDT atât pentru comerțul intern, cât și pentru cel extern, fapt care nu a trecut neobservat de BRI. Organismul băncii centrale a avertizat că utilizarea tot mai mare a stablecoin-urilor denominate în dolari în afara Statelor Unite ar putea slăbi transmisia politicii monetare și ar putea crește dependența de condițiile monetare externe.
În ciuda criticilor, Ardoino rămâne sfidător. El susține că tehnologia Tether a făcut titlurile de trezorerie americane mai sigure ca niciodată prin crearea unei proprietăți descentralizate asupra datoriei americane, o soluție pe care finanțele tradiționale nu au reușit să o ofere. Dezbaterea este departe de a se fi încheiat, ambele părți fiind încăpățânate. BIS continuă să pledeze pentru depozite tokenizate, în timp ce Tether promovează ideea rezervelor complete și a suveranității financiare. Pe măsură ce Legea CLARITY este depusă în Congres, rezultatul acestei ciocniri ar putea modela viitorul monedei digitale pentru anii următori.
În cele din urmă, este vorba mai mult decât de un dezacord tehnic; este o bătălie filozofică despre încredere, transparență și însăși natura banilor. Metafora lui Ardoino, „împăratul e gol”, atinge esența problemei: poate un sistem construit pe rezerve fracționare să concureze cu adevărat cu unul care oferă susținere deplină? Răspunsul, pe măsură ce ambele părți se confruntă cu implicațiile, va determina probabil modul în care va fi construită următoarea generație de infrastructură financiară . Deocamdată, singura certitudine este că dezbaterea este departe de a fi încheiată, iar miza nu ar putea fi mai mare.
