- Morgan Stanley a retrogradat acțiunile Circle la Underweight, reducându-și prețul țintă cu 64% de la 106 dolari la 38 de dolari.
- Previziunile USDC privind oferta au fost reduse cu 33% pentru 2027 și cu 44% pentru 2028, împingând estimările EPS sub consens.
- Concurența din partea fondurilor de piață monetară tokenizate și a Open USD amenință modelul de venituri de rezervă al Circle.
- TD Cowen a inițiat acoperirea cu un rating de cumpărare și o țintă de 82 USD, invocând creșterea veniturilor din comisioane.
Circle Internet Group (CRCL) a suferit o lovitură puternică luni, după ce Morgan Stanley a emis o retrogradare drastică, mutând acțiunea de la Equal Weight la Underweight și reducând prețul țintă cu aproape două treimi, la 38 de dolari. Această mișcare reflectă o îngrijorare tot mai profundă cu privire la principalul motor de venituri al emitentului de criptomonede stabile , deoarece oferta circulantă a USDC se confruntă cu presiuni structurale din mai multe direcții. Acțiunea a scăzut cu aproximativ 6% în tranzacțiile premergătoare pieței, contribuind la un declin de aproximativ 30% de la începutul anului.
Retrogradarea nu se referă doar la performanța unui singur trimestru. Analistul James Faucette a indicat o perspectivă mai slabă pe termen lung a câștigurilor, determinată de creșterea mai lentă a USDC , de concurența tot mai mare din partea fondurilor de piață monetară tokenizate și de o orientare către venituri din tranzacții cu marjă mai mică. Morgan Stanley și-a redus previziunile privind oferta de USDC cu 33% pentru 2027 și cu 44% pentru 2028, ceea ce a dus la estimări GAAP EPS cu 3% sub consensul pentru 2027 și cu 20% sub consensul pentru 2028. Nota băncii a subliniat că contracția USDC expune sensibilitatea veniturilor din rezerve, o problemă critică, deoarece veniturile din rezerve rămân principala sursă de venit a Circle.
De ce cazul Ursului câștigă teren
Teza pesimistă a lui Morgan Stanley se bazează pe trei obstacole structurale. În primul rând, fondurile pieței monetare tokenizate canibalizează soldurile stablecoin-urilor . BlackRock a lansat recent două produse noi bazate pe blockchain - BSTBL și BRSRV - concepute pentru a se califica drept active de rezervă eligibile în temeiul Legii GENIUS. Aceste produse permit deținătorilor instituționali să obțină randamente ale Trezoreriei on-chain fără a trece prin USDC, concurând direct pentru capitalul care altfel s-ar afla în stablecoin-ul Circle. BlackRock gestionează deja 60 de miliarde de dolari din rezervele Circle, iar directorul său financiar a declarat că firma dorește să fie „administratorul de rezerve stablecoin preferat”.
În al doilea rând, ascensiunea Open USD (OUSD) amenință economia de distribuție a Circle . OUSD este o criptomonedă stabilă rivală care redistribuie aproape toate veniturile din rezerve către cei 140 de parteneri de distribuție ai săi, în loc să le păstreze ca venit din emitent. Acest model face ca pentru Circle să fie mai costisitor din punct de vedere structural să își apere stimulentele de distribuție. Morgan Stanley a menționat că OUSD „încorporează guvernanța partajată și economia rezervelor, crescând costul apărării distribuției USDC”. Acțiunile au scăzut cu 17.5% în ziua în care a fost anunțată OUSD, în iunie.
În al treilea rând, platforma de plăți agențice a Circle nu a reușit să câștige o tracțiune semnificativă . În ciuda poziționării companiei ca furnizor de infrastructură de plăți bazată pe inteligență artificială , volumul zilnic al tranzacțiilor pe platformă a scăzut la aproximativ 41,900 USD, cu o dimensiune medie a tranzacțiilor de doar 0.24 USD. Morgan Stanley a descris segmentul ca fiind „irelevant” pentru imaginea financiară a Circle, subminând o narațiune cheie de creștere.
Opinii concurente pe Wall Street
Nu toți analiștii sunt de acord cu perspectiva pesimistă. În aceeași dimineață, TD Cowen a inițiat acoperirea Circle cu un rating de cumpărare și un preț țintă de 82 de dolari, ceea ce implică o creștere de aproximativ 31% față de închiderea de vineri. Analistul Bryan Bergin a susținut că piața subestimează evoluția Circle într-un jucător pe bază de platformă . El a menționat veniturile din ultimele douăsprezece luni de 2.86 miliarde de dolari, în creștere cu 51% față de anul precedent, și a indicat produsele bazate pe comisioane precum Circle Payments Network, Cross-Chain Transfer Protocol și fondul de piață monetară tokenizat USYC ca factori de creștere compusă. TD Cowen estimează o creștere anuală compusă a circulației USDC de 31% până în 2030.
Diferența de 44 de dolari dintre valoarea de 38 de dolari a Morgan Stanley și valoarea de 82 de dolari a TD Cowen reflectă un dezacord fundamental cu privire la viitorul Circle. Scenariul pesimist vede un emitent cu venituri de rezervă presat de concurență și compresia marjei, în timp ce scenariul optimist vede o platformă de infrastructură financiară al cărei mix de venituri se diversifică dincolo de emiterea de stablecoin-uri. JPMorgan și-a exprimat, de asemenea, îngrijorările, menționând că acordul revizuit de partajare a veniturilor cu Hyperliquid creează o „dilemă a prizonierului”, în care ambele companii sunt obligate să ofere termeni mai buni partenerilor mari de distribuție, reducând câștigurile combinate cu 60-80 de milioane de dolari anual.
Presiuni de reglementare și macroeconomice
Retrogradarea vine pe fondul unei slăbiciuni mai ample a pieței cripto, Bitcoin scăzând sub 63,000 de dolari și pierzând aproximativ 28% din valoare în 2026. Legea CLARITY, un proiect de lege cuprinzător privind structura pieței cripto, nu a apărut în calendarul Senatului săptămâna aceasta, ceea ce crește incertitudinea cu privire la claritatea reglementărilor. Bernstein a avertizat că eșecul avansării proiectului de lege ar putea declanșa o nouă scădere pentru piețele cripto. Carta națională de încredere OCC a Circle oferă unele avantaje de reglementare, dar incertitudinea legislativă adaugă un alt nivel de risc pentru emitentul independent de stablecoin.
Modelul de venituri al Circle este, de asemenea, sensibil la ratele dobânzilor. Pe măsură ce Rezerva Federală semnalează potențiale reduceri ale ratelor dobânzilor, venitul rezervelor per dolar USDC scade. Estimările Morgan Stanley privind EPS pentru 2028, cu 20% sub consens, probabil încorporează această sensibilitate la rate. Tether, cu o structură de costuri mult mai mică, poate face față mai bine ratelor mai mici, dar costurile companiei publice Circle și dividendele acțiunilor preferențiale o fac mai vulnerabilă.
Ce să urmăriți în rezultatele financiare din trimestrul 2
Circle urmează să raporteze câștigurile pentru al doilea trimestru al anului 2026 miercuri, 5 august. Wall Street se așteaptă la un EPS conform GAAP de 0.16 dolari la venituri de 713.7 milioane de dolari. Indicatorii cheie de urmărit includ tendințele ofertei în USDC, marja veniturilor fără costurile de distribuție (care a atins 41% în primul trimestru), volumul plăților agenților și orice comentarii privind reînnoirea acordului comercial Coinbase, programată pentru 18 august. Răspunsul conducerii la nota Morgan Stanley va fi esențial în modelarea sentimentului investitorilor.
În cele din urmă, retrogradarea evidențiază o evaluare mai amplă a modelului de afaceri al stablecoin-urilor. Pe măsură ce alternativele tokenizate proliferează și costurile de distribuție cresc, capacitatea Circle de a-și apăra aspectele economice va determina dacă acțiunea va găsi un minim sau va continua să scadă. Prețul țintă de 38 de dolari ar putea să nu fie sfârșitul reevaluării dacă dificultățile structurale se dovedesc persistente.
