- Генеральный директор Tether Паоло Ардоино оспаривает предпочтение Банка международных расчетов (BIS) токенизированным банковским депозитам, утверждая, что полностью резервированные стейблкоины безопаснее, чем банковские операции с частичным резервированием.
- Генеральный директор BIS Пабло Эрнандес де Кос критикует стейблкоины за проблемы с возможностью обмена, совместимостью и финансовой целостностью в Джексон-Холе.
- Дискуссия обостряется по мере того, как американские законодатели рассматривают закон CLARITY Act, поскольку банки опасаются оттока депозитов в стейблкоины, предлагающие вознаграждения.
- Рыночная капитализация USDT превышает 183 миллиарда долларов, а его широкое распространение на развивающихся рынках подпитывает опасения по поводу денежно-кредитного суверенитета и стоимости банковского финансирования.
Продолжающаяся борьба между эмитентами стейблкоинов и мировыми банковскими регуляторами приняла неожиданный оборот. Паоло Ардоино, прямолинейный генеральный директор Tether, бросил прямой вызов Банку международных расчетов (BIS) в связи с его недавней поддержкой токенизированных банковских депозитов. Ардоино утверждает, что стейблкоины, особенно те, которые полностью обеспечены ликвидными активами, такими как казначейские облигации США, предлагают структурно более безопасную альтернативу модели частичного резервирования, лежащей в основе традиционного банковского дела. Его комментарии прозвучали в ответ на выступление генерального директора BIS Пабло Эрнандеса де Коса на экономическом симпозиуме в Джексон-Холе, где последний назвал стейблкоины неадекватной заменой фиатным деньгам.
В основе этого спора лежит фундаментальный вопрос о будущем денег. Эрнандес де Кос подробно обосновал необходимость того, чтобы токенизированные депозиты — по сути, банковские обязательства, зафиксированные в блокчейне, — составляли основу денежной системы. Он сослался на опасения по поводу возможности обмена стейблкоинов, их совместимости и потенциальной возможности содействия незаконной деятельности. Ардоино, однако, перевернул ситуацию с ног на голову, заявив, что Банк международных расчетов «справедливо обеспокоен», поскольку стейблкоины выявляют то, что он называет «голым императором» — присущую банковской системе хрупкость, при которой в ликвидной форме хранится лишь небольшая часть депозитов.
Стейблкоины против токенизированных депозитов: аргумент в пользу резервирования.
Главный аргумент Ардоино — сравнение обеспечения активами. Он указывает, что стейблкоины, такие как USDT, «на 100% обеспечены ликвидными активами (т. е. казначейскими облигациями)», тогда как токенизированные банковские депозиты, по его словам, «незастрахованные банковские депозиты (обычно только на 10% обеспечены ликвидными активами)». Этот резкий контраст, утверждает он, делает стейблкоины более надежным средством сохранения стоимости. Генеральный директор Tether задался вопросом, почему кто-либо добровольно будет размещать свои сбережения в продукте с частичным резервированием, когда существует полностью резервированная альтернатива, добавив, что финансовая система сейчас находится на «этапе осмысления», поскольку вкладчики начинают понимать разницу.
Однако Эрнандес де Кос по-прежнему не убежден. В своем выступлении в Джексон-Холе он утверждал, что стейблкоинам не хватает «единства», то есть погашение по номиналу не гарантировано, поскольку цены могут отклоняться на вторичных рынках. Он также подчеркнул проблемы «совместимости», отметив, что стейблкоины фрагментированы в несовместимых блокчейнах, и выразил обеспокоенность по поводу «финансовой целостности», приведя доказательства того, что большинство остатков стейблкоинов находятся в самостоятельных кошельках вне традиционного мониторинга. Глава BIS также предупредил о макроэкономических рисках, включая потенциальный риск массового изъятия средств у эмитентов стейблкоинов, если волна погашений заставит их быстро продать резервные активы, что дестабилизирует более широкие рынки.
Поле битвы за регулирование: Закон CLARITY и опасения банков.
Дискуссия выходит за рамки теоретической экономики и затрагивает сложный мир регулирования криптовалют в США. Закон GENIUS, подписанный в прошлом году, обеспечил федеральную основу для платежей в стейблкоинах, но долгожданный закон CLARITY может установить надлежащее федеральное регулирование цифровых активов. Этот законопроект вызвал значительную критику со стороны банковских групп, которые утверждают, что разрешение криптоплатформам предлагать вознаграждения за балансы стейблкоинов может спровоцировать массовый отток депозитов из традиционных банков. Американская банковская ассоциация, наряду с 76 банковскими ассоциациями штатов, призвала лидеров Сената пересмотреть раздел 404 законопроекта, опасаясь, что потери депозитов могут привести к сокращению финансирования местных банков для кредитования.
Генеральный директор Citigroup Джейн Фрейзер в августе повторила эти опасения, предупредив, что вознаграждения в стейблкоинах могут отвлечь депозиты от банков и повлиять на их способность предоставлять кредиты. Именно на этот риск указал Эрнандес де Кос, отметив, что деньги, покидающие депозиты коммерческих банков, могут увеличить стоимость банковского финансирования и в конечном итоге повысить стоимость заимствований для домохозяйств и компаний. Ардоино, однако, рассматривает это как естественную рыночную коррекцию. Он утверждает, что если люди начнут понимать, что регулируемые стейблкоины безопаснее , они переведут свои сбережения в более надежный класс активов, и финансовой системе придется адаптироваться.
Расширение присутствия USDT на развивающихся рынках
Тем временем, USDT от Tether продолжает доминировать на рынке стейблкоинов, имея рыночную капитализацию, превышающую 183 миллиарда долларов. Ардоино неоднократно подчеркивал, что USDT является жизненно важным инструментом для экономик с ограниченным доступом к долларам США или традиционным банковским услугам. Он отметил, что некоторые экономики сейчас в значительной степени зависят от USDT как во внутренней, так и во внешней торговле, и этот факт не остался незамеченным Банком международных расчетов (BIS). Центральный банк предупреждал, что растущее использование стейблкоинов, номинированных в долларах, за пределами США может ослабить механизм передачи монетарной политики и усилить зависимость от внешних монетарных условий.
Несмотря на критику, Ардоино остается непреклонным. Он утверждает, что технология Tether сделала казначейские облигации США безопаснее, чем когда-либо, создав децентрализованное владение государственным долгом — решение, которое традиционные финансы не смогли обеспечить. Дискуссия далека от завершения, обе стороны занимают жесткую позицию. Банк международных расчетов продолжает выступать за токенизированные депозиты, в то время как Tether продвигает идею полных резервов и финансового суверенитета. По мере продвижения законопроекта CLARITY Act через Конгресс, исход этого столкновения может определить будущее цифровых денег на долгие годы вперед.
В конечном счете, это не просто техническое разногласие; это философская битва за доверие, прозрачность и саму природу денег. Метафора Ардоино о «голом императоре» точно отражает суть проблемы: может ли система, построенная на частичном резервировании, действительно конкурировать с системой, предлагающей полное обеспечение? Ответ, который обе стороны пытаются осмыслить, вероятно, определит, как будет построена финансовая инфраструктура следующего поколения . На данный момент единственное, что можно сказать наверняка, это то, что спор далек от завершения, и ставки невероятно высоки.
