- Generálny riaditeľ spoločnosti Tether Paolo Ardoino spochybňuje preferenciu BIS pre tokenizované bankové vklady a tvrdí, že plne rezervované stablecoiny sú bezpečnejšie ako bankovníctvo s čiastočnými rezervami.
- Generálny riaditeľ BIS Pablo Hernández de Cos kritizuje stablecoiny za problémy, ako je možnosť spätného odkúpenia, interoperabilita a finančná integrita v Jackson Hole.
- Debata sa zintenzívňuje, keďže americkí zákonodarcovia zvažujú zákon CLARITY Act, pričom banky sa obávajú odlivu vkladov do stablecoinov ponúkajúcich odmeny.
- Trhová kapitalizácia USDT presahuje 183 miliárd dolárov, pričom sa výrazne využíva na rozvíjajúcich sa trhoch, čo vyvoláva obavy o menovú suverenitu a náklady na financovanie bánk.
Pretrvávajúce preťahovanie sa medzi emitentmi stablecoinov a globálnymi bankovými autoritami nabralo prudký spád. Paolo Ardoino, otvorený generálny riaditeľ spoločnosti Tether, priamo spochybnil Banku pre medzinárodné zúčtovanie (BIS) za jej nedávne schválenie tokenizovaných bankových vkladov. Ardoino tvrdí, že stablecoiny, najmä tie, ktoré sú plne kryté likvidnými aktívami, ako sú americké štátne dlhopisy, ponúkajú štrukturálne bezpečnejšiu alternatívu k modelu čiastočných rezerv, ktorý je základom tradičného bankovníctva. Jeho komentáre prichádzajú v reakcii na prejav generálneho riaditeľa BIS Pabla Hernándeza de Cosa na ekonomickom sympóziu v Jackson Hole, kde generálny riaditeľ odmietol stablecoiny ako nedostatočnú náhradu za fiat peniaze.
Jadrom tohto sporu je zásadná otázka o budúcnosti peňazí. Hernández de Cos podrobne vysvetlil, prečo by tokenizované vklady – v podstate bankové záväzky zaznamenané na blockchaine – mali tvoriť chrbticu menového systému. Uviedol obavy týkajúce sa splatnosti stablecoinov, ich interoperability a ich potenciálu uľahčovať nezákonné aktivity. Ardoino však obrátil scenár a naznačil, že BIS má „právom obavy“, pretože stablecoiny odhaľujú to, čo nazýva „cisár bez šiat“ – inherentnú krehkosť bankového systému, ktorý uchováva len zlomok vkladov v likvidnej forme.
Stablecoiny vs. tokenizované vklady: Argument rezerv
Ardoinov ústredný argument je porovnanie krytia aktívami. Poukazuje na to, že stablecoiny ako USDT sú „100 % rezervované likvidnými aktívami (t. j. štátnymi dlhopismi)“, zatiaľ čo tokenizované bankové vklady sú podľa jeho slov „nepoistené bankové vklady typu malíček (zvyčajne iba 10 % rezervovaných likvidnými aktívami)“. Tento ostrý kontrast podľa neho robí zo stablecoinov dôveryhodnejší uchovávateľ hodnoty. Generálny riaditeľ Tetheru sa pýtal, prečo by niekto dobrovoľne vkladal svoje úspory do produktu s čiastočnými rezervami, keď existuje plne rezervovaná alternatíva, a dodal, že finančný systém je teraz vo „fáze objavovania“, keďže si vkladatelia začínajú uvedomovať rozdiel.
Hernández de Cos však zostáva nepresvedčený. Vo svojom prejave v Jackson Hole argumentoval, že stablecoiny nemajú „jednotnosť“, čo znamená, že spätné vykúpenie za nominálnu hodnotu nie je zaručené, pretože ceny sa na sekundárnych trhoch môžu líšiť. Zdôraznil tiež problémy s „interoperabilitou“ s tým, že stablecoiny sú fragmentované medzi nekompatibilnými blockchainmi, a vyjadril obavy o „finančnú integritu“ s odvolaním sa na dôkazy, že väčšina zostatkov stablecoinov sa nachádza v samostatne spravovaných peňaženkách mimo tradičného monitorovania. Šéf BIS ďalej varoval pred rizikami na makroúrovni vrátane potenciálu, že emitenti stablecoinov budú čeliť „riziku“, ak ich vlna spätných vykúpení prinúti rýchlo predať rezervné aktíva, čo destabilizuje širšie trhy.
Regulačné bojisko: Zákon CLARITY a obavy bánk
Debata siaha za hranice teoretickej ekonómie a do chaotického sveta regulácie kryptomien v USA. Zákon GENIUS, podpísaný minulý rok, poskytol federálny rámec pre platby v stablecoinoch, ale dlho očakávaný zákon CLARITY by mohol zaviesť riadnu federálnu reguláciu digitálnych aktív. Tento návrh zákona vyvolal značnú kritiku zo strany bankových skupín, ktoré tvrdia, že povolenie krypto platformám ponúkať odmeny za zostatky v stablecoinoch by mohlo spustiť masívnu migráciu vkladov z tradičných bánk. Americká asociácia bánk spolu so 76 štátnymi bankovými asociáciami naliehavo vyzvala vedúcich predstaviteľov Senátu, aby revidovali paragraf 404 návrhu zákona, pretože sa obávajú, že straty vkladov by mohli spôsobiť, že komunitné banky budú mať menej finančných prostriedkov na poskytovanie úverov.
Generálna riaditeľka Citigroup Jane Fraserová v auguste vyjadrila tieto obavy a varovala, že odmeny za stablecoiny by mohli odlákať vklady z bánk a ovplyvniť ich schopnosť poskytovať úvery. Toto je presne riziko, na ktoré zdôraznil Hernández de Cos a poznamenal, že peniaze odchádzajúce z vkladov v komerčných bankách by mohli zvýšiť náklady na financovanie bánk a v konečnom dôsledku aj náklady na úvery pre domácnosti a spoločnosti. Ardoino to však vníma ako prirodzenú korekciu trhu. Tvrdí, že ak si ľudia začnú uvedomovať, že regulované stablecoiny sú bezpečnejšie , presunú svoje úspory do lepšej triedy aktív a finančný systém sa bude musieť prispôsobiť.
Rastúca stopa USDT na rozvíjajúcich sa trhoch
Medzitým USDT od spoločnosti Tether naďalej dominuje na trhu so stablecoinmi s trhovou kapitalizáciou presahujúcou 183 miliárd dolárov. Ardoino opakovane zdôraznil, že USDT je dôležitým nástrojom pre ekonomiky s obmedzeným prístupom k americkým dolárom alebo konvenčným bankovým službám. Poukázal na to, že niektoré ekonomiky sa v súčasnosti vo veľkej miere spoliehajú na USDT v domácom aj zahraničnom obchode, čo si BIS nevšimla. Centrálna banka varovala, že rastúce používanie stablecoinov denominovaných v dolároch mimo Spojených štátov by mohlo oslabiť transmisiu menovej politiky a zvýšiť závislosť od vonkajších menových podmienok.
Napriek kritike Ardoino zostáva vzdorovitý. Argumentuje, že technológia Tetheru zvýšila bezpečnosť amerických štátnych dlhopisov viac ako kedykoľvek predtým tým, že vytvorila decentralizované vlastníctvo amerického dlhu, čo je riešenie, ktoré tradičné financie nedokázali priniesť. Debata ani zďaleka neskončila a obe strany sa bránia. BIS naďalej presadzuje tokenizované vklady, zatiaľ čo Tether presadzuje naratív o úplných rezervách a finančnej suverenite. Keďže zákon CLARITY prechádza Kongresom, výsledok tohto konfliktu by mohol formovať budúcnosť digitálnych peňazí na ďalšie roky.
Nakoniec ide o viac než len technický spor; je to filozofický boj o dôvere, transparentnosti a samotnej podstate peňazí. Ardoinova metafora „cisár je nahý“ sa dotýka jadra problému: môže systém postavený na čiastočných rezervách skutočne konkurovať systému, ktorý ponúka plnú podporu? Odpoveď, keďže obe strany zápasia s dôsledkami, pravdepodobne určí, ako sa vybuduje ďalšia generácia finančnej infraštruktúry . Zatiaľ je jedinou istotou to, že debata ešte zďaleka nie je uzavretá a stávky by nemohli byť vyššie.
