- Izvršni direktor Tetherja Paolo Ardoino izpodbija naklonjenost BIS-a tokeniziranim bančnim depozitom in trdi, da so popolnoma rezervirani stabilni kovanci varnejši od bančništva z delnimi rezervami.
- Generalni direktor BIS Pablo Hernández de Cos kritizira stabilne kovance zaradi težav, kot so unovčljivost, interoperabilnost in finančna integriteta v Jackson Holeu.
- Razprava se zaostruje, saj ameriški zakonodajalci obravnavajo zakon CLARITY, banke pa se bojijo bega depozitov v stabilne kovance, ki ponujajo nagrade.
- Tržna kapitalizacija USDT presega 183 milijard dolarjev, pri čemer je precejšnja uporaba na trgih v razvoju spodbujala zaskrbljenost glede denarne suverenosti in stroškov financiranja bank.
Nenehno vlečenje vrvi med izdajatelji stabilnih kovancev in svetovnimi bančnimi oblastmi se je močno obrnilo. Paolo Ardoino, odkrit izvršni direktor družbe Tether, je neposredno izzval Banko za mednarodne poravnave (BIS) zaradi njene nedavne odobritve tokeniziranih bančnih depozitov. Ardoino trdi, da stabilni kovanci, zlasti tisti, ki so v celoti podprti z likvidnimi sredstvi, kot so ameriške državne obveznice, ponujajo strukturno varnejšo alternativo modelu delnih rezerv, ki je temelj tradicionalnega bančništva. Njegovi komentarji so odgovor na govor generalnega direktorja BIS Pabla Hernándeza de Cosa na ekonomskem simpoziju v Jackson Holu, kjer je slednji stabilne kovance označil za neustrezno nadomestilo za fiat denar.
V središču tega spora je temeljno vprašanje o prihodnosti denarja. Hernández de Cos je podrobno utemeljil, zakaj bi morali tokenizirani depoziti – v bistvu bančne obveznosti, zabeležene v verigi blokov – tvoriti hrbtenico denarnega sistema. Navedel je pomisleke glede unovčljivosti, interoperabilnosti stabilnih kovancev in njihovega potenciala za omogočanje nezakonitih dejavnosti. Ardoino pa je scenarij obrnil in namignil, da je BIS »upravičeno zaskrbljen«, ker stabilni kovanci razkrivajo tisto, kar imenuje »cesar brez oblačil« – inherentno krhkost bančnega sistema, ki le delček depozitov ohranja v likvidni obliki.
Stabilni kovanci proti žetoniziranim depozitom: Argument rezerv
Ardoinov osrednji argument je primerjava zavarovanja s premoženjem. Poudarja, da so stabilni kovanci, kot je USDT, »100 % rezervirani z likvidnimi sredstvi (tj. državnimi obveznicami)«, medtem ko so tokenizirani bančni depoziti, po njegovih besedah, »nezavarovani bančni depoziti na majhnem medenem listu (običajno je le 10 % rezerviranih z likvidnimi sredstvi)«. Zaradi tega ostrega kontrasta so stabilni kovanci bolj zaupanja vredni hranilci vrednosti. Izvršni direktor Tetherja se je vprašal, zakaj bi kdorkoli prostovoljno vložil svoje prihranke v produkt z delnimi rezervami, če obstaja popolnoma rezervirana alternativa, in dodal, da je finančni sistem zdaj v »fazi odkrivanja«, saj vlagatelji začenjajo spoznavati razliko.
Vendar Hernández de Cos ostaja neprepričan. V svojem nagovoru v Jackson Holu je trdil, da stabilnim kovancem manjka »enojnost«, kar pomeni, da odkup po nominalni vrednosti ni zagotovljen, saj lahko cene na sekundarnih trgih odstopajo. Izpostavil je tudi vprašanja »interoperabilnosti«, pri čemer je opozoril, da so stabilni kovanci razdrobljeni po nezdružljivih verigah blokov, in izrazil pomisleke glede »finančne integritete«, pri čemer je navedel dokaze, da je večina stanj stabilnih kovancev v samohranilnicah zunaj tradicionalnega spremljanja. Vodja BIS je nadalje opozoril na tveganja na makro ravni, vključno z možnostjo, da se izdajatelji stabilnih kovancev soočijo s »tveganjem«, če jih val odkupov prisili k hitri prodaji rezervnih sredstev, kar destabilizira širše trge.
Regulativno bojišče: Zakon CLARITY in strahovi bank
Razprava sega onkraj teoretične ekonomije v kaotičen svet regulacije kriptovalut v ZDA. Zakon GENIUS, podpisan lani, je zagotovil zvezni okvir za plačila s stabilnimi kovanci, vendar bi težko pričakovani zakon CLARITY lahko vzpostavil ustrezno zvezno regulacijo za digitalna sredstva. Ta zakon je bil deležen precejšnjih kritik bančnih skupin, ki trdijo, da bi dovoljenje kripto platformam za ponujanje nagrad za stanja na stabilnih kovancih lahko sprožilo množično selitev depozitov iz tradicionalnih bank. Ameriško združenje bankirjev je skupaj s 76 državnimi bančnimi združenji pozvalo vodje senata, naj revidirajo 404. člen zakona, saj se bojijo, da bi izgube depozitov lahko pustile lokalne banke z manj sredstev za posojanje.
Izvršna direktorica Citigroup Jane Fraser je avgusta ponovila te pomisleke in opozorila, da bi lahko nagrade v stabilnih kovancih odvračale depozite od bank in vplivale na njihovo sposobnost odobravanja kreditov. Prav to tveganje je izpostavil Hernández de Cos in opozoril, da bi denar, ki zapušča depozite komercialnih bank, lahko povečal stroške financiranja bank in sčasoma stroške zadolževanja za gospodinjstva in podjetja. Ardoino pa to vidi kot naravno korekcijo trga. Trdi, da bodo ljudje, če se bodo začeli zavedati, da so regulirani stabilni kovanci varnejši , svoje prihranke preusmerili v boljši razred sredstev, finančni sistem pa se bo moral prilagoditi.
Naraščajoči odtis USDT na trgih v razvoju
Medtem Tetherjev USDT še naprej prevladuje na trgu stabilnih kovancev, s tržno kapitalizacijo, ki presega 183 milijard dolarjev. Ardoino je večkrat poudaril, da je USDT ključno orodje za gospodarstva z omejenim dostopom do ameriških dolarjev ali konvencionalnih bančnih storitev. Poudaril je, da so nekatera gospodarstva zdaj močno odvisna od USDT tako za domačo kot za zunanjo trgovino, kar dejstvo ni ostalo neopaženo pri BIS. Centralna banka je opozorila, da bi lahko vse večja uporaba stabilnih kovancev, denominiranih v dolarjih, zunaj Združenih držav oslabila prenos denarne politike in povečala odvisnost od zunanjih denarnih razmer.
Kljub kritikam Ardoino ostaja kljubovalen. Trdi, da je tehnologija Tether ameriške državne obveznice naredila varnejše kot kdaj koli prej, saj je ustvarila decentralizirano lastništvo ameriškega dolga, rešitev, ki je tradicionalne finance niso uspele zagotoviti. Razprava še zdaleč ni končana, saj obe strani ostro nasprotujeta. BIS še naprej zagovarja tokenizirane depozite, medtem ko Tether spodbuja narativ o polnih rezervah in finančni suverenosti. Medtem ko zakon CLARITY potuje skozi kongres, bi lahko izid tega spopada oblikoval prihodnost digitalnega denarja v prihodnjih letih.
Navsezadnje gre za več kot le tehnično nesoglasje; gre za filozofski boj o zaupanju, preglednosti in sami naravi denarja. Ardoinova metafora o "cesarju brez oblačil" se dotakne bistva vprašanja: ali se lahko sistem, zgrajen na delnih rezervah, resnično kosa s sistemom, ki ponuja polno podporo? Odgovor, medtem ko se obe strani spopadata s posledicami, bo verjetno določil, kako bo zgrajena naslednja generacija finančne infrastrukture . Zaenkrat je edina gotovost ta, da razprava še zdaleč ni končana in da bi vložki ne mogli biti višji.
