- Генерални директор Тетера, Паоло Ардоино, оспорава склоност БИС-а ка токенизованим банковним депозитима, тврдећи да су потпуно резервисани стабилни коини безбеднији од банкарства са делимичним резервама.
- Генерални директор БИС-а Пабло Ернандез де Кос критикује стабилне коине због проблема попут откупљивости, интероперабилности и финансијског интегритета у Џексон Хоулу.
- Дебата се интензивира док амерички законодавци разматрају CLARITY Act, а банке се плаше одлива депозита ка стабилним коинима који нуде награде.
- Тржишна капитализација USDT-а прелази 183 милијарде долара, са значајним усвајањем на тржиштима у развоју, што подстиче забринутост због монетарног суверенитета и трошкова финансирања банака.
Континуирано надметање између издавалаца стабилних коина и глобалних банкарских власти добило је нагли заокрет. Паоло Ардоино, отворени извршни директор компаније Tether, директно је изазвао Банку за међународна поравнања (BIS) због њеног недавног одобрења токенизованих банкарских депозита. Ардоино тврди да стабилни коини, посебно они који су у потпуности подржани ликвидном имовином попут америчких државних обвезница, нуде структурно сигурнију алтернативу моделу делимичних резерви који је основа традиционалног банкарства. Његови коментари долазе као одговор на говор генералног директора BIS-а Пабла Ернандеза де Коса на Економском симпозијуму у Џексон Холу, где је овај други одбацио стабилне коине као неадекватну замену за фиат новац.
У сржи овог спора лежи фундаментално питање о будућности новца. Ернандез де Кос је детаљно образложио зашто би токенизовани депозити – у суштини банкарске обавезе забележене на блокчејну – требало да чине окосницу монетарног система. Навео је забринутост због откупљивости, интероперабилности стабилних коина и њиховог потенцијала да олакшају незаконите активности. Ардоино је, међутим, преокренуо сценарио, сугеришући да је БИС „с правом забринут“ јер стабилни коини откривају оно што он назива „царем без одеће“ – инхерентну крхкост банкарског система који само мали део депозита држи у ликвидном облику.
Стејблкоини наспрам токенизованих депозита: Аргумент резерви
Ардоинов централни аргумент је поређење подршке имовином. Он истиче да су стабилни коини попут USDT-а „100% резервисани ликвидном имовином (тј. државним обвезницама)“, док су токенизовани банковни депозити, његовим речима, „неосигурани банковни депозити (обично је само 10% резервисано ликвидном имовином)“. Овај оштар контраст, тврди он, чини стабилне коине поузданијим средством чувања вредности. Генерални директор Tether-а је поставио питање зашто би неко добровољно уложио своју уштеђевину у производ делимичне резерве када постоји потпуно резервисана алтернатива, додајући да је финансијски систем сада у „фази откривања“ јер депоненти почињу да схватају разлику.
Међутим, Ернандез де Кос остаје неуверен. У свом обраћању у Џексон Холу, тврдио је да стабилним коинима недостаје „јединственост“, што значи да откуп по номиналној вредности није загарантован јер цене могу да одступају на секундарним тржиштима. Такође је истакао питања „интероперабилности“, напомињући да су стабилни коини фрагментирани по некомпатибилним блокчејновима, и изразио забринутост у вези са „финансијским интегритетом“, наводећи доказе да се већина стања стабилних коина налази у самостално чуваним новчаницима ван традиционалног праћења. Шеф БИС-а је додатно упозорио на ризике на макро нивоу, укључујући могућност да се издаваоци стабилних коина суоче са „ризиком“ ако их талас откупа примора да брзо продају резервну имовину, дестабилизујући шира тржишта.
Регулаторно бојно поље: Закон CLARITY и страхови банака
Дебата се протеже изван теоријске економије у неуредан свет америчке крипто регулације. Закон GENIUS, потписан прошле године, обезбедио је федерални оквир за плаћања стабилним коинима, али дуго очекивани Закон CLARITY могао би да успостави одговарајућу федералну регулацију за дигиталну имовину. Овај закон је наишао на значајне критике банкарских група, које тврде да би дозвољавање крипто платформама да нуде награде на стањима стабилних коина могло да покрене масовну миграцију депозита из традиционалних банака. Америчко удружење банкара, заједно са 76 државних банкарских удружења, позвало је лидере Сената да ревидирају Члан 404 закона, страхујући да би губици депозита могли да оставе локалне банке са мање средстава за кредитирање.
Генерална директорка Ситигрупе, Џејн Фрејзер, поновила је ове забринутости у августу, упозоравајући да би награде за стабилне коине могле да одвуку депозите од банака и утичу на њихову способност да одобравају кредите. Управо је то ризик који је Ернандез де Кос истакао, напомињући да би новац који напушта депозите комерцијалних банака могао да повећа трошкове финансирања банака и на крају повећа трошкове задуживања за домаћинства и компаније. Ардоино, међутим, ово види као природну корекцију тржишта. Он тврди да ако људи почну да схватају да су регулисани стабилни коини безбеднији , преместиће своју уштеђевину у бољу класу имовине, а финансијски систем ће морати да се прилагоди.
Растући утицај USDT-а на тржиштима у развоју
У међувремену, Тетеров USDT наставља да доминира тржиштем стабилних коина, са тржишном капитализацијом која прелази 183 милијарде долара. Ардоино је више пута наглашавао да је USDT витални алат за економије са ограниченим приступом америчким доларима или конвенционалним банкарским услугама. Истакао је да се неке економије сада у великој мери ослањају на USDT и за домаћу и за спољну трговину, чињеница коју није промакла незапажено од стране БИС-а. Централна банка је упозорила да би све већа употреба стабилних коина деноминираних у доларима ван Сједињених Држава могла ослабити трансмисију монетарне политике и повећати зависност од спољних монетарних услова.
Упркос критикама, Ардоино остаје пркосан. Он тврди да је Тетерова технологија учинила америчке трезорске обвезнице безбеднијим него икад стварањем децентрализованог власништва над америчким дугом, решење које традиционалне финансије нису успеле да понуде. Дебата је далеко од краја, а обе стране се боре за своје мишљење. БИС наставља да се залаже за токенизоване депозите, док Тетер промовише наратив о пуним резервама и финансијском суверенитету. Како се Закон CLARITY пробија кроз Конгрес, исход овог сукоба могао би да обликује будућност дигиталног новца у годинама које долазе.
На крају крајева, ово је више од техничког неслагања; то је филозофска битка око поверења, транспарентности и саме природе новца. Ардоинова метафора „цар је гол“ дотиче се суштине проблема: може ли систем изграђен на делимичним резервама заиста да се такмичи са оним који нуди пуну подршку? Одговор, док се обе стране боре са импликацијама, вероватно ће одредити како ће се градити следећа генерација финансијске инфраструктуре . За сада, једина сигурност је да је дебата далеко од решене и да улог не може бити већи.
