- SEC beviljade ett tillfälligt innovationsundantag för begränsad blockkedjehandel med tokeniserade amerikanska aktier.
- Tokeniserade aktier är fortfarande en liten men växande marknad, med stigande innehavare, kedjeaktivitet och DEX-volym.
- Robinhood Chain memecoin-pooler visar skarpa prisskillnader och spekulationer kring aktietokens.
- Europa och Spanien har juridiska grunder men står inför begränsningar vad gäller storlek, likviditet och distribution.
Samtalet kring tokeniserade aktier handlar inte längre bara om blockkedjeentusiaster . Nu handlar det om hur amerikanska aktier kan handlas on-chain, hur tillsynsmyndigheter kan övervaka dem och hur plattformar kan ge exponering för användare som aldrig öppnar ett traditionellt mäklarkonto. Löftet är bredare tillgång och snabbare avveckling; oron är att spekulation, prisgap och fragmenterad likviditet kan komplicera bilden.
Ny marknadsdata visar ett litet men snabbt växande segment . Tokeniserade aktier representerar fortfarande en liten del av de globala aktierna, men aktiviteten har ökat i flera kedjor, decentraliserade börser och till och med memecoin-pooler. Den blandningen av institutionellt intresse och experimenterande inom detaljhandeln är just därför ämnet har blivit så högljutt.
SEC öppnar en begränsad dörr för Onchain-aktier
Den amerikanska finansinspektionen Securities and Exchange Commission (SEC) har beviljat ett tillfälligt innovationsundantag som tillåter begränsad blockkedjebaserad handel med noterade, tokeniserade amerikanska aktier. Åtgärden, som rapporterats som en femårig pilotliknande öppning, antogs kort efter att den amerikanska senaten blockerade Clarity Act, ett lagförslag som syftar till att reglera kryptomarknaderna. Analytiker på Deloitte, Bestinver Securities, KPMG, Securitize , Kraken och Bit2Me STX beskrev beslutet som en signal om att Washington väljer att gå vidare genom tillsynsmyndigheten snarare än att vänta på ny lagstiftning. För Europa ändrar beslutet inte direkt lokala regler, men det ökar pressen att påskynda DLT-pilotregimen och gör samtal med investerare enklare eftersom världens största aktiemarknad deltar i diskussionen.
I Spanien har tokeniserade värdepapper redan en rättslig grund genom lag 6/2023, som erkänner blockkedjeregistrerade aktier som har samma juridiska värde som traditionella värdepappersregister. Tokeniserade aktier förblir finansiella instrument, så MiFID II och prospektregler gäller fortfarande, medan MiCA håller sig utanför detta specifika område. De huvudsakliga begränsningarna som experter nämner är storlek, infrastruktur, pengar och distribution : det europeiska pilotprojektet exkluderar emittenter med mer än 500 miljoner euro i börsvärde, ekosystemet är fortfarande ungt, att tokenisera en tillgång utan att tokenisera kontanter förändrar bara halva processen, och få CNMV-auktoriserade enheter är redo att distribuera och handla med tokeniserade aktier i stor skala.
Förespråkare pekar på operativa vinster snarare än magisk avkastning. Tokenisering skulle kunna möjliggöra handel dygnet runt, omedelbar avveckling, större automatisering, lägre kostnader och bättre spårbarhet , där förvaring, handel och avveckling potentiellt kan ske på en och samma infrastruktur. En uppskattning som citerats i den spanska marknadsdiskussionen tyder på kostnadsminskningar på upp till 90 % för emittenter och 70 % för investerare. Experter varnar dock för att tokenisering av en fond eller aktie inte i sig höjer avkastningen eller minskar portföljrisken; det förändrar hur positioner registreras och hanteras.
Marknadstillväxt och handelsaktivitet
En Dune-rapport som jämförde onchain- och offchain-aktivitet fann att tokeniserade marknader beter sig annorlunda än traditionella. Inom aktier utgjorde individuella aktier 81 % av spotutbudet , medan ETF:er stod för 19 %. Tokeniserade tillgångar i den verkliga världen nådde 34.5 miljarder USD den 31 augusti, en ökning med mer än 140 % jämfört med föregående år, där kontantekvivalenter fortfarande dominerar utbudet och aktier visar den högsta handelsaktiviteten. Armand Khatri från Ondo Finance hävdade att tokenisering ger investerare mer kontroll över tillgångsvalet genom att minska beroendet av lokala mellanhänder.
Data från Binance Research, citerad av co-VD Richard Teng, uppskattade den tokeniserade aktiemarknaden till 4.43 miljarder USD den 15 september , en ökning med 390 % under 2026 men motsvarande endast 0.0029 % av den globala börsnoterade aktiemarknaden på 151.9 biljoner USD. Samma forskning förutspådde att tokeniserade aktier skulle kunna nå cirka 349 miljarder USD år 2030 i ett basscenario. Andra prognoser är betydligt större: Citi har prognostiserat 2.7 biljoner USD år 2030, medan investeringsbanker i stort sett uppskattar mellan 3 och 9 biljoner USD i tokeniserade tillgångar i slutet av decenniet. S&P noterade att tokeniserade penningmarknadsfonder enbart i USA innehade mer än 15 miljarder USD, men det var bara 0.30 % av alla amerikanska penningmarknadsfonder.
Nyligen publicerade siffror från RWA.xyz visade att det distribuerade värdet av tokeniserade tillgångar i den verkliga världen ökade med 15.54 % på 30 dagar till 3.14 miljarder USD , medan antalet tokeniserade aktieägare ökade med 64.3 % till 4.04 miljoner adresser och överföringsadresser ökade med 115.7 % till 3.24 miljoner. Tillväxten i börsvärde leddes av Avalanche med 266 miljoner USD, följt av BNB Chain med 116 miljoner USD, Robinhood Chain med 100 miljoner USD och X Layer med 95 miljoner USD. Dessa siffror pekar på ett ökande deltagande, även om basen förblir blygsam jämfört med traditionella marknader.
På decentraliserade börser nådde handelsvolymen för tokeniserade aktier 20.9 miljarder USD under en 30-dagarsperiod , enligt siffror från Huoxing Finance. Uniswap V4 ledde med 40.7 % av den volymen, medan Uniswap V3 bidrog med 19.4 %; tillsammans stod de för 60.1 %, eller cirka 12.6 miljarder USD. Uppgifterna ger en ögonblicksbild snarare än en lång historisk trend, och de specificerar inte vilka tillgångar eller par som utgjorde volymen, så de bör läsas som ett rapporterat mått för det fönstret.
Robinhood-kedjan, memecoins och prisgap
På Robinhood Chain blev tokeniserade aktier en del av spekulationen mellan memecoins. Handeln i memecoin-aktie-token-par nådde cirka 440 miljoner USD per dag i början av september , även om det kombinerade börsvärdet för de populära tokeniserade aktierna nådde en topp på cirka 69 miljoner USD. Robinhood säger att varje aktietoken backas 1:1 av motsvarande aktier som innehas av en förvaringsinstitut och har en onchain-prismatning kopplad till den underliggande tillgången. Trots detta kan en tokens pris i en decentraliserad likviditetspool avvika från aktievärdet beroende på tillgänglig likviditet och poolens tokenkvot.
Exempel visar hur långt dessa skillnader kan gå. En token kopplad till Hims & Hers Health såg en likviditetspool ackumulera en betydande andel av utbudet, vilket pressade upp priset till mer än fyra gånger den underliggande aktien , medan de faktiska aktierna knappt rörde sig när den amerikanska marknaden öppnade. Farmmi, ett litet Nasdaq-företag, hoppade så mycket som 321 % den 2 september, men innan dess köpte handlare en memecoin uppkallad efter en av dess svampar, kopplad till en inofficiell Farmmi-token utan koppling till de riktiga aktierna; som mest var memecoins marknadsvärde ungefär tio gånger företagets värde. Efter att Robinhood kom i konflikt med AMC Entertainments VD Adam Aron om att handla med en AMC-token utan företagets deltagande, skapade handlare A Meme Coin (MEME) kopplad till tokeniserade AMC-aktier; den nådde ett marknadsvärde på nära 150 miljoner USD. Eric Conner kallade trenden för en naturlig konsekvens av tokenisering, Tanay Ved beskrev den som spekulation i detaljhandeln och memecoin-viralitet som kolliderar med onchain-marknader dygnet runt, och Alex Thorn sa att den tillståndslösa miljön kan leda till användningsområden som ingen ännu har upptäckt.
Aktietokens är inte samma sak som aktier och ger inte innehavarna rösträtt, även om Robinhood har sagt att det kommer att lägga till ett sätt att byta aktietokens mot riktiga aktier och rösträtt. En mer skeptisk uppfattning varnar för att syntetisk tokenisering av amerikanska aktier bara kan beröra de amerikanska kapitalmarknaderna en gång, när emittenten köper aktier som säkerhet, varefter handel sker utomlands mellan tokeninnehavare. Det, menar kritiker, kan vilseleda efterfrågan och misslyckas med att återspegla en verklig ökning av ett företags börsvärde i nästan 200 amerikanska företag som redan har tokeniserats på detta sätt. Samtidigt ser anhängare en enorm tillgångsmöjlighet: USA har cirka 340 miljoner människor, och enskilda investerare utanför landet är minst lika många, men de flesta kan inte investera direkt eller till ett överkomligt pris i amerikanska aktier. Tokenisering, enligt denna uppfattning, skulle kunna locka globalt kapital till amerikanska företag.
Risker, investerarupplevelse och vägen framåt
Experter listar flera risker som fortfarande är olösta. Likviditeten är fortfarande tunnare än på traditionella marknader, priserna kan avvika från den underliggande aktien när aktiemarknaden är stängd, och förvaring, teknologi, interoperabilitet, cybersäkerhet, identitet och styrning adderar alla nya lager av komplexitet. Reglering utvecklas också, vilket innebär att regler kan ändras i takt med att fler plattformar kommer in i branschen. För investerare kan den praktiska upplevelsen förändras mindre än väntat: de kan fortsätta använda en bank eller mäklare, prenumerera och lösa in från en bekant plattform och se avveckling på några minuter, inklusive på en söndag, med försäljningsintäkter tillgängliga samma dag.
Framöver förväntar sig de flesta experter att samexistens sker innan konvergens sker . Tokeniserade och traditionella aktier kommer sannolikt att fungera sida vid sida i åratal, och tokeniserad infrastruktur blir allt vanligare inom områden där den operativa bördan är hög, såsom treasury management, penningmarknadsfonder och alternativa investeringsinstrument. Vissa förutspår att inom fem år kommer en stor del av handeln att ske på tokeniserad infrastruktur utan att de flesta investerare märker det. Sekvensen som beskrivs av marknadsaktörerna är redan bekant: först pengar och stablecoins, sedan obligationer och fonder, och nu aktier, där privata marknader eventuellt kommer att anta blockkedjeutgivning som standard tidigare än offentliga.
Det som framgår av uppgifterna och debatten är en marknad som är lovande, fragmenterad och långt ifrån stabil . SEC:s begränsade undantag har öppnat en regulatorisk dörr, medan onchain-aktivitet, memecoin-experiment och prisgap visar hur lätt tokeniserade aktier kan glida bort från sitt ursprungliga syfte. Europa och Spanien har redan lagliga byggstenar, men storleksbegränsningar, likviditets- och distributionsbegränsningar kvarstår. För närvarande ser tokeniserade aktier mindre ut som en ersättning för traditionella aktier och mer som ett parallellt lager som måste bevisa att det kan kombinera åtkomst, efterlevnad och tillförlitlig prissättning innan det kan skalas upp.