- ก.ล.ต. ได้อนุมัติการยกเว้นชั่วคราวสำหรับนวัตกรรม เพื่ออนุญาตให้มีการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเค็นผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชนในวงจำกัด
- หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นยังคงเป็นตลาดขนาดเล็กแต่กำลังเติบโต โดยมีจำนวนผู้ถือครอง กิจกรรมบนบล็อกเชน และปริมาณการซื้อขายใน DEX เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
- กลุ่มเหรียญ memecoin บน Robinhood Chain แสดงให้เห็นถึงช่องว่างราคาที่กว้างและมีการเก็งกำไรเกี่ยวกับโทเค็นหุ้น
- ยุโรปและสเปนมีพื้นฐานทางกฎหมาย แต่เผชิญกับข้อจำกัดด้านขนาด สภาพคล่อง และการกระจายสินค้า
การพูดคุยเกี่ยวกับหุ้นที่แปลงเป็น โทเค็น ไม่ได้จำกัดอยู่แค่กลุ่มผู้ที่ชื่นชอบบล็อกเชนอีกต่อไปแล้ว ตอนนี้มันครอบคลุมถึงวิธีการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ บนบล็อกเชน วิธีที่หน่วยงานกำกับดูแลอาจตรวจสอบ และวิธีที่แพลตฟอร์มต่างๆ สามารถสร้างโอกาสในการลงทุนสำหรับผู้ใช้ที่ไม่เคยเปิดบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมมาก่อน ข้อดีคือการเข้าถึงที่กว้างขึ้นและการชำระเงินที่รวดเร็วขึ้น แต่สิ่งที่น่ากังวลคือการเก็งกำไร ช่องว่างราคา และสภาพคล่องที่กระจัดกระจาย อาจทำให้สถานการณ์ซับซ้อนขึ้น
ข้อมูลตลาดล่าสุด แสดงให้เห็นถึง ส่วนแบ่งตลาดขนาดเล็กแต่เติบโตอย่างรวดเร็วหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นยังคงคิดเป็นสัดส่วนเพียงเล็กน้อยของตลาดหุ้นทั่วโลก แต่กิจกรรมต่างๆ กลับเพิ่มขึ้นในหลายแพลตฟอร์ม ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ และแม้แต่กลุ่มเหรียญมีม การผสมผสานระหว่างความสนใจจากสถาบันและการทดลองของนักลงทุนรายย่อยนี่เองที่เป็นเหตุผลว่าทำไมหัวข้อนี้ถึงได้รับความสนใจอย่างมาก
ก.ล.ต. เปิดช่องทางจำกัดสำหรับหุ้นบนบล็อกเชน
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ได้อนุมัติการยกเว้นชั่วคราวสำหรับการสร้างนวัตกรรมซึ่งอนุญาตให้มีการซื้อขายหุ้นจดทะเบียนของสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็นโดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนได้ในวงจำกัด มาตรการนี้ ซึ่งมีรายงานว่าเป็นโครงการนำร่องระยะเวลาห้าปี ได้รับการอนุมัติไม่นานหลังจากที่วุฒิสภาสหรัฐฯ ขัดขวางร่างกฎหมาย Clarity Act ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อควบคุมตลาดคริปโตเคอร์เรนซี นักวิเคราะห์จาก Deloitte, Bestinver Securities, KPMG, Securitize , Kraken และBit2Me STX อธิบายว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นสัญญาณว่าวอชิงตันเลือกที่จะดำเนินการผ่านหน่วยงานกำกับดูแลแทนที่จะรอการออกกฎหมายใหม่ สำหรับยุโรป การตัดสินใจนี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงกฎระเบียบในท้องถิ่นโดยตรง แต่เป็นการเพิ่มแรงกดดันให้เร่งดำเนินการโครงการนำร่อง DLT และทำให้การพูดคุยกับนักลงทุนง่ายขึ้น เนื่องจากตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในโลกกำลังเข้าร่วมการหารือด้วย
ในสเปน หลักทรัพย์โทเคไนซ์มีพื้นฐานทางกฎหมายอยู่แล้วผ่านทางกฎหมายฉบับที่ 6/2023 ซึ่งรับรองว่าหุ้นที่จดทะเบียนบนบล็อกเชนมีมูลค่าทางกฎหมายเท่าเทียมกับหุ้นที่จดทะเบียนแบบดั้งเดิม หุ้นโทเคไนซ์ยังคงเป็นเครื่องมือทางการเงิน ดังนั้นกฎ MiFID II และกฎเกี่ยวกับหนังสือชี้ชวนจึงยังคงมีผลบังคับใช้ ในขณะที่ MiCA อยู่นอกเหนือขอบเขตเฉพาะนี้ ข้อจำกัดหลักที่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวถึงคือขนาด โครงสร้างพื้นฐาน เงินทุน และการกระจายสินค้า : โครงการนำร่องในยุโรปไม่รวมผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดมากกว่า 500 ล้านยูโร ระบบนิเวศยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นโดยไม่แปลงเงินสดเป็นโทเค็นนั้นเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงครึ่งทางและมีหน่วยงานที่ได้รับอนุญาตจาก CNMV เพียงไม่กี่แห่งที่พร้อมจะกระจายและซื้อขายหุ้นโทเคไนซ์ในระดับใหญ่
ผู้สนับสนุนชี้ให้เห็นถึงผลประโยชน์ด้านการดำเนินงานมากกว่าผลตอบแทนที่มหัศจรรย์ การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นอาจทำให้การซื้อขายเกิดขึ้นได้ตลอด 24 ชั่วโมง การชำระเงินทันที ระบบอัตโนมัติที่มากขึ้น ต้นทุนที่ต่ำลง และการตรวจสอบย้อนกลับที่ดีขึ้นโดยการดูแลรักษา การซื้อขาย และการชำระเงินอาจอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานเดียวกัน การประมาณการหนึ่งที่อ้างถึงในการอภิปรายตลาดสเปนชี้ให้เห็นว่าต้นทุนจะลดลงได้ถึง 90% สำหรับผู้ออก และ 70% สำหรับนักลงทุน อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่าการแปลงกองทุนหรือหุ้นเป็นโทเค็นไม่ได้เพิ่มผลตอบแทนหรือลดความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนโดยอัตโนมัติ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงวิธีการบันทึกและดำเนินการตำแหน่งต่างๆ
การเติบโตของตลาดและกิจกรรมการซื้อขาย
รายงานของ Dune ที่เปรียบเทียบกิจกรรมบนบล็อกเชนและนอกบล็อกเชนพบว่า ตลาดโทเค็นมีพฤติกรรมแตกต่างจากตลาดแบบดั้งเดิม ในส่วนของหุ้น หุ้นรายตัวคิดเป็น81% ของอุปทานในตลาดสปอตในขณะที่ ETF คิดเป็น 19% สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่แปลงเป็นโทเค็นมีมูลค่าถึง 34.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 31 สิงหาคม เพิ่มขึ้นมากกว่า 140% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยเงินสดเทียบเท่ายังคงมีสัดส่วนมากที่สุด และหุ้นแสดงให้เห็นถึงกิจกรรมการซื้อขายสูงสุด Armand Khatri จาก Ondo Finance กล่าวว่า การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นช่วยให้นักลงทุนมีอำนาจควบคุมการเลือกสินทรัพย์มากขึ้นโดยลดการพึ่งพาตัวกลางในท้องถิ่น
ข้อมูลจาก Binance Research ที่อ้างโดย Richard Teng ซีอีโอร่วม ระบุว่าตลาดหุ้นแบบโทเค็นมีมูลค่า4.43 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 15 กันยายนเพิ่มขึ้น 390% ในปี 2026 แต่คิดเป็นเพียง 0.0029% ของตลาดหุ้นจดทะเบียนทั่วโลกที่มีมูลค่า 151.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ งานวิจัยเดียวกันนี้คาดการณ์ว่าหุ้นแบบโทเค็นอาจมีมูลค่าถึงประมาณ 349 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 ในกรณีพื้นฐาน การคาดการณ์อื่นๆ นั้นสูงกว่ามาก: Citi คาดการณ์ไว้ที่ 2.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 ในขณะที่ธนาคารเพื่อการลงทุนโดยทั่วไปประเมินว่าสินทรัพย์แบบโทเค็นจะมีมูลค่าระหว่าง 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นทศวรรษ S&P ตั้งข้อสังเกตว่ากองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นในสหรัฐอเมริกาเพียงแห่งเดียวมีมูลค่ามากกว่า 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่คิดเป็นเพียง 0.30% ของกองทุนตลาดเงินทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา
ตัวเลขล่าสุดจาก RWA.xyz แสดงให้เห็นว่ามูลค่ากระจายตัวของสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็นเพิ่มขึ้น15.54% ใน 30 วัน เป็น 3.14 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในขณะที่จำนวนผู้ถือหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นเพิ่มขึ้น 64.3% เป็น 4.04 ล้านที่อยู่ และที่อยู่สำหรับการโอนเพิ่มขึ้น 115.7% เป็น 3.24 ล้านที่อยู่ การเติบโตของมูลค่าตลาดนำโดย Avalanche ซึ่งเพิ่มขึ้น 266 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามด้วย BNB Chain ที่เพิ่มขึ้น 116 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Robinhood Chain ที่เพิ่มขึ้น 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ X Layer ที่เพิ่มขึ้น 95 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขเหล่านี้ชี้ให้เห็นถึงการมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าฐานจะยังคงอยู่ในระดับปานกลางเมื่อเทียบกับตลาดแบบดั้งเดิมก็ตาม
จากข้อมูลของ Huoxing Finance พบว่า ปริมาณการซื้อขายหุ้นแบบโทเค็นบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (Decentralized Exchange) มีมูลค่าสูงถึง20.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 30 วันโดย Uniswap V4 มีปริมาณการซื้อขายมากที่สุด คิดเป็น 40.7% ขณะที่ Uniswap V3 มี 19.4% รวมกันแล้วคิดเป็น 60.1% หรือประมาณ 12.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลนี้เป็นเพียงภาพรวมในช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ใช่แนวโน้มระยะยาว และไม่ได้ระบุว่าสินทรัพย์หรือคู่สกุลเงินใดบ้างที่มีปริมาณการซื้อขาย ดังนั้นจึงควรพิจารณาว่าเป็นเพียงข้อมูล ณ ช่วงเวลาดังกล่าวเท่านั้น
Robinhood Chain, Memecoins และช่องว่างราคา
บน Robinhood Chain หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นกลายเป็นส่วนหนึ่งของการเก็งกำไรใน memecoin การซื้อขายคู่ memecoin-หุ้น-โทเค็นมีมูลค่าสูงถึงประมาณ440 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวันในช่วงต้นเดือนกันยายนแม้ว่ามูลค่าตลาดรวมของหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นยอดนิยมจะสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 69 ล้านดอลลาร์สหรัฐก็ตาม Robinhood กล่าวว่า Stock Token แต่ละตัวได้รับการสนับสนุนแบบ 1:1 โดยหุ้นที่เกี่ยวข้องซึ่งถือครองโดยผู้ดูแล และมีฟีดราคาบนบล็อกเชนที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์อ้างอิง ถึงกระนั้น ราคาของโทเค็นในกลุ่มสภาพคล่องแบบกระจายอำนาจอาจแตกต่างจากมูลค่าหุ้น ขึ้นอยู่กับสภาพคล่องที่มีอยู่และอัตราส่วนโทเค็นของกลุ่มนั้น
ตัวอย่างแสดงให้เห็นว่าช่องว่างเหล่านั้นสามารถขยายไปได้ไกลแค่ไหน โทเค็นที่เชื่อมโยงกับ Hims & Hers Health พบว่ากลุ่มสภาพคล่องสะสมอุปทานจำนวนมาก ส่งผลให้ราคาสูงกว่าหุ้นจริงถึงสี่เท่าในขณะที่ราคาหุ้นจริงแทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อตลาดสหรัฐเปิดทำการ Farmmi บริษัทขนาดเล็กใน Nasdaq ราคาหุ้นพุ่งขึ้นถึง 321% ในวันที่ 2 กันยายน แต่ก่อนหน้านั้น นักลงทุนกำลังซื้อ memecoin ที่ตั้งชื่อตามเห็ดชนิดหนึ่งของบริษัท ซึ่งเชื่อมโยงกับโทเค็น Farmmi ที่ไม่เป็นทางการและไม่มีความเกี่ยวข้องกับหุ้นจริง ในช่วงที่ราคาพุ่งสูงสุดมูลค่าตลาดของ memecoin นั้นสูงกว่ามูลค่าของบริษัทประมาณสิบเท่าหลังจากที่ Robinhood มีปัญหากับ Adam Aron ซีอีโอของ AMC Entertainment เกี่ยวกับการซื้อขายโทเค็น AMC โดยที่บริษัทไม่ได้มีส่วนร่วม นักลงทุนจึงสร้าง A Meme Coin (MEME) ที่เชื่อมโยงกับหุ้น AMC ที่แปลงเป็นโทเค็น ซึ่งมีมูลค่าตลาดสูงถึงเกือบ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เอริค คอนเนอร์ เรียกแนวโน้มนี้ว่าเป็นผลลัพธ์ตามธรรมชาติของการแปลงเป็นโทเค็น ทานาย เว็ด อธิบายว่ามันคือการเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยและการแพร่กระจายของมีมคอยน์ที่มาปะทะกับตลาดออนไลน์แบบออนเชนที่เปิดตลอด 24 ชั่วโมง และอเล็กซ์ ธอร์น กล่าวว่าสภาพแวดล้อมที่ไม่ต้องขออนุญาตอาจนำไปสู่การใช้งานที่ยังไม่มีใครค้นพบมาก่อน
โทเค็นหุ้นไม่เหมือนกับหุ้นจริง และผู้ถือโทเค็นไม่มีสิทธิ์ออกเสียง แม้ว่า Robinhood จะกล่าวว่าจะเพิ่มวิธีการแลกเปลี่ยนโทเค็นหุ้นเป็นหุ้นจริงและสิทธิ์ออกเสียงก็ตาม มุมมองที่มองโลกในแง่ร้ายกว่านั้นเตือนว่าการแปลงหุ้นสหรัฐฯ เป็นโทเค็นสังเคราะห์ นั้น อาจส่งผลกระทบต่อตลาดทุนสหรัฐฯ เพียงครั้งเดียวเท่านั้น เมื่อผู้ออกโทเค็นซื้อหุ้นเป็นหลักประกัน หลังจากนั้นการซื้อขายจะเกิดขึ้นในต่างประเทศระหว่างผู้ถือโทเค็น ซึ่งนักวิจารณ์โต้แย้งว่าอาจทำให้ความต้องการผิดทิศทางและไม่สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นอย่างแท้จริงของมูลค่าตลาดของบริษัทในบริษัทสหรัฐฯ เกือบ 200 แห่งที่แปลงเป็นโทเค็นในลักษณะนี้ไปแล้ว ในขณะเดียวกัน ผู้สนับสนุนมองเห็นโอกาสในการเข้าถึงอย่างมหาศาล: สหรัฐฯ มีประชากรประมาณ 340 ล้านคน และนักลงทุนรายบุคคลนอกประเทศมีอย่างน้อยเท่านี้ แต่ส่วนใหญ่ไม่สามารถลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ได้โดยตรงหรือในราคาที่เหมาะสม การแปลงเป็นโทเค็นในมุมมองนี้ อาจดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกมาสู่บริษัทอเมริกัน
ความเสี่ยง ประสบการณ์ของนักลงทุน และเส้นทางข้างหน้า
ผู้เชี่ยวชาญระบุถึงความเสี่ยงหลายประการที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขสภาพคล่องยังคงน้อยกว่าตลาดแบบดั้งเดิม ราคาอาจแตกต่างจากราคาหุ้นที่แท้จริงเมื่อตลาดหุ้นปิดทำการ และการดูแลรักษา การใช้เทคโนโลยี การทำงานร่วมกัน ความปลอดภัยทางไซเบอร์ การระบุตัวตน และการกำกับดูแล ล้วนเพิ่มความซับซ้อนมากขึ้น นอกจากนี้ กฎระเบียบก็กำลังพัฒนา ซึ่งหมายความว่ากฎต่างๆ อาจเปลี่ยนแปลงไปเมื่อมีแพลตฟอร์มใหม่ๆ เข้ามาในตลาด สำหรับนักลงทุน ประสบการณ์ในทางปฏิบัติอาจเปลี่ยนแปลงน้อยกว่าที่คาดไว้ พวกเขายังคงสามารถใช้ธนาคารหรือโบรกเกอร์ สมัครและไถ่ถอนผ่านแพลตฟอร์มที่คุ้นเคย และเห็นการชำระเงินภายในไม่กี่นาที รวมถึงในวันอาทิตย์ โดยได้รับเงินจากการขายในวันเดียวกัน
เมื่อมองไปข้างหน้า ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าจะมีการอยู่ร่วมกันก่อนที่จะเกิดการหลอมรวมกัน หุ้นแบบโทเคไนซ์และหุ้นแบบดั้งเดิมน่าจะดำเนินงานควบคู่กันไปเป็นเวลาหลายปี โดยโครงสร้างพื้นฐานแบบโทเคไนซ์จะแพร่หลายมากขึ้นในพื้นที่ที่มีภาระการดำเนินงานสูง เช่น การบริหารจัดการเงินทุน กองทุนตลาดเงิน และเครื่องมือการลงทุนทางเลือก บางคนคาดการณ์ว่าภายในห้าปี ส่วนใหญ่ของการซื้อขายจะเปลี่ยนไปใช้โครงสร้างพื้นฐานแบบโทเคไนซ์โดยที่นักลงทุนส่วนใหญ่ไม่ทันสังเกต ลำดับที่ผู้เข้าร่วมตลาดอธิบายนั้นคุ้นเคยกันดีอยู่แล้ว คือ เริ่มจากเงินและสเตเบิลคอยน์ จากนั้นพันธบัตรและกองทุน และตอนนี้หุ้น โดยตลาดเอกชนอาจนำการออกบล็อกเชนมาใช้เป็นมาตรฐานเร็วกว่าตลาดสาธารณะ
จากข้อมูลและการถกเถียงที่ปรากฏออกมา คือ ตลาดที่มีศักยภาพ แต่ยังกระจัดกระจายและยังไม่มั่นคงการยกเว้นอย่างจำกัดของ ก.ล.ต. ได้เปิดประตูสู่การกำกับดูแล ในขณะที่กิจกรรมบนบล็อกเชน การทดลอง memecoin และช่องว่างราคา แสดงให้เห็นว่าหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นสามารถเบี่ยงเบนจากวัตถุประสงค์ดั้งเดิมได้ง่ายเพียงใด ยุโรปและสเปนมีพื้นฐานทางกฎหมายอยู่แล้ว แต่ข้อจำกัดด้านขนาด สภาพคล่อง และการกระจายตัวยังคงอยู่ ในขณะนี้ หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นดูเหมือนจะไม่ใช่สิ่งที่จะมาแทนที่หุ้นแบบดั้งเดิม แต่เป็นเหมือนชั้นคู่ขนานที่ต้องพิสูจน์ให้ได้ว่าสามารถผสมผสานการเข้าถึง การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการกำหนดราคาที่น่าเชื่อถือได้ ก่อนที่จะสามารถขยายขนาดได้