- ซีอีโอของ Tether อย่าง Paolo Ardoino ตั้งข้อสงสัยต่อแนวทางของ BIS ที่เน้นการฝากเงินในระบบธนาคารแบบใช้โทเค็น โดยให้เหตุผลว่าเหรียญ Stablecoin ที่มีการสำรองเงินเต็มจำนวนนั้นปลอดภัยกว่าระบบธนาคารแบบสำรองเงินบางส่วน
- นายปาโบล เอร์นันเดซ เดอ คอส ผู้จัดการทั่วไปของ BIS วิพากษ์วิจารณ์เหรียญ Stablecoin ในประเด็นต่างๆ เช่น ความสามารถในการแลกเปลี่ยน ความสามารถในการทำงานร่วมกัน และความมั่นคงทางการเงิน ในการประชุมที่แจ็กสันโฮล
- การถกเถียงทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อสมาชิกรัฐสภาสหรัฐฯ กำลังพิจารณากฎหมาย CLARITY Act โดยธนาคารต่าง ๆ เกรงว่าเงินฝากจะถูกโยกย้ายไปยังเหรียญ Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า
- มูลค่าตลาดของ USDT สูงกว่า 183 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีการใช้งานอย่างแพร่หลายในตลาดเกิดใหม่ ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอำนาจอธิปไตยทางการเงินและต้นทุนการระดมทุนของธนาคาร
ความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่ระหว่างผู้ออกเหรียญ Stablecoin และหน่วยงานกำกับดูแลด้านการธนาคารทั่วโลกได้พลิกผันอย่างมาก เปาโล อาร์โดอิโน ซีอีโอผู้ตรงไปตรงมาของ Tether ได้ท้าทายธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) โดยตรงเกี่ยวกับการรับรองเงินฝากธนาคารในรูปแบบโทเค็นเมื่อเร็วๆ นี้ อาร์โดอิโนแย้งว่า Stablecoin โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากสินทรัพย์สภาพคล่อง เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่าในเชิงโครงสร้างเมื่อเทียบกับรูปแบบการสำรองเศษส่วนที่รองรับการธนาคารแบบดั้งเดิม ความคิดเห็นของเขาเกิดขึ้นเพื่อตอบโต้สุนทรพจน์ของปาโบล เอร์นันเดซ เดอ โคส ผู้จัดการทั่วไปของ BIS ในงานประชุมเศรษฐกิจแจ็กสันโฮล ซึ่งเขาได้ปฏิเสธ Stablecoin ว่าเป็นสิ่งทดแทนเงินเฟียตที่ไม่เพียงพอ
ใจกลางของข้อพิพาทนี้อยู่ที่คำถามพื้นฐานเกี่ยวกับอนาคตของเงิน Hernández de Cos ได้นำเสนอเหตุผลอย่างละเอียดว่าทำไมเงินฝากในรูปแบบโทเค็น—ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือหนี้สินของธนาคารที่บันทึกไว้ในบล็อกเชน—ควรเป็นแกนหลักของระบบการเงิน เขาอ้างถึงความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการแลกเปลี่ยน ความสามารถในการทำงานร่วมกัน และศักยภาพของสเตเบิลคอยน์ในการอำนวยความสะดวกกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย อย่างไรก็ตาม Ardoino กลับพลิกมุมมอง โดยเสนอว่า BIS “กังวลอย่างถูกต้อง” เพราะสเตเบิลคอยน์กำลังเปิดเผยสิ่งที่เขาเรียกว่า “จักรพรรดิไร้เสื้อผ้า”—ความเปราะบางโดยธรรมชาติของระบบธนาคารที่เก็บเงินฝากไว้ในรูปแบบสภาพคล่องเพียงส่วนน้อยเท่านั้น
สเตเบิลคอยน์เทียบกับการฝากเงินแบบโทเค็น: ข้อโต้แย้งเรื่องเงินสำรอง
ประเด็นหลักของอาร์โดอิโนคือการเปรียบเทียบการค้ำประกันสินทรัพย์ เขาชี้ให้เห็นว่าเหรียญ Stablecoin อย่าง USDT นั้น “มีการสำรองไว้ 100% ด้วยสินทรัพย์สภาพคล่อง (เช่น พันธบัตรของรัฐบาล)” ในขณะที่เงินฝากธนาคารที่แปลงเป็นโทเค็นนั้น ในคำพูดของเขาคือ “เงินฝากธนาคารที่ไม่ได้รับการประกัน (โดยปกติแล้วจะสำรองไว้เพียง 10% ด้วยสินทรัพย์สภาพคล่อง)” เขาให้เหตุผลว่าความแตกต่างที่ชัดเจนนี้ทำให้ Stablecoin เป็นแหล่งเก็บมูลค่าที่น่าเชื่อถือกว่าซีอีโอของ Tether ตั้งคำถามว่าทำไมใครๆ ถึงเต็มใจที่จะฝากเงินออมของตนไว้ในผลิตภัณฑ์ที่มีการสำรองเพียงบางส่วน ในเมื่อมีทางเลือกอื่นที่สำรองไว้เต็มจำนวนอยู่แล้ว พร้อมเสริมว่าระบบการเงินกำลังอยู่ใน “ช่วงค้นหา” เนื่องจากผู้ฝากเงินเริ่มตระหนักถึงความแตกต่าง
อย่างไรก็ตาม Hernández de Cos ยังคงไม่เชื่อมั่น ในสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole เขาแย้งว่าเหรียญ Stablecoin ขาด “ความเป็นเอกภาพ” ซึ่งหมายความว่าการไถ่ถอนในราคาเท่าทุนไม่ได้รับการรับประกัน เนื่องจากราคาอาจผันผวนในตลาดรอง เขายังเน้นย้ำถึงปัญหา “ความสามารถในการทำงานร่วมกัน” โดยสังเกตว่าเหรียญ Stablecoin กระจัดกระจายอยู่บนบล็อกเชนที่ไม่เข้ากัน และยกประเด็นความกังวลเกี่ยวกับ “ความสมบูรณ์ทางการเงิน” โดยอ้างหลักฐานว่ายอดคงเหลือของ Stablecoin ส่วนใหญ่อยู่ในกระเป๋าเงินแบบดูแลตนเองซึ่งอยู่นอกเหนือการตรวจสอบแบบดั้งเดิม หัวหน้า BIS ยังเตือนถึงความเสี่ยงในระดับมหภาค รวมถึงศักยภาพที่ผู้ออก Stablecoin อาจเผชิญกับ “ความเสี่ยงจากการขายสินทรัพย์” หากการไถ่ถอนจำนวนมากบังคับให้พวกเขาขายสินทรัพย์สำรองอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะทำให้ตลาดโดยรวมไม่เสถียร
สนามรบด้านกฎระเบียบ: กฎหมาย CLARITY และความกังวลของธนาคาร
การถกเถียงขยายวงกว้างออกไปจากเศรษฐศาสตร์เชิงทฤษฎี สู่โลกที่ยุ่งเหยิงของการกำกับดูแลคริปโตเคอร์เรนซีในสหรัฐฯ กฎหมาย GENIUS Act ที่ลงนามเมื่อปีที่แล้ว ได้วางกรอบการทำงานระดับรัฐบาลกลางสำหรับการชำระเงินด้วย Stablecoin แต่กฎหมาย CLARITY Act ที่หลายคนรอคอย อาจกำหนดกฎระเบียบระดับรัฐบาลกลางที่เหมาะสมสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ร่างกฎหมายนี้ได้รับเสียงวิพากษ์วิจารณ์อย่างมากจากกลุ่มธนาคาร ซึ่งโต้แย้งว่าการอนุญาตให้แพลตฟอร์มคริปโตเสนอรางวัลสำหรับยอดคงเหลือ Stablecoin อาจทำให้เกิดการโยกย้ายเงินฝากจำนวนมากออกจากธนาคารแบบดั้งเดิม สมาคมธนาคารแห่งอเมริกา ร่วมกับสมาคมธนาคารของรัฐอีก 76 แห่ง ได้เรียกร้องให้ผู้นำวุฒิสภาแก้ไขมาตรา 404 ของร่างกฎหมาย เนื่องจากเกรงว่าการสูญเสียเงินฝากอาจทำให้ธนาคารชุมชนมีเงินทุนสำหรับการปล่อยกู้ลดลง
เจน เฟรเซอร์ ซีอีโอของซิติกรุ๊ป แสดงความกังวลเช่นเดียวกันในเดือนสิงหาคม โดยเตือนว่ารางวัลจากสเตเบิลคอยน์อาจดึงเงินฝากออกจากธนาคารและส่งผลกระทบต่อความสามารถในการปล่อยสินเชื่อของธนาคาร นี่คือความเสี่ยงที่เฮอร์นันเดซ เดอ โคส ชี้ให้เห็น โดยระบุว่าเงินที่ออกจากเงินฝากของธนาคารพาณิชย์อาจเพิ่มต้นทุนการระดมทุนของธนาคารและในที่สุดก็จะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมสำหรับครัวเรือนและบริษัทต่างๆ อย่างไรก็ตาม อาร์โดอิโนมองว่านี่เป็นการปรับตัวของตลาดตามธรรมชาติ เขาให้เหตุผลว่าหากผู้คนเริ่มตระหนักว่าสเตเบิลคอยน์ที่มีการกำกับดูแลนั้นปลอดภัยกว่าพวกเขาจะย้ายเงินออมของตนไปยังสินทรัพย์ที่ดีกว่า และระบบการเงินจะต้องปรับตัว
USDT มีบทบาทเพิ่มมากขึ้นในตลาดเกิดใหม่
ในขณะเดียวกัน USDT ของ Tether ยังคงครองตลาดเหรียญ Stablecoin โดยมีมูลค่าตลาดเกิน 183 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อาร์โดอิโนเน้นย้ำหลายครั้งว่า USDT เป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับเศรษฐกิจที่มีข้อจำกัดในการเข้าถึงดอลลาร์สหรัฐหรือบริการธนาคารแบบดั้งเดิม เขาชี้ให้เห็นว่าบางประเทศพึ่งพา USDT อย่างมากทั้งในการค้าภายในประเทศและต่างประเทศ ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่ BIS ตระหนักดี ธนาคารกลางได้เตือนว่าการใช้ Stablecoin ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์นอกสหรัฐอเมริกาเพิ่มมากขึ้น อาจทำให้การส่งผ่านนโยบายการเงินอ่อนแอลงและเพิ่มการพึ่งพาเงื่อนไขทางการเงินภายนอก
แม้จะถูกวิพากษ์วิจารณ์ อาร์โดอิโนก็ยังคงยืนกราน เขาอ้างว่าเทคโนโลยีของ Tether ทำให้พันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ ปลอดภัยกว่าที่เคย ด้วยการสร้างการเป็นเจ้าของหนี้ของสหรัฐฯ แบบกระจายอำนาจ ซึ่งเป็นวิธีแก้ปัญหาที่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมไม่สามารถทำได้ การถกเถียงยังไม่จบลง โดยทั้งสองฝ่ายต่างยึดมั่นในจุดยืนของตนเอง BIS ยังคงสนับสนุนการฝากเงินแบบโทเค็น ในขณะที่ Tether ผลักดันแนวคิดเรื่องเงินสำรองเต็มจำนวนและอธิปไตยทางการเงิน ขณะที่ร่างกฎหมาย CLARITY Act กำลังผ่านการพิจารณาในรัฐสภา ผลลัพธ์ของการปะทะกันครั้งนี้อาจกำหนดอนาคตของเงินดิจิทัลไปอีกหลายปีข้างหน้า
ท้ายที่สุดแล้ว นี่ไม่ใช่แค่ความขัดแย้งทางเทคนิคเท่านั้น แต่เป็นการต่อสู้ทางปรัชญาเกี่ยวกับความไว้วางใจ ความโปร่งใส และธรรมชาติของเงินเอง คำอุปมาของอาร์โดอิโนที่ว่า “จักรพรรดิไร้เสื้อผ้า” นั้นตรงประเด็นอย่างยิ่ง: ระบบที่สร้างขึ้นบนระบบสำรองเศษส่วนจะสามารถแข่งขันกับระบบที่ให้การสนับสนุนอย่างเต็มที่ได้จริงหรือไม่? คำตอบนั้น เมื่อทั้งสองฝ่ายกำลังพิจารณาถึงผลกระทบที่ตามมา น่าจะกำหนดทิศทาง การสร้าง โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในยุคต่อไปสำหรับตอนนี้ สิ่งเดียวที่แน่นอนคือ การถกเถียงยังไม่ยุติ และเดิมพันนั้นสูงมาก
