- Hinamon ni Paolo Ardoino, CEO ng Tether, ang kagustuhan ng BIS para sa mga tokenized bank deposit, sa argumento na ang mga fully reserved stablecoin ay mas ligtas kaysa sa fractional-reserve banking.
- Pinupuna ni Pablo Hernández de Cos, Pangkalahatang Tagapamahala ng BIS, ang mga stablecoin dahil sa mga isyung tulad ng kakayahang mabawi, interoperability, at integridad sa pananalapi sa Jackson Hole.
- Tumitindi ang debate habang pinag-aaralan ng mga mambabatas ng US ang CLARITY Act, kung saan nangangamba ang mga bangko na lumipat ang mga deposito sa mga stablecoin na nag-aalok ng mga gantimpala.
- Ang market cap ng USDT ay lumampas sa $183 bilyon, na may malaking paggamit sa mga umuusbong na merkado, na nagpapalakas ng mga alalahanin tungkol sa soberanya ng pananalapi at mga gastos sa pagpopondo ng bangko.
Ang patuloy na pagtatalo sa pagitan ng mga nag-isyu ng stablecoin at mga awtoridad sa pandaigdigang pagbabangko ay nagkaroon ng matinding pagbabago. Direktang hinamon ni Paolo Ardoino, ang prangkang CEO ng Tether, ang Bank for International Settlements (BIS) dahil sa kamakailan nitong pag-endorso sa mga tokenized bank deposit. Ikinakatuwiran ni Ardoino na ang mga stablecoin, lalo na ang mga ganap na sinusuportahan ng mga liquid asset tulad ng US Treasuries, ay nag-aalok ng mas ligtas na alternatibo sa fractional-reserve model na siyang sumusuporta sa tradisyonal na pagbabangko. Ang kanyang mga komento ay bilang tugon sa isang talumpati ni BIS General Manager Pablo Hernández de Cos sa Jackson Hole Economic Symposium, kung saan tinanggihan ng huli ang mga stablecoin bilang isang hindi sapat na kapalit ng fiat money.
Sa puso ng hindi pagkakasundong ito ay nakasalalay ang isang pangunahing tanong tungkol sa kinabukasan ng pera. Inilatag ni Hernández de Cos ang isang detalyadong kaso kung bakit ang mga tokenized na deposito—na mahalagang mga pananagutan sa bangko na nakatala sa isang blockchain—ay dapat na maging gulugod ng sistemang pang-ekonomiya. Binanggit niya ang mga alalahanin tungkol sa kakayahang matubos, interoperability, at potensyal ng mga stablecoin na mapadali ang mga ilegal na aktibidad. Gayunpaman, binaligtad ni Ardoino ang script, na nagmumungkahi na ang BIS ay "may karapatang mag-alala" dahil inilalantad ng mga stablecoin ang tinatawag niyang "emperador na walang damit"—ang likas na kahinaan ng isang sistema ng pagbabangko na nagpapanatili lamang ng isang bahagi ng mga deposito sa likidong anyo.
Mga Stablecoin vs. Mga Tokenized na Deposito: Ang Argumento sa Reserve
Ang pangunahing argumento ni Ardoino ay ang paghahambing ng asset backing. Itinuturo niya na ang mga stablecoin tulad ng USDT ay "100% nakalaan ng mga liquid asset (ibig sabihin, mga treasuries)," samantalang ang mga tokenized bank deposit ay, sa kanyang mga salita, "pinky swear uninsured bank deposits (karaniwan ay 10% lamang na nakalaan ng mga liquid asset)." Ang matinding pagkakaibang ito, ayon sa kanya, ay ginagawang mas mapagkakatiwalaang store of value ang mga stablecoin. Kinuwestiyon ng Tether CEO kung bakit may kusang-loob na ilalagay ang kanilang mga ipon sa isang fractional-reserve product kung mayroon namang ganap na nakalaan na alternatibo, at idinagdag na ang sistemang pinansyal ay nasa "find out phase" na ngayon habang nagsisimulang mapagtanto ng mga depositor ang pagkakaiba.
Gayunpaman, nananatiling hindi kumbinsido si Hernández de Cos. Sa kanyang talumpati sa Jackson Hole, ikinatwiran niya na ang mga stablecoin ay kulang sa "singleness," ibig sabihin ay hindi garantisado ang pagtubos sa par dahil maaaring mag-iba ang mga presyo sa mga pangalawang merkado. Binigyang-diin din niya ang mga isyu ng "interoperability," na binanggit na ang mga stablecoin ay pira-piraso sa mga hindi magkatugmang blockchain, at nagtaas ng mga alalahanin sa "integridad sa pananalapi," na binabanggit ang ebidensya na ang karamihan sa mga balanse ng stablecoin ay nasa mga self-custodied wallet sa labas ng tradisyonal na pagsubaybay. Nagbabala pa ang pinuno ng BIS tungkol sa mga panganib sa macro-level, kabilang ang potensyal para sa mga nag-isyu ng stablecoin na maharap sa "run risk" kung ang isang alon ng mga pagtubos ay pipilitin silang mabilis na magbenta ng mga reserve asset, na magpapahina sa mas malawak na merkado.
Ang Larangan ng Labanan sa Regulasyon: Batas sa CLARITY at mga Pangamba sa Bangko
Ang debate ay lumalampas sa teoretikal na ekonomiks patungo sa magulong mundo ng regulasyon ng crypto sa US. Ang GENIUS Act, na nilagdaan noong nakaraang taon, ay nagbigay ng pederal na balangkas para sa mga pagbabayad ng stablecoin, ngunit ang pinakahihintay na CLARITY Act ay maaaring magtatag ng wastong pederal na regulasyon para sa mga digital asset. Ang panukalang batas na ito ay umani ng malaking kritisismo mula sa mga grupo ng pagbabangko, na nangangatwiran na ang pagpapahintulot sa mga crypto platform na mag-alok ng mga gantimpala sa mga balanse ng stablecoin ay maaaring magdulot ng malawakang paglipat ng mga deposito palayo sa mga tradisyunal na bangko. Ang American Bankers Association, kasama ang 76 na asosasyon ng pagbabangko ng estado, ay hinimok ang mga pinuno ng Senado na baguhin ang Seksyon 404 ng panukalang batas, sa takot na ang mga pagkalugi sa deposito ay maaaring mag-iwan sa mga bangko sa komunidad na may mas kaunting pondo para sa pagpapautang.
Inulit ni Jane Fraser, CEO ng Citigroup, ang mga alalahaning ito noong Agosto, na nagbabala na ang mga gantimpala ng stablecoin ay maaaring makaakit ng mga deposito palayo sa mga bangko at makaapekto sa kanilang kakayahang magpautang. Ito mismo ang panganib na itinampok ni Hernández de Cos, na binanggit na ang perang iniiwan sa mga deposito ng komersyal na bangko ay maaaring magpataas ng mga gastos sa pagpopondo ng bangko at kalaunan ay magpataas ng mga gastos sa pangungutang para sa mga sambahayan at kumpanya. Gayunpaman, nakikita ito ni Ardoino bilang isang natural na pagwawasto sa merkado. Nagtalo siya na kung magsisimulang mapagtanto ng mga tao na mas ligtas ang mga regulated stablecoin , ililipat nila ang kanilang mga ipon sa mas mahusay na uri ng asset, at kailangang umangkop ang sistemang pinansyal.
Lumalagong Bakas ng USDT sa mga Umuusbong na Merkado
Samantala, patuloy na nangingibabaw ang USDT ng Tether sa merkado ng stablecoin, na may market capitalization na higit sa $183 bilyon. Paulit-ulit na binigyang-diin ni Ardoino na ang USDT ay isang mahalagang kasangkapan para sa mga ekonomiyang may limitadong access sa dolyar ng US o mga serbisyong kumbensyonal sa pagbabangko. Itinuro niya na ang ilang ekonomiya ngayon ay lubos na umaasa sa USDT para sa parehong lokal at dayuhang kalakalan, isang katotohanang hindi napapansin ng BIS. Nagbabala ang bangko sentral na ang pagtaas ng paggamit ng mga stablecoin na denominasyon ng dolyar sa labas ng Estados Unidos ay maaaring magpahina sa transmisyon ng patakaran sa pananalapi at magpataas ng pagdepende sa mga panlabas na kondisyon sa pananalapi.
Sa kabila ng mga kritisismo, nananatiling matigas ang ulo ni Ardoino. Ikinakatuwiran niya na ang teknolohiya ng Tether ay ginawang mas ligtas ang US Treasuries kaysa dati sa pamamagitan ng paglikha ng desentralisadong pagmamay-ari ng utang ng US, isang solusyon na hindi naihatid ng tradisyonal na pananalapi. Malayo pa sa tapos ang debate, kung saan ang magkabilang panig ay nagsusumikap. Patuloy na itinataguyod ng BIS ang mga tokenized na deposito, habang itinutulak ng Tether ang naratibo ng buong reserba at soberanya sa pananalapi. Habang ang CLARITY Act ay dumadaan sa Kongreso, ang resulta ng tunggalian na ito ay maaaring humubog sa kinabukasan ng digital na pera sa mga darating na taon.
Sa huli, ito ay higit pa sa isang teknikal na hindi pagkakasundo; ito ay isang pilosopikal na labanan hinggil sa tiwala, transparency, at sa mismong katangian ng pera. Ang metapora ni Ardoino na "emperador ay walang damit" ay tumatagos sa kaibuturan ng isyu: maaari bang tunay na makipagkumpitensya ang isang sistemang itinayo sa mga fractional reserve sa isa na nag-aalok ng buong suporta? Ang sagot, habang ang magkabilang panig ay nakikipagbuno sa mga implikasyon, ay malamang na magtatakda kung paano itatayo ang susunod na henerasyon ng imprastraktura sa pananalapi . Sa ngayon, ang tanging katiyakan ay ang debate ay malayo pa sa nalutas, at ang nakataya ay hindi maaaring maging mas mataas pa.
