- Генеральний директор Tether Паоло Ардойно оскаржує перевагу BIS щодо токенізованих банківських депозитів, стверджуючи, що повністю зарезервовані стейблкоїни безпечніші, ніж банківські операції з частковим резервуванням.
- Генеральний директор BIS Пабло Ернандес де Кос критикує стейблкоїни за такі проблеми, як можливість погашення, сумісність та фінансова цілісність у Джексон-Хоул.
- Дебати загострюються, оскільки законодавці США розглядають Закон CLARITY, а банки побоюються відтоку депозитів до стейблкоїнів, що пропонують винагороди.
- Ринкова капіталізація USDT перевищує 183 мільярди доларів, причому значне впровадження спостерігається на ринках, що розвиваються, що підживлює занепокоєння щодо монетарного суверенітету та вартості банківського фінансування.
Тривале перетягування каната між емітентами стейблкоїнів та світовими банківськими органами різко змінилося. Паоло Ардойно, відвертий генеральний директор Tether, прямо кинув виклик Банку міжнародних розрахунків (BIS) за його нещодавнє схвалення токенізованих банківських депозитів. Ардойно стверджує, що стейблкоїни, особливо ті, що повністю забезпечені ліквідними активами, такими як казначейські облігації США, пропонують структурно безпечнішу альтернативу моделі часткового резервування, яка лежить в основі традиційної банківської справи. Його коментарі прозвучали у відповідь на виступ генерального директора BIS Пабло Ернандеса де Коса на Економічному симпозіумі в Джексон-Хоул, де останній відкинув стейблкоїни як неадекватну заміну фіатним грошам.
В основі цієї суперечки лежить фундаментальне питання про майбутнє грошей. Ернандес де Кос детально обґрунтував, чому токенізовані депозити — по суті банківські зобов'язання, записані в блокчейні — повинні становити основу грошової системи. Він висловив занепокоєння щодо можливості погашення стейблкоїнів, їхньої сумісності та їхнього потенціалу для сприяння незаконній діяльності. Однак Ардойно перевернув сценарій, припустивши, що БМР «справедливо стурбована», оскільки стейблкоїни викривають те, що він називає «імператором без одягу» — притаманну крихкість банківської системи, яка зберігає лише частину депозитів у ліквідній формі.
Стейблкоїни проти токенізованих депозитів: аргумент резервного фонду
Центральним аргументом Ардоіно є порівняння забезпечення активами. Він зазначає, що стейблкоїни, такі як USDT, «на 100% зарезервовані ліквідними активами (тобто казначейськими облігаціями)», тоді як токенізовані банківські депозити, за його словами, є «незастрахованими банківськими депозитами типу «мізинець» (зазвичай лише 10% зарезервовано ліквідними активами)». Цей разючий контраст, стверджує він, робить стейблкоїни більш надійним засобом збереження вартості. Генеральний директор Tether поставив під сумнів, чому хтось добровільно вкладає свої заощадження в продукт з частковим резервуванням, коли існує повністю зарезервована альтернатива, додавши, що фінансова система зараз перебуває у «фазі з'ясування», оскільки вкладники починають усвідомлювати різницю.
Однак Ернандес де Кос залишається непереконливим. У своєму зверненні до Джексон-Хоул він стверджував, що стейблкоїнам бракує «єдності», тобто викуп за номіналом не гарантований, оскільки ціни можуть коливатися на вторинних ринках. Він також звернув увагу на проблеми «сумісності», зазначивши, що стейблкоїни фрагментовані між несумісними блокчейнами, та висловив занепокоєння щодо «фінансової цілісності», посилаючись на докази того, що більшість балансів стейблкоїнів знаходяться в самостійних гаманцях поза традиційним моніторингом. Керівник BIS також попередив про ризики на макрорівні, включаючи можливість для емітентів стейблкоїнів зіткнутися з «ризиком», якщо хвиля викупів змусить їх швидко продати резервні активи, дестабілізуючи ширші ринки.
Поле битви регуляторного регулювання: Закон CLARITY та побоювання банків
Дебати виходять за рамки теоретичної економіки та йдуть у заплутаний світ регулювання криптовалют у США. Закон GENIUS, підписаний минулого року, забезпечив федеральну основу для платежів у стейблкоїнах, але довгоочікуваний Закон CLARITY може встановити належне федеральне регулювання цифрових активів. Цей законопроект зазнав значної критики з боку банківських груп, які стверджують, що дозвіл криптоплатформам пропонувати винагороди за баланси стейблкоїнів може спровокувати масову міграцію депозитів з традиційних банків. Американська асоціація банкірів разом із 76 державними банківськими асоціаціями закликала лідерів Сенату переглянути розділ 404 законопроекту, побоюючись, що втрати депозитів можуть призвести до зменшення фінансування кредитування громадських банків.
Генеральний директор Citigroup Джейн Фрейзер повторила ці побоювання у серпні, попереджаючи, що винагороди за стейблкоїни можуть відтягнути депозити з банків та вплинути на їхню здатність надавати кредити. Саме на цей ризик звернув увагу Ернандес де Кос, зазначивши, що гроші, що залишають депозити комерційних банків, можуть збільшити витрати на фінансування банків і зрештою підвищити вартість позик для домогосподарств і компаній. Однак Ардойно розглядає це як природну корекцію ринку. Він стверджує, що якщо люди почнуть усвідомлювати, що регульовані стейблкоїни безпечніші , вони переведуть свої заощадження в кращий клас активів, і фінансовій системі доведеться адаптуватися.
Зростання присутності USDT на ринках, що розвиваються
Тим часом, USDT від Tether продовжує домінувати на ринку стейблкоїнів, ринкова капіталізація якої перевищує 183 мільярди доларів. Ардойно неодноразово наголошував, що USDT є життєво важливим інструментом для економік з обмеженим доступом до доларів США або традиційних банківських послуг. Він зазначив, що деякі економіки зараз значною мірою залежать від USDT як для внутрішньої, так і для зовнішньої торгівлі, і цей факт не залишився непоміченим BIS. Центральний банк попередив, що зростання використання стейблкоїнів, деномінованих у доларах, за межами Сполучених Штатів може послабити передачу монетарної політики та збільшити залежність від зовнішніх монетарних умов.
Незважаючи на критику, Ардойно залишається непохитним. Він стверджує, що технологія Tether зробила казначейські облігації США безпечнішими, ніж будь-коли, створивши децентралізоване володіння боргом США, рішення, яке традиційні фінанси не змогли запропонувати. Дебати ще далеко не завершені, і обидві сторони наполягають на цьому. Банк міжнародних розрахунків і безпек продовжує виступати за токенізовані депозити, тоді як Tether просуває наратив про повні резерви та фінансовий суверенітет. Оскільки Закон CLARITY проходить через Конгрес, результат цього зіткнення може сформувати майбутнє цифрових грошей на довгі роки.
Зрештою, це більше, ніж технічна розбіжність; це філософська битва щодо довіри, прозорості та самої природи грошей. Метафора Ардойно про «імператора без одягу» торкається суті питання: чи може система, побудована на часткових резервах, справді конкурувати з тією, що пропонує повне забезпечення? Відповідь, оскільки обидві сторони намагаються зрозуміти наслідки, ймовірно, визначить, як буде побудовано наступне покоління фінансової інфраструктури . Наразі єдина впевненість полягає в тому, що дебати далеко не вирішені, і ставки не можуть бути вищими.
