- Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) надала тимчасове звільнення від інновацій для обмеженої торгівлі блокчейном для токенізованих акцій США.
- Токенізовані акції залишаються невеликим, але зростаючим ринком, зі зростанням кількості власників, активності в мережі та обсягу DEX.
- Пули мемкойнів Robinhood Chain демонструють різкі цінові розриви та спекуляції навколо акційних токенів.
- Європа та Іспанія мають правову основу, але стикаються з обмеженнями щодо розміру, ліквідності та розподілу.
Розмова про токенізовані акції більше не стосується лише ентузіастів блокчейну . Тепер вона стосується того, як американські акції можуть торгуватися в мережі, як регулятори можуть контролювати їх та як платформи можуть об'єднувати можливості для користувачів, які ніколи не відкривають традиційний брокерський рахунок. Обіцянкою є ширший доступ та швидші розрахунки; є занепокоєння, що спекуляції, цінові розриви та фрагментована ліквідність можуть ускладнити картину.
Останні ринкові дані показують невеликий, але швидкозростаючий сегмент . Токенізовані акції все ще становлять крихітну частину світового ринку акцій, проте активність зросла в кількох мережах, децентралізованих біржах і навіть пулах мемкойнів. Саме це поєднання інституційного інтересу та роздрібних експериментів є причиною того, що ця тема стала такою гучною.
Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) відкриває обмежені двері для акцій ончейну
Комісія з цінних паперів та бірж США надала тимчасове звільнення від інновацій , яке дозволяє обмежену торгівлю лістингованими американськими акціями, що токенізуються, на основі блокчейну. Цей захід, який, як повідомляється, є п'ятирічним пілотним проектом, був прийнятий невдовзі після того, як Сенат США заблокував Закон про ясність, законопроект, призначений для регулювання криптовалютних ринків. Аналітики Deloitte, Bestinver Securities, KPMG, Securitize , Kraken та Bit2Me STX назвали цей крок сигналом того, що Вашингтон вирішує просуватися через регулятора, а не чекати на нове законодавство. Для Європи це рішення безпосередньо не змінює місцеві правила, але воно посилює тиск для прискорення пілотного режиму DLT та полегшує переговори з інвесторами, оскільки найбільший у світі фондовий ринок приєднується до обговорення.
В Іспанії токенізовані цінні папери вже мають правову основу завдяки Закону 6/2023, який визнає акції, зареєстровані в блокчейні, такими ж юридичними, як і традиційні записи бездокументарного характеру. Токенізовані акції залишаються фінансовими інструментами, тому правила MiFID II та проспекту емісії все ще застосовуються, тоді як MiCA залишається поза цією конкретною сферою. Основними обмеженнями, які називають експерти, є розмір, інфраструктура, гроші та розподіл : європейський пілотний проект виключає емітентів з ринковою капіталізацією понад 500 мільйонів євро, екосистема ще молода, токенізація активу без токенізації готівки трансформує лише половину процесу, і мало хто з авторизованих CNMV організацій готовий розповсюджувати та торгувати токенізованими акціями у великих масштабах.
Прихильники вказують на операційні вигоди, а не на магічну віддачу. Токенізація може забезпечити цілодобову торгівлю, миттєві розрахунки, більшу автоматизацію, зниження витрат та кращу відстежуваність , при цьому зберігання, торгівля та розрахунки потенційно будуть здійснюватися в одній інфраструктурі. Одна з оцінок, наведених в обговоренні іспанського ринку, передбачає зниження витрат до 90% для емітентів та 70% для інвесторів. Тим не менш, експерти застерігають, що токенізація фонду чи акцій сама по собі не підвищує прибутковість і не зменшує ризик портфеля; вона змінює спосіб обліку та управління позиціями.
Зростання ринку та торгова активність
У звіті Dune, що порівнював активність он-чейн та оф-чейн, було виявлено, що токенізовані ринки поводяться інакше, ніж традиційні. На ринку акцій окремі акції становили 81% спотової пропозиції , тоді як ETF – 19%. До 31 серпня обсяг токенізованих реальних активів досяг 34.5 мільярда доларів США, що на 140% більше, ніж минулого року, при цьому грошові еквіваленти все ще домінували в пропозиції, а акції демонстрували найвищу торговельну активність. Арманд Хатрі з Ondo Finance стверджував, що токенізація надає інвесторам більше контролю над вибором активів, зменшуючи залежність від місцевих посередників.
Згідно з даними Binance Research, на які посилався співгенеральний директор Річард Тенг, станом на 15 вересня ринок токенізованих акцій склав 4.43 млрд доларів США , що на 390% більше, ніж у 2026 році, але дорівнює лише 0.0029% від світового ринку акцій, що котирується на біржі, в розмірі 151.9 трлн доларів США. У тому ж дослідженні прогнозується, що токенізовані акції можуть досягти приблизно 349 млрд доларів США до 2030 року за базовим сценарієм. Інші прогнози набагато масштабніші: Citi прогнозує 2.7 трлн доларів США до 2030 року, тоді як інвестиційні банки загалом оцінюють від 3 до 9 трлн доларів США токенізованих активів до кінця десятиліття. S&P зазначило, що токенізовані фонди грошового ринку лише в США володіли понад 15 млрд доларів США, проте це лише 0.30% від усіх фондів грошового ринку США.
Нещодавні дані RWA.xyz показали, що розподілена вартість токенізованих реальних активів зросла на 15.54% за 30 днів до 3.14 млрд доларів США , тоді як кількість токенізованих акціонерів зросла на 64.3% до 4.04 млн адрес, а адреси для переказу – на 115.7% до 3.24 млн. Зростання ринкової капіталізації лідирувало за рахунок Avalanche з доданими 266 млн доларів США, за нею йдуть BNB Chain зі 116 млн доларів США, Robinhood Chain зі 100 млн доларів США та X Layer з 95 млн доларів США. Ці цифри вказують на розширення участі, навіть якщо база залишається скромною порівняно з традиційними ринками.
Згідно з даними Huoxing Finance, обсяг торгів токенізованими акціями на децентралізованих біржах досяг 20.9 млрд доларів США за 30-денний період . Uniswap V4 лідирував з 40.7% цього обсягу, тоді як Uniswap V3 додав 19.4%; разом вони склали 60.1%, або близько 12.6 млрд доларів США. Дані пропонують скоріше знімок, ніж тривалу історичну тенденцію, і вони не уточнюють, які активи чи пари склали обсяг, тому їх слід читати як звітний показник для цього вікна.
Мережа Robinhood, мемкоїни та цінові розриви
На Robinhood Chain токенізовані акції стали частиною спекуляцій з мемкойнами. Торгівля парами мемкойн-акції-токен досягла близько 440 мільйонів доларів США на день на початку вересня , хоча сукупна ринкова капіталізація популярних токенізованих акцій досягла піку приблизно в 69 мільйонів доларів США. Robinhood стверджує, що кожен токен акції забезпечується у співвідношенні 1:1 відповідними акціями, що зберігаються у зберігача, та має цінову стрічку в блокчейні, пов'язану з базовим активом. Незважаючи на це, ціна токена в децентралізованому пулі ліквідності може відрізнятися від вартості акцій залежно від доступної ліквідності та співвідношення токенів пулу.
Приклади показують, наскільки далеко можуть зайти ці розриви. Токен, пов'язаний з Hims & Hers Health, демонстрував значну частку запасів у пулі ліквідності, що підвищило його ціну більш ніж у чотири рази до вартості базових акцій , тоді як фактичні акції майже не рухалися, коли відкрився ринок США. Farmmi, невелика компанія Nasdaq, 2 вересня підскочила на 321%, але до цього трейдери купували мемкоїн, названий на честь одного з її грибів, пов'язаний з неофіційним токеном Farmmi без жодного зв'язку зі справжніми акціями; на піку свого розвитку ринкова капіталізація мемкоїна приблизно в десять разів перевищувала вартість компанії. Після того, як Robinhood зіткнувся з генеральним директором AMC Entertainment Адамом Ароном щодо торгівлі токеном AMC без участі компанії, трейдери створили A Meme Coin (MEME), пов'язаний з токенізованими акціями AMC; його ринкова капіталізація досягла близько 150 мільйонів доларів США. Ерік Коннер назвав цю тенденцію природним наслідком токенізації, Танай Вед описав її як зіткнення роздрібних спекуляцій та вірусності мемкоїна з цілодобовими ончейн-ринками, а Алекс Торн сказав, що середовище без дозволів може призвести до застосувань, які ще ніхто не відкрив.
Токени акцій не те саме, що акції, і не надають їхнім власникам права голосу, хоча Robinhood заявила, що додасть спосіб обміну токенів акцій на реальні акції та права голосу. Більш скептична точка зору попереджає, що синтетична токенізація акцій США може потрапити на ринки капіталу США лише один раз, коли емітент купує акції як заставу, після чого відбувається торгівля за кордоном між власниками токенів. Критики стверджують, що це може неправильно спрямувати попит і не відображати справжнього збільшення ринкової капіталізації компанії майже 200 американських компаній, які вже токенізовані таким чином. Водночас прихильники бачать величезну можливість доступу: у США проживає близько 340 мільйонів людей, і індивідуальних інвесторів за межами країни щонайменше стільки ж, але більшість не може інвестувати безпосередньо або за доступною ціною в акції США. Токенізація, з цієї точки зору, може залучити світовий капітал до американських компаній.
Ризики, досвід інвесторів та майбутнє
Експерти перераховують кілька ризиків, які залишаються невирішеними. Ліквідність все ще нижча, ніж на традиційних ринках, ціни можуть відрізнятися від цін на базову акцію, коли фондовий ринок закритий, а зберігання, технології, сумісність, кібербезпека, ідентифікація та управління додають нові рівні складності. Регулювання також розвивається, а це означає, що правила можуть змінюватися, оскільки на цьому ринку з'являється все більше платформ. Для інвесторів практичний досвід може змінитися менше, ніж очікувалося: вони можуть продовжувати користуватися послугами банку або брокера, підписуватися та викуповувати акції зі звичної платформи та бачити розрахунки за лічені хвилини, зокрема в неділю, з виручкою від продажу того ж дня.
Забігаючи вперед, більшість експертів очікують співіснування перед конвергенцією . Токенізовані та традиційні акції, ймовірно, працюватимуть пліч-о-пліч протягом багатьох років, причому токенізована інфраструктура стане більш поширеною в сферах з високим операційним навантаженням, таких як управління казначейством, фонди грошового ринку та альтернативні інвестиційні інструменти. Деякі прогнозують, що протягом п'яти років значна частина торгівлі буде зосереджена на токенізованій інфраструктурі, чого більшість інвесторів не помітить. Послідовність, описана учасниками ринку, вже знайома: спочатку гроші та стейблкоїни, потім облігації та фонди, а тепер акції, причому приватні ринки, можливо, приймуть випуск блокчейну як стандарт раніше, ніж публічні.
З даних та дискусій випливає, що ринок є перспективним, фрагментованим і далеко не врегульованим . Обмежене виключення SEC відкрило регуляторні двері, тоді як активність ончейну, експерименти з мемкойнами та цінові розриви показують, як легко токенізовані акції можуть відхилитися від свого початкового призначення. Європа та Іспанія вже мають правові основи, але обмеження на розмір, ліквідність та розподіл залишаються. Наразі токенізовані акції виглядають не стільки як заміна традиційним акціям, скільки як паралельний шар, який має довести, що він може поєднувати доступ, відповідність вимогам та надійне ціноутворення, перш ніж зможе масштабуватися.