- Dòng vốn giao dịch OTC từ các tổ chức đạt 72% trong nửa đầu năm 2026, tập trung thanh khoản vào một số ít altcoin.
- Áp lực bán trên thị trường giao ngay altcoin vẫn ở mức cao nhất trong 5 năm, với 15 tháng liên tục bán ròng.
- Các chuyên gia cảnh báo rằng các đợt tăng giá mạnh trong mùa altcoin khó có thể xảy ra; dòng vốn đang đổ vào Bitcoin, Ethereum và RWA được mã hóa.
- Mặc dù có những đợt tăng giá riêng lẻ ở các token như TON, các chỉ báo cấu trúc (chỉ số altseason ở mức 57) cho thấy không có sự chuyển dịch nào được xác nhận.
Thị trường tiền điện tử đang bước vào giai đoạn mà thuật ngữ “mùa altcoin” có thể không còn mang ý nghĩa như trước đây. Dữ liệu gần đây từ nhiều nguồn khác nhau chỉ ra một sự thay đổi cấu trúc: các nhà đầu tư tổ chức đang thống trị dòng tiền giao ngay, thanh khoản tập trung vào một số ít tài sản, và các đợt tăng giá trên diện rộng từng định hình các chu kỳ trước đang nhường chỗ cho những đợt tăng giá chọn lọc hơn, ngắn hạn hơn. Mặc dù một số altcoin đã đạt được mức tăng trưởng ấn tượng, nhưng bức tranh tổng thể cho thấy mùa altcoin tiếp theo – nếu nó thực sự xảy ra – sẽ hẹp hơn và tập trung hơn bao giờ hết.
Công ty tạo lập thị trường Wintermute báo cáo rằng các đối tác tổ chức đã tạo ra 72% dòng giao dịch OTC giao ngay trong nửa đầu năm 2026 , mức cao nhất từ trước đến nay. Con số này tăng từ 61% trong nửa cuối năm 2025 và 59% một năm trước đó. Công ty cũng lưu ý rằng số lượng token độc nhất được giao dịch bởi các tổ chức chỉ tăng 24% từ năm 2024 đến năm 2026, so với 76% của khách hàng bán lẻ. Điều này cho thấy các tổ chức không chỉ thúc đẩy khối lượng giao dịch lớn hơn mà còn tập trung vào một nhóm tài sản nhỏ hơn, khiến cho "phần đuôi dài" của các altcoin có tính thanh khoản và sự chú ý thấp hơn.
Hoạt động của các tổ chức giảm nhanh hơn, trong khi hoạt động của các nhà bán lẻ vẫn duy trì.
Phân tích của Wintermute về hành vi sau đợt tăng giá cho thấy sự khác biệt quan trọng giữa các nhà giao dịch tổ chức và nhà giao dịch cá nhân. Sau khi giá và khối lượng giao dịch của một token tăng đột biến, hoạt động của các tổ chức thường giảm dần trong khoảng một ngày , trong khi sự tham gia của nhà giao dịch cá nhân vẫn duy trì ở mức cao trong khoảng ba ngày. Khoảng thời gian này cho thấy động lực do hoạt động mua vào của các tổ chức có thể ngắn ngủi hơn, làm giảm thời gian duy trì đà tăng giá của các token nhỏ hơn. Điều này ngụ ý rằng các đợt tăng giá đột phá của altcoin trong tương lai có thể mạnh hơn nhưng cũng chóng tàn hơn, đặc biệt là đối với các tài sản không nằm trong tầm ngắm của các tổ chức.
Các dữ liệu khác cũng phản ánh xu hướng tập trung này. CEO của CryptoQuant, Ki Young Ju, lưu ý rằng việc chuyển lợi nhuận từ Bitcoin sang các altcoin nhỏ hơn theo truyền thống đã "về cơ bản biến mất", với khối lượng giao dịch cặp altcoin được định giá bằng Bitcoin gần mức thấp nhất kể từ năm 2021. Trong khi đó, theo CryptoQuant, 10 altcoin không phải stablecoin hàng đầu hiện chiếm khoảng 80.5% tổng vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tử không phải Bitcoin và không phải stablecoin . Kaiko cũng báo cáo sự tập trung tương tự trên các sàn giao dịch: vào tháng 7 năm 2025, mười altcoin lớn nhất chiếm 63% khối lượng giao dịch altcoin , tăng từ khoảng 50% vài tháng trước đó.
Áp lực bán ra đạt mức cao nhất trong 5 năm.
Về phía người bán, bức tranh cũng ảm đạm không kém. Các nhà phân tích của Keyrock đã theo dõi 437 cặp altcoin USDT đang giao dịch trên Binance và nhận thấy rằng lượng bán ròng đạt 90.6 tỷ USD vào ngày 18 tháng 6 năm 2026 , mức thấp nhất trong 5 năm. Chỉ số này, đo lường khoảng cách giữa hoạt động mua và bán mạnh mẽ, đã âm trong 15 tháng liên tiếp. Lần duy nhất nó chuyển sang dương là vào tháng 5 năm 2021, gần đỉnh điểm của chu kỳ altcoin trước đó. Mặc dù vậy, altcoin vẫn chiếm 51% khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai Binance vào ngày 16 tháng 6, cho thấy sự chuyển dịch từ nắm giữ giao ngay sang giao dịch phái sinh chứ không phải là sự từ bỏ hoàn toàn.
Các nhà phân tích của Keyrock mô tả đây là một “giao dịch xoay vòng”, trong đó giá mua altcoin giao ngay suy yếu trong khi hoạt động đầu cơ chuyển sang thị trường tương lai. Họ cũng chỉ ra những thay đổi cấu trúc như sự chuyển dịch từ các sàn giao dịch tập trung sang phi tập trung và các giao dịch ngoài sàn, nhưng thừa nhận rằng lượng tích lũy giao ngay đã “giảm đáng kể”. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin, ở mức khoảng 56.6%, vẫn ở mức cao, và vốn dường như đang tập trung vào Bitcoin hoặc chuyển sang bên lề thay vì xoay vòng sang các tài sản rủi ro cao hơn.
Quan điểm chuyên gia: Mùa thay thế quy mô lớn đã là chuyện của quá khứ
Các chuyên gia trong ngành ngày càng hoài nghi về khả năng lặp lại những mùa altcoin trước đây. Andrei Grachev, đối tác quản lý của DWF Labs, nói với Cointelegraph rằng ba yếu tố đang giết chết các đợt tăng giá mạnh mẽ trong mùa altcoin : nguồn cung token dư thừa cạnh tranh cho nguồn vốn hạn chế, số lượng người tham gia tích cực ít hơn và sự trỗi dậy của các quỹ ETF tiền điện tử. Ông nói: “Vốn sẽ không tiếp tục tăng trưởng đủ nhanh để hỗ trợ tất cả”, dự đoán các đợt tăng giá ngắn hơn do các câu chuyện thị trường thúc đẩy và sự chuyển dịch ngành đột ngột hơn. Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, đồng ý, lưu ý rằng vốn của các tổ chức hiện đang chảy vào các công cụ sinh lời hoặc tài sản có doanh thu có thể đo lường được.
Các nhà phân tích như Willy Woo và Arthur Hayes cũng đã đưa ra ý kiến của mình. Woo tin rằng mỗi mùa altcoin tiếp theo sẽ yếu hơn và chỉ ảnh hưởng đến một số token nhất định, trong khi Hayes lập luận rằng mùa altcoin đang diễn ra liên tục—nhưng chỉ đối với một số token hoặc lĩnh vực nhất định. Markus Thielen của 10x Research bổ sung rằng nếu không có một xu hướng mạnh mẽ nào như DeFi năm 2020 hoặc NFT năm 2021, sự tăng trưởng có thể bị hạn chế ở từng lĩnh vực riêng lẻ.
Tín hiệu lẫn lộn: Các đợt tăng giá riêng lẻ so với dữ liệu cấu trúc
Bất chấp dữ liệu cấu trúc giảm giá, một số altcoin đã có những màn trình diễn nổi bật. Toncoin (TON) tăng hơn 100% trong một tuần sau khi CEO của Telegram, Pavel Durov, tuyên bố nền tảng này sẽ trở thành động lực chính thúc đẩy TON. Zcash (ZEC) đạt mức cao nhất từ đầu năm đến nay, và các token khác như Internet Computer (ICP), Bittensor (TAO) và Ondo (ONDO) cũng ghi nhận mức tăng. Những động thái này đã làm sống lại các cuộc thảo luận về mùa altcoin trên mạng xã hội, với một số nhà giao dịch chỉ ra các mô hình tương tự như trước đợt tăng giá năm 2021.
Tuy nhiên, Chỉ số Mùa Altcoin từ BlockchainCenter hiện ở mức 35, thấp hơn nhiều so với ngưỡng 75 báo hiệu một mùa altcoin rộng lớn. Một số liệu gần đây hơn từ một nguồn khác cho thấy chỉ số này ở mức 57 tính đến ngày 21 tháng 7 năm 2026 — vẫn đang trong giai đoạn chuyển tiếp. Cặp ETH/BTC đã tăng khoảng 8% trong tuần qua nhưng vẫn thấp hơn 12.5% so với mức của sáu tháng trước. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin đang có xu hướng tiến tới 66%, và hệ số tương quan 14 ngày giữa altcoin và Bitcoin gần đây đã chạm mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2025, cho thấy sự vượt trội có chọn lọc hơn là một đợt tăng giá đồng bộ.
Dogecoin (DOGE) hiện đang ở mức khoảng 0.195 đô la, thấp hơn 70% so với mức đỉnh năm 2025, và sự phục hồi của nó phụ thuộc vào đà tăng trưởng chung của mùa altcoin. Các nhà phân tích lưu ý rằng nếu có sự chuyển dịch vốn, dòng vốn có khả năng sẽ chảy trước tiên vào Ethereum, Solana và các loại tiền điện tử vốn hóa lớn, trong khi các đồng tiền meme sẽ tụt lại phía sau. Con đường hướng tới mức 0.50 đô la cho DOGE vẫn còn mong manh và phụ thuộc vào việc Bitcoin vượt qua mốc 90,000 đô la và sự chuyển dịch vốn bền vững.
Tất cả những dữ liệu này đều vẽ nên một bức tranh nhất quán: thị trường altcoin đang trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc. Sự thống trị của các tổ chức, áp lực bán liên tục và thiếu một câu chuyện thống nhất đang khiến cho các mùa altcoin tăng giá trên diện rộng trở nên ít khả thi hơn. Mặc dù các đợt tăng giá riêng lẻ sẽ tiếp tục diễn ra, nhưng thời kỳ tất cả các altcoin cùng tăng giá có thể đã kết thúc. Các nhà đầu tư nên theo dõi sự sụt giảm bền vững về mức độ thống trị của Bitcoin, chỉ số mùa altcoin tăng lên trên 75 và cặp ETH/BTC mạnh lên như một dấu hiệu xác nhận cho bất kỳ sự chuyển dịch thực sự nào. Cho đến lúc đó, thị trường vẫn đang trong trạng thái cơ hội có chọn lọc hơn là sự hưng phấn lan rộng.