- CEO của Tether, Paolo Ardoino, phản bác quan điểm của BIS về việc ưu tiên tiền gửi ngân hàng được mã hóa, cho rằng các stablecoin dự trữ đầy đủ an toàn hơn so với hệ thống ngân hàng dự trữ một phần.
- Tổng giám đốc BIS Pablo Hernández de Cos chỉ trích các stablecoin vì những vấn đề như khả năng quy đổi, khả năng tương tác và tính toàn vẹn tài chính tại hội nghị Jackson Hole.
- Cuộc tranh luận càng trở nên gay gắt khi các nhà lập pháp Hoa Kỳ xem xét Đạo luật CLARITY, trong bối cảnh các ngân hàng lo ngại người dân sẽ rút tiền ồ ạt sang các stablecoin có lãi suất cao.
- Vốn hóa thị trường của USDT vượt quá 183 tỷ đô la, với sự chấp nhận rộng rãi tại các thị trường mới nổi, làm dấy lên lo ngại về chủ quyền tiền tệ và chi phí huy động vốn của ngân hàng.
Cuộc giằng co dai dẳng giữa các nhà phát hành stablecoin và các cơ quan quản lý ngân hàng toàn cầu đã có một bước ngoặt lớn. Paolo Ardoino, CEO thẳng thắn của Tether, đã trực tiếp thách thức Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) về việc cơ quan này gần đây đã ủng hộ tiền gửi ngân hàng được mã hóa. Ardoino lập luận rằng stablecoin, đặc biệt là những loại được bảo đảm hoàn toàn bằng tài sản thanh khoản như trái phiếu kho bạc Mỹ, cung cấp một giải pháp thay thế an toàn hơn về mặt cấu trúc so với mô hình dự trữ phân đoạn vốn là nền tảng của ngân hàng truyền thống. Bình luận của ông được đưa ra để đáp lại bài phát biểu của Tổng Giám đốc BIS Pablo Hernández de Cos tại Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole, nơi ông này bác bỏ stablecoin như một sự thay thế không thỏa đáng cho tiền pháp định.
Cốt lõi của cuộc tranh chấp này nằm ở một câu hỏi cơ bản về tương lai của tiền tệ. Hernández de Cos đã trình bày chi tiết lý do tại sao tiền gửi được mã hóa – về cơ bản là các khoản nợ của ngân hàng được ghi lại trên chuỗi khối – nên tạo thành xương sống của hệ thống tiền tệ. Ông nêu ra những lo ngại về khả năng quy đổi, khả năng tương tác của stablecoin và tiềm năng tạo điều kiện cho các hoạt động bất hợp pháp. Tuy nhiên, Ardoino lại lật ngược vấn đề, cho rằng BIS “có lý do chính đáng để lo lắng” vì stablecoin đang phơi bày điều mà ông gọi là “vị hoàng đế không mặc quần áo” – sự mong manh vốn có của một hệ thống ngân hàng chỉ giữ một phần nhỏ tiền gửi ở dạng thanh khoản.
So sánh Stablecoin và Tiền gửi được mã hóa: Luận điểm về Dự trữ
Luận điểm chính của Ardoino là sự so sánh về khả năng bảo đảm bằng tài sản. Ông chỉ ra rằng các stablecoin như USDT được “bảo đảm 100% bằng tài sản thanh khoản (tức là trái phiếu kho bạc)”, trong khi tiền gửi ngân hàng được mã hóa, theo lời ông, là “tiền gửi ngân hàng không được bảo đảm (thường chỉ được bảo đảm 10% bằng tài sản thanh khoản)”. Ông lập luận rằng sự khác biệt rõ rệt này khiến stablecoin trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị đáng tin cậy hơn. Giám đốc điều hành của Tether đặt câu hỏi tại sao bất kỳ ai lại sẵn lòng gửi tiền tiết kiệm của mình vào một sản phẩm dự trữ một phần khi có một lựa chọn thay thế được bảo đảm hoàn toàn, đồng thời cho rằng hệ thống tài chính hiện đang trong “giai đoạn tìm hiểu” khi người gửi tiền bắt đầu nhận ra sự khác biệt.
Tuy nhiên, ông Hernández de Cos vẫn chưa bị thuyết phục. Trong bài phát biểu tại Jackson Hole, ông lập luận rằng stablecoin thiếu tính “duy nhất”, nghĩa là việc quy đổi ngang giá không được đảm bảo vì giá cả có thể biến động trên thị trường thứ cấp. Ông cũng nhấn mạnh các vấn đề về “khả năng tương tác”, lưu ý rằng stablecoin bị phân mảnh trên các blockchain không tương thích, và nêu lên những lo ngại về “tính toàn vẹn tài chính”, dẫn chứng bằng chứng cho thấy hầu hết số dư stablecoin nằm trong ví tự quản lý bên ngoài hệ thống giám sát truyền thống. Người đứng đầu BIS cũng cảnh báo về các rủi ro ở cấp độ vĩ mô, bao gồm cả khả năng các nhà phát hành stablecoin phải đối mặt với “rủi ro rút tiền” nếu làn sóng quy đổi buộc họ phải bán nhanh chóng các tài sản dự trữ, gây bất ổn cho thị trường rộng lớn hơn.
Cuộc chiến pháp lý: Đạo luật CLARITY và nỗi lo ngại của các ngân hàng
Cuộc tranh luận không chỉ dừng lại ở kinh tế học lý thuyết mà còn mở rộng sang thế giới phức tạp của quy định tiền điện tử tại Mỹ. Đạo luật GENIUS, được ký năm ngoái, đã cung cấp khuôn khổ liên bang cho các khoản thanh toán bằng stablecoin, nhưng Đạo luật CLARITY được mong đợi từ lâu có thể thiết lập quy định liên bang phù hợp cho tài sản kỹ thuật số. Dự luật này đã vấp phải sự chỉ trích đáng kể từ các nhóm ngân hàng, những người cho rằng việc cho phép các nền tảng tiền điện tử cung cấp phần thưởng cho số dư stablecoin có thể gây ra sự dịch chuyển tiền gửi ồ ạt khỏi các ngân hàng truyền thống. Hiệp hội Ngân hàng Mỹ, cùng với 76 hiệp hội ngân hàng tiểu bang, đã kêu gọi các nhà lãnh đạo Thượng viện sửa đổi Điều 404 của dự luật, lo ngại rằng việc mất tiền gửi có thể khiến các ngân hàng cộng đồng thiếu vốn cho vay.
Giám đốc điều hành của Citigroup, Jane Fraser, đã lặp lại những lo ngại này vào tháng 8, cảnh báo rằng phần thưởng từ stablecoin có thể rút tiền gửi khỏi các ngân hàng và ảnh hưởng đến khả năng cho vay của họ. Đây chính xác là rủi ro mà Hernández de Cos đã nhấn mạnh, lưu ý rằng tiền rút khỏi tiền gửi tại các ngân hàng thương mại có thể làm tăng chi phí huy động vốn của ngân hàng và cuối cùng làm tăng chi phí vay cho các hộ gia đình và doanh nghiệp. Tuy nhiên, Ardoino lại xem đây là một sự điều chỉnh tự nhiên của thị trường. Ông lập luận rằng nếu mọi người bắt đầu nhận ra rằng stablecoin được quản lý an toàn hơn , họ sẽ chuyển tiền tiết kiệm của mình sang loại tài sản tốt hơn, và hệ thống tài chính sẽ phải thích ứng.
Sự hiện diện ngày càng tăng của USDT tại các thị trường mới nổi
Trong khi đó, USDT của Tether tiếp tục thống trị thị trường stablecoin, với vốn hóa thị trường vượt quá 183 tỷ đô la. Ardoino đã nhiều lần nhấn mạnh rằng USDT là một công cụ thiết yếu cho các nền kinh tế có khả năng tiếp cận hạn chế với đô la Mỹ hoặc các dịch vụ ngân hàng truyền thống. Ông chỉ ra rằng một số nền kinh tế hiện đang phụ thuộc rất nhiều vào USDT cho cả thương mại trong nước và quốc tế, một thực tế mà BIS đã nhận thấy. Cơ quan ngân hàng trung ương đã cảnh báo rằng việc sử dụng ngày càng nhiều stablecoin định giá bằng đô la bên ngoài Hoa Kỳ có thể làm suy yếu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ và làm tăng sự phụ thuộc vào các điều kiện tiền tệ bên ngoài.
Bất chấp những lời chỉ trích, Ardoino vẫn giữ vững lập trường. Ông lập luận rằng công nghệ của Tether đã làm cho trái phiếu kho bạc Mỹ an toàn hơn bao giờ hết bằng cách tạo ra quyền sở hữu phi tập trung đối với nợ của Mỹ, một giải pháp mà tài chính truyền thống đã không thể thực hiện được. Cuộc tranh luận còn lâu mới kết thúc, cả hai bên đều giữ vững lập trường của mình. BIS tiếp tục ủng hộ việc gửi tiền dưới dạng token, trong khi Tether thúc đẩy luận điểm về dự trữ đầy đủ và chủ quyền tài chính. Khi Đạo luật CLARITY được thông qua tại Quốc hội, kết quả của cuộc xung đột này có thể định hình tương lai của tiền kỹ thuật số trong nhiều năm tới.
Cuối cùng, đây không chỉ là một bất đồng về mặt kỹ thuật; mà còn là một cuộc chiến triết học về lòng tin, tính minh bạch và bản chất của tiền tệ. Hình ảnh ẩn dụ “vị hoàng đế không mặc quần áo” của Ardoino đã chạm đến cốt lõi của vấn đề: liệu một hệ thống được xây dựng trên dự trữ phân đoạn có thể thực sự cạnh tranh với một hệ thống cung cấp sự hỗ trợ đầy đủ hay không? Câu trả lời, khi cả hai bên đang vật lộn với những hệ lụy, có thể sẽ quyết định cách thức xây dựng thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo . Hiện tại, điều chắc chắn duy nhất là cuộc tranh luận còn lâu mới kết thúc, và mức độ quan trọng của vấn đề không thể cao hơn.
