- Các cổ đông của Armada Acquisition Corp. II đã thông qua việc sáp nhập với Evernorth, mở đường cho việc niêm yết trên Nasdaq với mã chứng khoán XRPN.
- Công ty hợp nhất dự kiến sẽ hoàn tất giao dịch vào ngày 7 tháng 10 và bắt đầu giao dịch vào ngày 8 tháng 10, với số vốn dự trữ tối thiểu là 473 triệu XRP.
- Phần lớn nguồn dự trữ XRP đến từ đóng góp nội bộ, chứ không phải từ mua bán trên thị trường mở, và Evernorth có kế hoạch áp dụng chiến lược quản lý chủ động, điều này tiềm ẩn thêm rủi ro.
- XRP đang giao dịch quanh mức 1.51 USD trong bối cảnh giải phóng quỹ ký quỹ hàng tháng và dòng vốn đổ vào các quỹ ETF, nhưng việc niêm yết có thể chỉ có tác động hạn chế ngay lập tức đến giá của token này.
Cuộc bỏ phiếu của cổ đông được chờ đợi từ lâu đối với Armada Acquisition Corp. II cuối cùng đã diễn ra, và kết quả mở ra một hướng đi mới cho XRP trên Phố Wall. Theo hồ sơ từ SPAC được công bố hôm thứ Năm, các cổ đông đã chấp thuận việc sáp nhập với Evernorth , một công ty được xây dựng dựa trên việc nắm giữ và quản lý XRP. Cuộc bỏ phiếu đã được thông qua với khoảng 20.5 triệu cổ phiếu thuận và 1.4 triệu cổ phiếu chống, vượt qua một trở ngại lớn đã tồn tại trong nhiều tuần qua đối với thương vụ này.
Nếu tất cả các điều kiện còn lại được đáp ứng, dự kiến việc sáp nhập sẽ hoàn tất vào ngày 7 tháng 10 và bắt đầu giao dịch trên Nasdaq với mã XRPN vào ngày hôm sau. Điều đó có nghĩa là quỹ dự trữ của công ty, nắm giữ ít nhất 473 triệu XRP, sẽ được niêm yết trên một sàn giao dịch lớn của Mỹ, nhưng vấn đề nằm ở chi tiết. Hầu hết các token này không đến từ việc mua bán trên thị trường mở; chúng được đóng góp bởi những người nội bộ và các nhà đầu tư ban đầu, điều này đặt ra câu hỏi về việc ai thực sự được hưởng lợi từ việc niêm yết.
Ý nghĩa thực sự của việc sáp nhập Armada-Evernorth
Armada Acquisition Corp. II là một công ty mua lại mục đích đặc biệt (SPAC), có nghĩa là nó được niêm yết trên thị trường chứng khoán bằng tiền của nhà đầu tư nhưng không có hoạt động kinh doanh riêng. Việc sáp nhập với Evernorth là cơ chế sẽ biến nó thành một công ty quản lý kho bạc XRP được giao dịch công khai. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tuyên bố bản đăng ký mẫu S-4 của Evernorth có hiệu lực vào ngày 27 tháng 8, cho phép giao dịch tiến hành bỏ phiếu của cổ đông. Điều đáng lưu ý là bước pháp lý này không phải là sự chấp thuận của SEC đối với thương vụ, Evernorth hay XRP.
Các cổ đông công chúng của SPAC có quyền lựa chọn mua lại cổ phần của họ bằng tiền mặt từ quỹ tín thác với giá ước tính là 10.52 đô la mỗi cổ phần cho đến ngày 28 tháng 9. Tính đến ngày 20 tháng 8, quỹ tín thác nắm giữ khoảng 241.9 triệu đô la. Hiện chưa rõ có bao nhiêu nhà đầu tư thực sự đã mua lại cổ phần , nhưng số tiền mặt cuối cùng mà công ty hợp nhất có được sẽ phụ thuộc vào số lượng mua lại này và các cam kết tài chính khác.
Evernorth không phải là Ripple, mặc dù giữa hai bên có mối liên hệ mật thiết. Ripple là một nhà đầu tư, cùng với SBI Group, Pantera Capital, Kraken, GSR và Arrington Capital. Người sáng lập kiêm CEO của công ty, Asheesh Birla, đã dành hơn một thập kỷ tại Ripple để lãnh đạo mảng kinh doanh thanh toán. Gọi XRPN là "cổ phiếu Ripple" sẽ gây hiểu nhầm , bởi vì Evernorth là một thực thể doanh nghiệp độc lập với chiến lược và rủi ro riêng.
Chiến lược quản lý kho bạc chủ động của Evernorth và giá mỗi cổ phiếu XRP.
Không giống như một quỹ ETF XRP thụ động, Evernorth dự định quản lý chủ động lượng XRP nắm giữ của mình. Mục tiêu đã nêu là tăng lượng XRP được đại diện bởi mỗi cổ phần theo thời gian. Cách tiếp cận này bao gồm cho vay XRP, cung cấp thanh khoản và tham gia vào hệ sinh thái XRP rộng lớn hơn thông qua các hoạt động thị trường vốn. Nếu thành công, nó có thể mang lại cho các nhà đầu tư một loại hình đầu tư khác biệt so với việc chỉ đơn thuần mua và nắm giữ token.
Tuy nhiên, quản lý chủ động có cả mặt trái. Cho vay khiến kho bạc phải chịu rủi ro về khả năng tín dụng của người đi vay, trong khi cung cấp thanh khoản có thể liên quan đến rủi ro đối tác và rủi ro công nghệ . Chỉ số XRP trên mỗi cổ phiếu của công ty hiện chỉ là một chiến lược chứ chưa phải là một thành tích đã được chứng minh, vì vậy việc công bố thông tin thường xuyên sau khi thương vụ hoàn tất sẽ rất quan trọng để các nhà đầu tư theo dõi. Bản thân cuộc bỏ phiếu của cổ đông không làm thay đổi số dư XRP hoặc ví của từng nhà đầu tư.
Liên quan đến việc sáp nhập, Evernorth đã công bố các thỏa thuận việc làm cho một số giám đốc điều hành. Giám đốc pháp lý Jessica Jonas, Giám đốc kinh doanh Sagar Shah và Giám đốc điều hành Meg Nakamura đều được hưởng tiền thưởng hàng năm bằng 50% lương cơ bản, cùng với cổ phiếu hạn chế. Phần thưởng cổ phần ban đầu của CEO Asheesh Birla trị giá khoảng 44 triệu đô la, với điều kiện được hưởng toàn bộ quyền lợi dựa trên việc tiếp tục làm việc và hoàn tất giao dịch.
Tài chính, đóng góp nội bộ và bức tranh tài chính
Theo Evernorth, thương vụ này và các đợt phát hành riêng lẻ liên quan đã huy động được hơn 1 tỷ đô la tổng số tiền thu được. Khoảng 300 triệu đô la trong tổng số đó là tiền mặt . Các đợt phát hành riêng lẻ chiếm 225 triệu đô la, và một thỏa thuận trái phiếu chuyển đổi trị giá 30 triệu đô la được ký kết vào tháng 9 bổ sung thêm 30 triệu đô la nữa. Trái phiếu chuyển đổi có lãi suất 4% hàng năm, đáo hạn vào năm 2031 và được cấu trúc dưới dạng thanh toán bằng hiện vật, nghĩa là lãi được cộng vào vốn gốc thay vì trả bằng tiền mặt. Việc huy động vốn phụ thuộc vào việc hoàn tất thương vụ sáp nhập doanh nghiệp.
Một phần đáng kể nguồn vốn XRP đến từ đóng góp nội bộ chứ không phải từ mua bán trên thị trường mở. RippleWorks, thông qua khoản đầu tư vào quỹ Arrington XRP Capital Fund, nhà tài trợ của SPAC, đã cung cấp 211.3 triệu XRP. Bản thân Ripple đóng góp 126.8 triệu XRP, và Quỹ tín thác Larsen Lam Children's Remainder Trust bổ sung 50 triệu XRP. Chỉ khoảng 84.4 triệu XRP được mua trên thị trường mở , với giá trung bình khoảng 2.54 đô la mỗi token vào cuối năm 2025 , tổng cộng là 214 triệu đô la. Với giá hiện tại gần 1.51 đô la, những token đó có giá trị thấp hơn nhiều, thể hiện mức lỗ trên giấy tờ khoảng 40%.
Báo cáo tài chính được đính kèm trong tài liệu ủy quyền cho thấy Evernorth nắm giữ 346.3 triệu XRP với giá gốc là 846.6 triệu đô la. Đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, công ty đã giảm giá trị xuống còn 348.8 triệu đô la. Chi phí giảm giá trị đạt 233.7 triệu đô la vào năm 2025 và 264.1 triệu đô la trong nửa đầu năm 2026. Evernorth ghi nhận XRP theo giá gốc và giảm giá trị xuống mức giá thấp nhất trong ngày kể từ khi mua lại, mà không điều chỉnh giá trị tăng lên nếu giá phục hồi sau đó.
Bối cảnh thị trường: Giá XRP, ký quỹ, ETF và rủi ro
Ngày 30 tháng 9, XRP giao dịch quanh mức 1.51 USD, phục hồi sau khi giảm xuống dưới 1.47 USD vào đầu phiên. Đồng tiền này đã dao động quanh mốc 1.50 USD trong nhiều ngày, với phạm vi giao dịch tháng 9 nằm trong khoảng từ 1.2833 USD đến 1.5713 USD. Nó vẫn thấp hơn khoảng 59% so với mức cao nhất mọi thời đại là 3.65 USD đạt được vào tháng 7 năm 2025. Trong khi đó, đợt phát hành XRP ký quỹ hàng tháng của Ripple dự kiến diễn ra vào ngày 1 tháng 10, khi có thể mở khóa tới 1 tỷ XRP. Theo lịch sử, phần lớn số lượng này được khóa lại vào các hợp đồng mới, nhưng quy mô khổng lồ của đợt phát hành – khoảng 1.51 tỷ USD theo giá hiện tại – có nghĩa là nó vẫn có thể ảnh hưởng đến thanh khoản ngắn hạn.
Các quỹ ETF XRP giao ngay tại Mỹ đã tích lũy được từ 1.16 tỷ đến 1.18 tỷ token, với tổng dòng vốn đổ vào khoảng 1.79 tỷ USD. Con số này chỉ chiếm hơn 1% trong tổng nguồn cung cố định 100 tỷ token . Đối với các nhà đầu tư tại Đức, các sản phẩm của Mỹ này thường không thể tiếp cận trực tiếp thông qua các tài khoản môi giới thông thường, và cách thức xử lý thuế khác biệt đáng kể so với việc nắm giữ token trực tiếp. Theo luật pháp Đức, XRP được nắm giữ như một tài sản cá nhân thuộc Mục 23, với thời hạn nắm giữ một năm để được miễn thuế lãi và ngưỡng miễn thuế là 1,000 euro. Một loại cổ phiếu như XRPN sẽ thuộc Mục 20, chịu thuế khấu trừ 25% cộng với phụ phí đoàn kết.
Ngoài ra còn có những rủi ro cụ thể liên quan đến chiến lược của Evernorth. Nếu công ty cho vay XRP, người vay có thể bán những token đó ra thị trường, điều này sẽ làm suy yếu ý tưởng rằng kho bạc doanh nghiệp làm giảm nguồn cung sẵn có. Cơ chế ký quỹ của Ripple tiếp tục phát hành XRP mới theo lịch trình đều đặn, bổ sung thêm một lớp nguồn cung. Do đó, bất kỳ tác động tích cực đáng kể nào đến giá XRP có thể bị hạn chế trừ khi Evernorth sử dụng việc bán cổ phần mới để mua thêm token trên thị trường mở, thay vì chỉ đơn giản là tái sử dụng các khoản đóng góp nội bộ.
Tóm lại, thương vụ sáp nhập Armada-Evernorth đã vượt qua trở ngại lớn nhất, và XRPN chuẩn bị trở thành một công cụ đầu tư niêm yết trên Nasdaq với kho dự trữ XRP khổng lồ. Tuy nhiên, việc niêm yết này không tự nhiên tạo ra nhu cầu mới cho XRP. Hầu hết các token được đóng góp bởi những người nội bộ, và chiến lược quản lý chủ động của công ty tiềm ẩn những rủi ro mà một quỹ ETF đơn giản không có. Vài tuần tới sẽ rất quan trọng , đặc biệt là việc giải phóng quỹ ký quỹ vào ngày 1 tháng 10 và những tiết lộ đầu tiên của Evernorth với tư cách là một công ty đại chúng. Những sự kiện đó sẽ cho thấy liệu XRPN có thực sự tạo ra sự thay đổi đáng kể cho những người nắm giữ XRP hay chủ yếu chỉ mang lại lợi nhuận cho những người ủng hộ ban đầu đã tập hợp kho dự trữ này.