比特币挖矿陷入动荡：挖矿难度下降、德克萨斯州政策转向以及全球监管变化

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比特币挖矿行业正经历着历史上最动荡的时期之一。挖矿难度下降、能源经济格局变化以及向人工智能的大规模转型，正在重塑行业格局。与此同时，关键地区的监管机构正在实施禁令或出台新的激励措施，这无疑给全球运营商增加了更多复杂性。

过去几个月，比特币网络的挖矿难度历史上第二次跌破去年同期水平，这标志着争夺区块的算力显著下降。造成这一下降的原因是挖矿利润疲软、比特币价格低迷，以及越来越多的资金和能源流向人工智能基础设施。与此同时，曾经被誉为电网稳定器的德克萨斯州矿工，由于将矿场改造为服务人工智能工作负载，其灵活性正在下降；而俄罗斯和哈萨克斯坦则采取了截然相反的监管方式。

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随着经济形势转变，比特币挖矿难度骤降

为了将出块时间控制在 10 分钟左右，每 2,016 个区块调整一次难度系数。目前，难度系数为 126.23 万亿，比一年前的 127.62 万亿低约 1.1%，比 2025 年 11 月的历史最高值 155.97 万亿低 19.1%。这是比特币历史上第二次出现同比下降，第一次是在中国 2021 年禁止挖矿之后。根据 Luxor 算力指数，此次下跌的根源在于挖矿经济：比特币价格下跌、每次算力收益（算力价格）下降，以及资源转向人工智能和高性能计算。6 月下旬，算力价格跌至每 PETahash/天 27.66 美元的低点，仅比 2 月份的最低点高出 1 美分，之后略有回升至 31.7 美元。期货市场显示，矿工们预计 2026 年剩余时间里情况不会有太大改善，到 12 月，平均算力价格合约为每天每千万亿哈希 31.85 美元。

算力已从峰值 1 ZH/s 下降了 12%，全球约有 15% 至 20% 的矿机处于亏损状态。2026 年第一季度，矿工抛售了超过 32,000 枚比特币，创下历史新高，超过了 2025 年全年以及 Terra-Luna 危机期间的抛售量。Riot Platforms、Core Scientific 和 MARA 等公司纷纷清算储备金以支付成本和债务。此次抛售是比特币历史上持续时间最长的，长达 287 天，反映的是结构性转变，而非暂时的下跌。

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德州矿工：从电网救星到人工智能拥护者

在德克萨斯州，比特币矿工在稳定该州孤立的电网方面发挥了至关重要的作用。7 月份，在两次创纪录的用电高峰日——7 月 22 日峰值达到 91,308 兆瓦——由于矿工迅速关闭了矿场，德克萨斯州电力可靠性委员会 (ERCOT) 得以避免发布节电指令。这些矿场参与了需求响应计划，通过在高峰时段减少用电量来获得积分。Riot Platforms 去年报告称，他们获得了价值 2100 万美元的此类积分。然而，随着许多矿场转型为人工智能数据中心，情况正在发生变化。人工智能工作负载无法承受突然的断电，这使得原本灵活的负荷变成了僵化的负荷。这种转变削弱了帮助德克萨斯州避免停电的缓冲机制。

州长格雷格·阿博特近期下令对州内所有数据中心项目进行审计，促使德克萨斯州电力可靠性委员会（ERCOT）暂停其“零号地块”互联项目。伯恩斯坦分析师指出，此举将减缓投机性开发，并使已获批准的能源容量更具价值。Cipher Digital、CleanSpark 和 Core Scientific 等公司被视为受益者，而 Terawulf、Riot 和 IREN 等公司也将从其现有已获批准的容量中获益。由于新项目面临延误和政治阻力，此次审计可能会使已并网的兆瓦级容量出现稀缺溢价。伯恩斯坦给予多家矿业公司“跑赢大盘”评级，并强调矿业公司与超大规模数据中心和人工智能公司签订的 8 吉瓦能源容量合同，潜在价值超过 160 亿美元。

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监管浪潮：俄罗斯禁令，哈萨克斯坦拥抱

俄罗斯对采矿业采取强硬立场。自2026年8月15日起，莫斯科、莫斯科州、库尔斯克市的八个区以及利戈夫市将实施采矿禁令，禁令持续至2032年12月31日。政府指出，此举旨在保护电网，避免能源消耗失控和基础设施不堪重负。此前，达吉斯坦共和国、车臣共和国和伊尔库茨克州也相继实施了类似的区域性限制措施。随着国家杜马推进一项关于非法采矿的法案，违规者可能面临刑事责任。这将迫使矿工迁往采矿活动更为宽松的地区或国家。

相比之下，哈萨克斯坦正在推行一项自愿参与计划，将矿工转变为国家合作伙伴。从2026年8月1日起，符合条件的矿业公司可以将其每月比特币产量的10%上缴政府。作为回报，他们将获得为期10年的受监管电价保障。国家投资公司将负责管理这些资产，目标是建立5亿至10亿美元的数字资产主权储备。这种模式将挖矿与国家能源政策相结合，为矿工和电网都提供了可预测性。该计划的成功与否取决于比特币的价格和矿工的参与度，但它可能会为其他资源丰富的国家树立先例。

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与此同时，马来西亚继续严厉打击非法采矿活动。当局在霹雳州捣毁了三处秘密采矿点，逮捕了两名男子，并查获了73名ASIC矿机操作员。这些矿场一直在窃取国家电网的电力，这是一个屡见不鲜的问题，每年给州电力公司造成数百万的损失。此次执法行动凸显了在电力补贴地区，不受监管的采矿活动所面临的持续挑战。

矿业公司转向人工智能基础设施

最深刻的变革是整个行业向人工智能的转型。Core Scientific 曾是一家纯粹的比特币矿商，如今其 83% 的收入来自为人工智能客户提供的托管服务。该公司最近与 AMD 达成协议，其中包括以每股 23.47 美元的价格购买至多 3000 万股 AMD 股票的认股权证。Core Scientific 的合同产能已增长至 1.1 GW，潜在收入超过 240 亿美元。Core Scientific 第二季度的挖矿收入同比暴跌 66%至 2150 万美元，而托管服务收入则高达 136.7 亿美元。此外，该公司还与 Block 达成了一项芯片购买协议，并计提了 4190 万美元的费用。

Ionic Digital 由 Celsius Mining 破产重组而成，在纳斯达克上市，股票代码为 IOND。2026 年第一季度，该公司通过租赁数字基础设施获得 4400 万美元收入，而挖矿收入仅为 740 万美元。其位于德克萨斯州的 234 兆瓦设施已根据一份为期 126 个月的合同租赁给 Nscale 用于高性能计算。该公司持有 3490 万美元现金、价值 192.1 亿美元的加密货币，且无债务，但面临的挑战是如何说服 Celsius 的债权人继续持有这家正在转型、不再从事挖矿业务的公司的股份。

其他矿业公司，例如 Hut 8、TeraWulf 和 IREN，也签署了价值数十亿美元的人工智能合同。TeraWulf 目前从人工智能获得的收入已经超过了挖矿收入。这些合同提供可预测的长期收益（长达 15 年），但需要大量的初期投资。分析师警告说，低估这些成本的公司可能会陷入挖矿业务下滑和人工智能基础设施不完善的困境。

所有这些发展都指向比特币挖矿行业的根本性重组。低算力价格、高能源成本以及人工智能不可抗拒的吸引力，正迫使矿工放弃原有的商业模式。监管机构正通过禁令或激励措施来应对，而德克萨斯州的审计可能会进一步将价值集中在拥有核准电力资源的运营商手中。该行业不再仅仅是比特币挖矿——而是关乎谁能最有效地利用能源资产来获得最高回报，无论是保障电网安全、托管人工智能，还是出售算力。未来几年将决定挖矿是继续保持独立行业的地位，还是成为通往其他全新领域的跳板。

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