- Tether 執行長 Paolo Ardoino 對國際清算銀行偏好代幣化銀行存款提出質疑，認為完全準備金的穩定幣比部分準備金銀行更安全。
- 國際清算銀行總經理巴勃羅·埃爾南德斯·德·科斯在傑克遜霍爾會議上批評了穩定幣在可贖回性、互通性和金融完整性等方面存在的問題。
- 隨著美國立法者審議《CLARITY法案》，這場辯論愈演愈烈，銀行擔心存款會流向提供獎勵的穩定幣。
- USDT 的市值超過 183 億美元，在新興市場廣泛應用，引發了人們對貨幣主權和銀行融資成本的擔憂。
穩定幣發行方與全球銀行監管機構之間持續不斷的拉鋸戰出現了急劇轉折。 Tether 的執行長 Paolo Ardoino 直言不諱地就國際清算銀行 (BIS) 近期對代幣化銀行存款的認可提出了直接質疑。 Ardoino 認為，穩定幣，尤其是那些由美國國債等流動性資產完全支持的穩定幣，在結構上比支撐傳統銀行體系的部分準備金模式更加安全。他的這番言論是對國際清算銀行總經理 Pablo Hernández de Cos 在傑克遜霍爾經濟研討會上發表的演講的回應。在演講中，Hernández de Cos 認為穩定幣不足以取代法定貨幣。
這場爭論的核心在於一個關於貨幣未來的根本性問題。埃爾南德斯·德·科斯詳細闡述了代幣化存款（本質上是記錄在區塊鏈上的銀行負債）為何應構成貨幣體系的基石。他列舉了人們對穩定幣的可兌換性、互通性以及其可能助長非法活動的擔憂。然而，阿爾多伊諾提出了相反的觀點，他認為國際清算銀行的擔憂“不無道理”，因為穩定幣暴露了他所謂的“皇帝的新衣”——即銀行體系僅將部分存款以流動性形式持有的固有脆弱性。
穩定幣與代幣化存款：儲備金之爭
Ardoino的核心論點在於資產支持的對比。他指出，像USDT這樣的穩定幣“100%由流動資產（例如國債）儲備”，而代幣化的銀行存款，用他的話說，則是“毫無保障的銀行存款（通常只有10%由流動資產儲備）”。他認為，這種鮮明的對比使得穩定幣成為更值得信賴的價值儲存手段。這位Tether執行長質疑，既然存在完全儲備的替代方案，為什麼還會有人願意將積蓄存入部分準備金產品中？他還補充說，隨著儲戶開始意識到其中的差異，金融體系目前正處於「摸索階段」。
然而，埃爾南德斯·德·科斯仍然對此持懷疑態度。他在傑克遜霍爾會議上發表講話時指出，穩定幣缺乏“單一性”，這意味著由於二級市場價格可能出現波動，無法保證按面值贖回。他還強調了「互通性」問題，指出穩定幣分散在不相容的區塊鏈上，並提出了「金融完整性」方面的擔憂，援引證據表明，大多數穩定幣餘額都存放在傳統監管之外的自託管錢包中。國際清算銀行行長進一步警告了宏觀層面的風險，包括如果贖回潮迫使穩定幣發行方快速出售儲備資產，從而擾亂更廣泛的市場，那麼穩定幣發行方可能面臨「擠兌風險」。
監理戰場：《CLARITY法案》與銀行的擔憂
這場論點已超越理論經濟學範疇，深入到錯綜複雜的美國加密貨幣監管領域。去年簽署的《GENIUS法案》為穩定幣支付提供了聯邦框架，但備受矚目的《CLARITY法案》有望為數位資產建立完善的聯邦監管體系。該法案遭到了銀行業團體的強烈批評，他們認為允許加密平台為穩定幣餘額提供獎勵可能會引發存款大規模外流，導致傳統銀行資金流失。美國銀行家協會以及76個州銀行協會已敦促參議院領導人修改該法案第404條，他們擔心存款流失會導致社區銀行貸款資金減少。
花旗集團執行長簡·弗雷澤 (Jane Fraser) 在 8 月也表達了類似的擔憂，她警告稱，穩定幣獎勵可能會吸引存款離開銀行，影響銀行的信貸能力。這正是埃爾南德斯·德·科斯 (Hernández de Cos) 所強調的風險，他指出，資金離開商業銀行存款可能會增加銀行的融資成本，並最終推高家庭和企業的借貸成本。然而，阿爾多伊諾 (Ardoino) 認為這是一種自然的市場調整。他認為，如果人們開始意識到受監管的穩定幣更安全，就會將儲蓄轉移到更安全的資產類別，金融體系將不得不做出相應的調整。
USDT在新興市場的影響力日益增長
同時，Tether 的 USDT 繼續主導穩定幣市場，市值超過 183 億美元。阿爾多伊諾多次強調，對於那些難以獲得美元或傳統銀行服務的經濟體而言，USDT 是一項至關重要的工具。他指出，一些經濟體目前在國內和國際貿易中都嚴重依賴 USDT，國際清算銀行（BIS）也注意到了這一點。該央行機構警告稱，在美國以外地區越來越多地使用以美元計價的穩定幣可能會削弱貨幣政策傳導機制，並增加對外部貨幣環境的依賴。
儘管飽受批評，阿爾多伊諾依然態度堅決。他認為，Tether 的技術透過創建美國國債的去中心化所有權，使美國國債比以往任何時候都更加安全，而傳統金融卻未能實現這一目標。這場爭論遠未結束，雙方都堅持己見。國際清算銀行繼續倡導代幣化存款，而 Tether 則力推完全儲備和金融主權。隨著《CLARITY 法案》在國會推進，這場衝突的結果可能會在未來幾年影響數位貨幣的發展。
歸根究底，這不僅是一場技術上的分歧，更是一場關於信任、透明度和貨幣本質的哲學之爭。阿爾多伊諾的「皇帝的新衣」比喻一針見血地指出了問題的核心：建立在部分準備金制度基礎上的體系，真的能夠與提供全額準備金的體系相抗衡嗎？雙方都在努力應對由此產生的影響，而答案很可能將決定下一代金融基礎設施的建構方式。目前唯一可以確定的是，這場辯論遠未結束，而且其利害關係極為重大。
